$融创服务(01516)$ $碧桂园服务(06098)$ $雅生活服务(03319)$

1.融创服务：计提最彻底，敞口最小

•累计计提26.95亿元，占原值82%，剩余无担保敞口仅1.81亿元，且关联方收入占比压降至2.4%，风险隔离效果显著

•剩余敞口占净资产比例仅3.4%（净资产53.19亿元），财务影响微乎其微

2.碧桂园服务：计提充分但敞口绝对值较高

•2023年一次性计提73%坏账，但2024年剩余敞口仍达7亿元（占原值28%），主要因部分抵债资产未处置完毕

•优势在于关联交易占比仅0.9%，业务完全独立，现金流健康（经营现金流/核心净利=1.3倍）

3.雅生活服务：2025年风险显著改善

•2024年因大额计提亏损，但2025年中报预告显示“无新增减值”，通过诉讼、工抵资产等方式快速出清风险

4.万物云&金科服务：依赖资产抵债，现金转化滞后

•万物云虽通过抵债减少12亿元敞口，但剩余2