179亿对赌协议成空头支票：华夏幸福违约致平安计提540亿减值，金融地产联姻惨案敲响风控警钟
“累赘原理”的有效性前提条件是，是承诺的一方要有能力和意愿去去履行承诺，但如果对方就是个吹牛的惯犯，那么之前付出的成本就是为了诱使你的接盘。再强有力的约束，也不过是对方金蝉脱壳的把戏！
上一篇我们聊了普通人能践行的“小额试错+详细调查” 等测试方法，今天我们把视角拉高 —— 看投资里更高一维度的“关系验证”：上市公司怎么用“真金白银” 证明自己？产业链上下游如何深度利益绑定，实现同舟共济！揭示这些这些“大玩家” 的测试逻辑，帮我们更深入了解投资中联系测试的信任底层。
01. 上市公司的业绩承诺是不是“画饼”？
案例背景
2018年，因环京楼市限购，华夏幸福住宅业务遭受重创，资金压力巨大，在相关方面介绍，2018年7月中国平安以白马骑士的身份入股华夏幸福，华夏幸福的控股股东华夏控股（实控人王文学）与平安资产管理有限责任公司签订《股权转让协议》，标的股份23.655元/股，转让价款137.7亿元，距离前一个交易日折价约5%，以19.88%的股权成为其第二大股东，5个月后，华夏控股通过协议转让方式，平安资管以其受托管理的保险资金继续增持约1.7亿股公司股份，占公司总股本的5.69%，每股价格为24.597元，转让价款共计约42.03亿元。持股比例增加至25.25%。两次交易金额合计179.73亿元。
为此达成交易，华夏控股承诺，将以华夏幸福上市公司2017年度归属于上市公司股东的净利润为基数，在2018年度、2019年度、2020年度的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%，即2018年度、2019年度、2020年度归属于上市公司股东的净利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180亿元。如果华夏幸福实际净利润低于承诺净利润的95%，华夏控股需以现金方式向平安资管进行补偿。
这场“测试”的核心：被投资主动付出“高成本”来吸引买家投资
协议里面写的 “业绩承诺” 是不是套路？但从“累赘原理” 看，这是上市公司对 “投资者信任关系” 的主动测试——它付出的成本理论上有哪些：
(1) 资金成本：实控人要提前预留足额现金，一旦业绩未达标需要补偿；
(2) 信誉成本：一旦违约，不但丧失股东支持，经营管理层面临权力重组，而且不仅会被监管问询，还会影响后续融资（比如发债、再定增），股价也可能暴跌，甚至丢失客户信任。
测试逻辑：敢“对赌”的，才是有底气的表现
上市公司敢做这种承诺，本质是“用成本证明诚意”：
(1) 若业绩预期是假的，实控人将要承担巨额的补偿成本；
(2) 只有真的对自己企业未来的发展有信心，才敢把“自己的钱和名誉” 压上去进行对赌。
结果与启示
好吧，可能看到这里，很多人还以为这是个正向案例，
就用撞墙的事实，让我们时刻警惕，啪啪抽脸，才能让自己对世界保持敬畏之心！
让我们解开中国平安的最终投资结果吧！
2018年与2019年：华夏幸福勉强“擦线”完成了承诺目标，2020年华夏幸福经营困难加剧，净利润36.65亿元，远低于180.01亿元的承诺值，根据协议约定，当实际净利润低于承诺净利润的95%时，将触发补偿条款。
2021年初，华夏幸福正式承诺债务逾期问题，自此之后，华夏控股及其一致行动人的持股比例，相继因被动减持而逐步下降。2021年9月9日，华夏幸福公告，原第一大股东华夏控股及其一致行动人的持股比例，变更为24.92%，低于平安人寿及一致行动人的持股比例。中国平安炒股炒成大股东，不仅赔偿没拿到，还彻底深套华夏幸福债务重组泥潭（连我们这样的散户都能割肉离场，它却因为各方面影响无法割肉，承担社会责任）
2021年初，平安联席CEO谢永林在平安业绩发布会上披露，平安对华夏幸福投资的风险敞口为540亿元，约是中国平安2020财年净利润的三分之一，但风险敞口不代表全部亏损，540亿元包括股权投资180亿元，以及表内债权投资360亿元，平安将会根据化债进程及时提取拨备。
谢永林强调，会不遗余力地支持华夏幸福债务处理方案，但后续不会再出钱。
直到今天中国平安，这个名义上的大股东，在在自己投了巨资的公司里面，没有一点掌控权，既亏了钱和还没人把他当回事！
可见大背景的投资机构参股不是我们可以放心投资的理由！！！
启示：
看上市公司值不值得信赖，别相信任何人和公司的背书，也不要相信 “行业龙头” 的标签，或者相信他 “不敢付出违约成本”，只能靠自己一步步靠自己去理解公司的商业模式和真实价值，不要跟着巨头去投资，自己的钱，自己要有自己的判断。“累赘原理”的有效性前提条件是，是承诺的一方要有能力和意愿去去履行承诺，但如果对方就是个诈骗的惯犯，那么之前付出的成本就是为了诱骗你的本金。再强有力的约束，也不过是对方金蝉脱壳的把戏！
中国平安对华夏幸福的投资失败，不仅让自己179亿股权面临归零且大量债券投资面临血本无归的风险，更是暴露了投资中的“高成本承诺”可能变为致命深渊！
但企业经营的危机从来没有停止过——当新能源汽车领域硝烟漫步时，当车企和电池厂商用亿级定金互相绑定时，当产业链用“双向沉没成本”构建信任规则，打造联合舰队是，投资者怎样看待这种好似坚固一体的共存共生关系？
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