$Bitdeer(BTDR)$

1、小鹿的拐点可能真的来了。前面对小鹿特别纠结的地方在于，1是因为算力还没有落地，币价如果起飞了，小鹿也没法享受到币价大涨的收益，属于买预期或买梦想，短期根本没有拿不出手的东西。2是ohio的aidc项目也迟迟没有落地，炒aidc转型也轮不到小鹿。1+2等于不上不下的鸡肋票。

2、但现在不一样了，回头看过去2年，从a1到a2，再到马上量产的a3，再到10月底马上部署完成的40e算力，矿机外销也实现了正毛利，公司基本上兑现了自己吹的牛逼。ohio的570mw转型项目也在同步进行，基本完成前期尽调工作。

3、再往前一步看，明年随着a3的大规模部署，公司100e的算力基本上毫无悬念，同时挖矿属于后发制人的生意，最新的机器拥有最低的成本。那保守看，明年全网1500e的算力，公司100e，差不多就是7%的大饼分成。

4、更重要的是，随着绝大部分算力的落地，和矿机外销规模的增加，公司拥有了自我造血的能力，如果不是公司坚持囤币策略，完全有能力模仿iren的模式，用挖矿收入反哺aidc的capex。但无论如何，当前的小鹿，因为40e算力的即将落地，已经有足够的敞口享受到大饼大涨的收益。同时，附赠了一个几乎免费的aidc期权。

5、估值看，明年100e算力，最保守算，20mn-50mn/e，那这部分就是20-50亿美金。如果用挖矿收益算，7%的全网算力，15万的币价，大概就是17亿美金的年化收入。给3ps，约50亿美金。

6、ohio的aidc项目570mw，1.5美金/W的年收入，80%的ebitda margin，10x估值，68亿美金。加前面20-50亿美金的挖矿业务，总共88-118亿美金，upside 150-237%。