一座矿山，把紫金抬进了全球铜玩家第一梯队

来源｜金钱的潮汐

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铜金是一种共生矿，这种天然的共生关系也延续到了紫金的核心战略——铜金双轮驱动。

铜支撑工业金属需求，承载新能源和基建周期的成长逻辑；黄金则稳定现金流，具备抗周期能力，抵御铜价波动。

但矿业有两个核心特征，垄断性和周期性。

垄断性在于其稀缺且不可再生，获得矿源只有两条路径：要么自主勘探，从零开发；要么通过并购，快速获得成熟资产。早在二十年前，陈景河就为紫金明确了自主勘探与并购两手抓的国际化路径。

自2005年首次出海，以21%的股权入股加拿大顶峰矿业，到2025年最新的哈萨克斯坦Raygorodok金矿收购，紫金在这二十年间发起了数十笔并购。

其中，对其战略转型和全球地位影响最深远的，是围绕着铜金两大主线的交易：

Kamoa-Kakula、RTB Bor、Nevsun的收购，奠定了全球铜巨头地位；

Buriticá、Guyana Goldfields、Rosebel、Akyem的相继落子，使紫金跻身全球黄金玩家前列；

这一篇内容我们先来说紫金的铜矿。

2015年，全球矿企深陷去杠杆与破产潮的至暗时刻。紫金收拢了14亿美元现金，磨刀霍霍，剑指核心矿源。这一年，是紫金全球化并购的第十个年头，吃了不少亏，上过不少当，交出去学费若干。

也是这一年，紫金打出了海外并购最漂亮的一记Homerun：

收购Kamoa-Kakula铜矿。

Kamoa-Kakula位于刚果（金）Katanga铜矿带，是全球最大的未开发高品位铜矿之一，由加拿大Ivanhoe探获，矿体平均铜品位接近6%Cu，远高于全球主流矿山不足1%的水平，被誉为“皇冠上的明珠”。

然而明珠也有蒙尘的时候，由于刚果（金）政经环境复杂、资金需求巨大，Ivanhoe一直都没找到合适的战略伙伴。

就在此时，紫金伸出了橄榄枝，通过定向增发取得了Ivanhoe约9.9%的股份，投资金额约1.05亿加元，成为其重要股东，随后又追加约6700万加元行使防稀释权，累计持股达13.59%。

这笔诚意金，敲开了通往Kamoa-Kakula的大门。

同年12月，紫金通过全资持有的金山 (香港) 国际矿业有限公司与Ivanhoe、Kamoa Holding签署投资协议，总额4.12亿美元，用于购买Kamoa Holding49.5%股权的交易款项，首笔支付2.06亿美元现金，后续五期等额分期支付。

交易完成后，紫金间接持有Kamoa-Kakula铜矿约39.6%的权益。

Kamoa-Kakula项目在2021年7月正式投产，首期年产铜38万，2024年产能达到43.7万吨，2025年计划生产52万吨～58万吨铜，预计到2028年将扩张到80万吨以上，跻身全球单体最大铜矿之一。

直接把紫金抬进了全球铜玩家的第一梯队。

截至2025年，紫金在Kamoa-Kakula铜矿的总权益达到44.45%，按权益享有铜资源量约1900万吨，为该矿最大的持有人。有测算称，如果按照5万元/吨的铜价计，紫金矿业所持有的Kamoa-Kakula铜矿潜在资源价值近万亿元。

从终点看起点，策略都很好复盘，抓住对手方的低谷期，用极小的成本切入超大矿山，随着项目进展不断加码，最终坐上全球顶级铜玩家的桌子。

这套其实早在澳大利亚诺顿金田项目上用过：

先是在二级市场逐步建仓买入，接着通过定向增发锁定股份，最后发起全面收购要约，一步步完成了控制权的转移。

紫金之后的操作也延续了这个思路——不管是收购塞尔维亚RTB Bor的控制权，还是并购Nevsun公司、借此拿下Timok、Bisha矿山，本质上都是在铜业务主线上做补位，不断完善铜板块的布局。

2025年9月，一场黑天鹅事件改变了铜市的格局。

Freeport宣布旗下的Grasberg矿山停产，高盛随即下调了2025和2026年的全球铜产量预测，铜价应声上扬。而紫金持有的Kamoa-Kakula矿山三期已经投产，预计能顺势接过Grasberg的交椅，成为全球第二大铜矿，仅次于智利的Escondida。

有时候不得不感叹，运气来的时候老天都在帮你。