$文远知行(WRD)$
一、核心数据：商业模式已现分野
收入结构对比
小马智行：总收入2145万刀（yoy+76%），其中robotaxi收入150 万刀（占比7%）；
文远知行：总收入1780万刀（yoy+61%），其中robotaxi收入640 万刀（占比36%）。
解读：文远Robotaxi收入绝对值是小马的4.3倍，且贡献超1/3营收，证明其商业化落地能力更胜一筹。
二、技术路线对比
1.小马智行：第七代Robotaxi采用自研计算平台，单车成本约8万美元，传感器方案：8激光雷达+6摄像头+4毫米波
2.文远知行：全球首发NVIDIA Thor计算平台，算力2000TOPS vs 小马约500TOPS，系统成本降低50%至约4万美元，车规级认证进度领先同业12-18个月。
三、单车盈利能力
1.小马：150万收入/500辆=3000美元/车·季度
2.文远：640万收入/（未披露总数）≈4500美元/车·季度（据行业平均车队规模估算）
四、市场给出的答案
1. 估值逻辑重构：小马PS 23.3倍 vs 文远PS14倍，但文远Robotaxi业务PS仅6.8倍（小马21.4倍）。
2. 机构最新动向：有6家机构对文远做出预测，目标价区间为9-21美元，均价14.4美元；有3家机构对小马做出预测，目标价区间20-26美元，均价22.33美元。
【投资参考】当前25亿市值的文远知行已呈现典型的"成长股错杀"特征，考虑到其技术代差优势和在阿布扎比等地的先发布局，6-12个月目标市值看到50亿美元。