元宝分析了下股神作业之霍顿房屋

二、核心战略与运营重点

资本效率优先

库存周转加速：建造周期缩短至3个月（同比改善2周），未售现房库存连续下降（Q3 现房仅7,300套）。

土地策略：76%土地通过期权控制，66%交付房屋来自第三方/Forestar开发地块，降低资本占用。

ROE/ROA 领先：过去12个月 ROE 16.1%，ROA 11.1%，标普500前15%。

股东回报激进

股票回购：全年回购 $42-44亿（达2024财年2倍），流通股同比减少9%。

股息：每季0.40/股，年化5亿。

需求端应对措施

激励措施：利率补贴为主（平均利率~5%），针对性降价较少；Q4激励成本预计上升。

产品调整：平均面积同比-1%（1,956平方英尺），联排别墅占比提升至17%。

客户质量：取消率维持16-18%（历史低位），FICO 720+，首次购房者占60%+。

三、市场环境与挑战

需求压力

利率敏感：抵押利率波动（6-7%）抑制买家信心，需持续提供利率补贴（1-1.5个百分点折扣）。

竞争格局：二手房库存增加，但新房价值主张仍具吸引力（尤其对首次购房者）。

成本结构

土地通胀：同比+10%（Q1-Q2），Q3缓和至中个位数；开发瓶颈持续推高地价。

建材与劳工：木材/砖块成本环比-1%，劳工充足支撑周期时间改善；关税潜在影响（2026年体现）。

区域分化

佛罗里达、德克萨斯库存压力较大；西北部受科技就业波动影响；中小城市表现稳健。

总结

D.R. Horton 在2025财年聚焦“效率与股东回报”双主线：

通过 加速库存周转（现房库存减少28%）和 轻资产土地策略 抵御需求波动，支撑ROE领先同业；

激进回购 ($44亿) 和股息传递信心，但房屋交付量下调反映短期市场压力；

2026年关键在 土地成本管控 和 利率环境，中小户型产品与弹性供应策略为增长引擎。