汽车零部件转债-车内饰
汽车零部件行业转债近年来数量较多，目前存续数量21只。公司以小盘股为主，正股弹性较强，平均转股价值126元，是典型的股性转债。
在当前市场热度提升阶段，应该适当抛弃防守思维，向股性转债要收益。
按功能系统分类，零部件可分为：动力系统、底盘系统、车身及内外饰、电子电气系统。
其中，车内饰有6家转债公司，分别是：
新泉股份（仪表总成），岱美股份（遮阳板），海泰科（注塑模具），华懋科技（安全气囊布），松原安全（安全带和气囊），明新旭腾（真皮座椅）
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建议：
新泉、岱美格局好，转债价格有保护，推荐；
松原成长型最好，华懋概念多，两只短期弹性更大，但面临强赎风险。
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1、公司基本面
新泉股份：二次发债（曾发行新泉转债）。汽车饰件整体解决方案提供商，虽然是商用车内饰起家，但目前90%的收入来自于乘用车，能自主完成效果图设计、模型制、模具开发及试验验证等全部新品开发。
收入结构上，仪表盘总成（70%），门板总成（20%）。
岱美股份：遮阳板细分领域龙头，单件价格约90元，产品85%用于出口，全球市占率第一名（45%）。公司除国内外，在美、法、墨、越等均有生产基地，能想得到的品牌都用他家商品（包括宾利、保时捷等）。市场格局稳定，负债率低，三年平均股息率7%+。
海泰科：汽车模具分为塑料模具、冲压模具、压铸模具和锻造模具。
公司主要生产注塑磨具，即用CNC机床等设备，制造成为金属模具，用于注塑成型为汽车塑料仪表盘、门板等内饰板，下游客户主要为全球tier1内饰供应商（第一大客户为延锋）。
当前，国内新能源车型更新迭代较快，整车上倾向于将一体化压铸、冲压等核心环节自我把控，内饰设计等外包给实力较强的企业进行开发生产，如前述新泉股份。
如果不能形成一体化的内饰产业链条（联合开发、工厂伴随、设计创意、生产能力），而仅从事单一模具生产（本质上赚取的是加工费），其核心竞争力将被削弱，也是最容易降本压价的环节。
这也是行业内相关公司，如银宝山新、宁波方正，甚至天汽模等近年来被边缘化的重要原因。
华懋科技：向Tier1国际大厂供货。安全气囊采用“一品一点”的供货模式，即某一车型的某一特定的零部件，原则上只定点一家配套商进行生产，业内企业变动较小，行业供给基本稳定，市场集中度较高。
但华懋股东喜欢资本运作和蹭热点，2021年跨节收购光刻胶公司，启用85后的国泰基金经理做董事长，最后落得一地鸡毛。今年6月，又抛出定增方案收购富创优越，跨界进入光模块领域，最近股价也跟着“易中天”一起走强。
松原安全：公司具备与客户同步开发的能力，已为众多中高端汽车主机厂配套研发产品。同业中均胜电子为行业龙头，收购美国KSS和日本高田进入安全系统，安全系统年收入近400亿。
公司收入构成方面，安全带总成（占比64%，毛利率率33%），安全气囊（占比24%，毛利率17%），以内销为主（94%），但前五供货商暂未看到安全气囊布厂商（华懋科技）。
其中安全带总成2024年产量2200万套，单价60元，贡献收入13亿。主要客户为传统国内老势利（吉利、奇瑞、五菱合计超50%）+新势力（主要增量来源），公司近年来收入和利润均保持高增，券商预计未来三年利润cagr30%，有较强增长潜力。
明新旭腾：公司是tier2-3企业，为一汽、上汽等整车厂指定的一二级供应商供货。公司过往第一大客户上海国利（一汽大众供货商），应收占比近50%，2014年底破产，产生较大的资产减值（2亿应收款，计提损失1.6亿）。
公司年均营收9亿，利润1-2亿，也造成了2024年的首亏。
座椅作为单车价值量较高的零部件，集中度较高，tier1企业如国内的继峰、延锋等，合资龙头如富晟李尔（美资老牌，也向理想供货）。明新旭腾作为2020年新IPO企业，过往仅能通过上海国利间接向一汽供货，相比海泰科的业务稳定性更差（海泰科可以直接向国际tie1企业供货）。
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总结：
新泉股份、松原安全具备与客户共同开发能力，产业链条长，绑定程度较深。特别是松原近期频繁获得整车厂新品定点，合计订单超6亿，未来成长性强。
岱美股份为遮阳板全球第一，格局和经营稳定。
华懋科技传统安全气囊布业务稳定，但公司想法较多，跨界动作频繁。
海泰科、明新旭腾作为汽配环节tier2-3的企业，可替代性强，整车厂有议价能力。
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2、条款和估值
6只转债平均剩余期限4年，平均价格133元。
2024年8月转债坑期间，新泉、岱美都未跌破面值，市场认可度好。岱美是唯一有下修历史转债。
今年以来，新泉和岱美跑输大盘，存在补涨动力，结合转债价格保护性，建议关注。
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3、财务指标（25Q1数据，折旧摊销未更新）
除明新旭腾受资产减值影响，其余公司近4年均保持盈利。
岱美财务健康度最好，松原因扩产导致阶段性负债较高，但预期定点产能可以进行消化。
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最后：
2019年之后，国产电车逐渐展现了强大的产品力和车型迭代能力，许多国产零部件公司也随之崛起。
但为什么新势力敢于启用国内配套厂呢？只是单纯成本问题么，我问了下AI：
旧格局逐渐被打破，国产电车正在重塑整个汽车产业链生态。