C919//CJ1000A系列之二：核心受益标的——航材股份
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免责声明：本文仅提供基本面不提供投资建议，不代表本人看好航材股份，不代表本人持有或要加仓航材股份
行业、产业背景：
C919大飞机，CJ1000国产发动机。目前C919用的国外的发动机，所以一直上不了量（卡脖子）。发动机技术很高，工业王冠，国外发动机总市值一般会等于2-3倍主机厂市值。国产发动机在研制，成功后会取得适航证，个人预期三季度拿证。单台价值量预期1亿，一个大飞机两个发动机，预期27年放量60台飞机，120台发动机。
炒作意义必然是大于实际意义，这是民族情怀青史留名的的事情。
核心是发动机，CJ1000。中国航发商用航空发动机有限责任公司（下称航发商发），CJ-1000A生产核心主体。顾名思义是中航系的，大股东是中国航空发动机集团有限公司（国务院直属军工企业）。
航发集团下面有几个上市子公司，（1）一级子公司1： 中国航发动力股份有限公司持股比例（45.79%），航发动力；（2）一级子公司2： 中国航发动力控制股份有限公司。航发控制 持股比例：30.28%；（3）二级子公司航发科技；（4）集团公司航材股份 持股比例近70%，非直接持股股东航材院，中国航发集团举办的事业单位
除上述公司外航发商发和中航高科合资成立做风扇叶片的公司（唯一直接合资公司）
正文
1. 商业发动机价值量拆分
应用的复合材料就两种，碳纤维（高科，风扇大叶片），高温合金（压气机涡轮小叶片；高温部件：钛合金/钛铝合金）。
2.股权关系
集团公司航材股份 持股比例近70%，非直接持股股东航材院，中国航发集团举办的事业单位。
提示词：先进技术成果转化；根正苗红航发系
其中招股说明书：公司产品主要应用于国防军工产业，军品业务收入占比约为 70%。
3. 公司基本面
资产负债率：12%，资产负债表干净。货币资金30亿，无短债，无长债。
仍在回购周期中
盈利能力：毛利净利水平达标。
估值水平：PE63（99%），PB3.26（100%），原因是公司熊市上市，且由于最近C919&商业航天炒作，目前股价处于历史新高区间。
4主营业务
（1）透明件业务 三季度2.1亿，同比下降9%；毛利率40%，同比略降，因为收入降低
目前主要运用于军工领域，国际领先。
C919应用场景：民用大飞机风挡玻璃，技术没问题，安全性（适航要求）考虑，验证周期较长（任务，公司必须做）。目前不贡献营收。
募投项目，透明件大飞机封档玻璃延期：2.6亿，其中硬件6000万，项目科研费2亿，此项目测是伴随C919放量进度来的，“大型飞机风挡玻璃项目”达到预定可使用状态时间由2025年7月31日延期至2027年6月30日。
（2）密封材料6.8亿，三季度持平，毛利57%，同比略升
利润中心，技术壁垒非常高。
公司研制的民机用密封剂产品已进入中国商飞合格物料清单，应用于 C919 国产大飞机整体油箱和机身通用密封。（招股说明书）
（3）高温母合金6.56亿，下降8%，毛利14%，略有提升，去年13%，CJ-1000A
航发放量核心受益业务，长逻辑：先进的航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的 40%-60%。在航发体系亮眼，61%卖给航发体系。
这个业务可以理解为中游材料，航材交付给下游结构件（比如高低压工作叶片，如涡轮叶片、导向叶片、涡轮盘），目测结构件由航发科技做。上游是为电解镍、电解钴、金属铬等，核心是镍。
是中国航发下属航空发动机用高温母合金的唯一批产单位，产品批量用于几乎所有航空发动机高/低压工作叶片、导向叶片、粉末涡轮盘、结构件等多种关键件、重要件。
军民品占比：6/4，下游主要是燃气轮机、航空发动机。
公司设备有些老旧，25年新买+新租设备保持产能。
25年收购航材院（股东）知识产权，未来仍会有。
（4）钛合金4.89亿，下降12%，毛利率18%，同比略增
航发放量核心受益业务，钛合金精密铸造事业部与中国航发商发合作，为两型发动机研制生产钛合金中介机匣及发动机套件。主要销售对象是航发系和航工业系。
上游供应商主要为海绵钛、钛锭等工业原料的生产
下游共有四块，分别是拉胯的两块，航空（投产早（没竞争力），航天（竞争压力巨大，航天制造企业会由自己的扶持公司）；企业
以及景气度较高的两块：航发（持平，航发商发快速商量，但基数低）；出海：签大单以及收购了公司补全产能。
此块可以算公司最有想象空间的业务，国外客户已经有GE、空客、赛峰，技术成熟，等待大飞机放量。公司目前是国内唯一能够承制新一代LEAP（目前C919发动机，国外采）发动机中介机匣的单位。
目前正在技术升级、工艺升级，预计毛利会提升。
5.观感不好点
（1）钛合金及高温母合金业务毛利较低，在非航发系无排他垄断性。
高温母合金方面，竞争非常激烈。有可能是因为设备老旧或竞争激烈（非商航系亲儿子）
工艺升级新需求放量后或有改善
（2）定增项目基本全部MISS
（3）原始股东，包括员工持股平台减持压力
员工解禁，26年7月19号，董监高核心技术人员27年到期
（4）.公司原材料为镍钴，上游提价不知是否可以有效传导
结语：毫无疑问航材股份是C919/CJ1000A核心炒作标的、受益标的，公司四块业务同时受到大飞机放量催化。
航材股份估值来到较高水位，其实不太想写这家公司的，怕有人跟风买入，此文不作为推荐材料，仅作为学习资料。