除了车美仕提到的3-4月关税的demand pull-forward造成的道理上应该对整个行业都适用的6-7月的需求疲软，以及为了应对关税需求激增而增加存货导致的折旧走高之外，关键是按揭贷款这部分业务也很差 -- 所以究其根源，可能核心不是他赚的是什么钱，而在于他根本是一只stonk [捂脸]

Jokes aside，他其实非常机智，市场也知道，他把贷款卖给DriveTime，他爹卖他的股票补DriveTime的窟窿，然后他的业绩又显现出好像在下行周期远好于行业的韧性因此受到高估值，然后老爹再卖股票去补窟窿。这真是一招妙棋...
$Carvana Co.(CVNA)$ $车美仕(KMX)$
Exerpt from KMX's CC this morning: “关于（贷款损失）准备金的问题，这确实是一个很合理的问题。除了在我事先准备好的发言稿中提到的内容，我再就本季度我们观察到的情况做一些补充说明。
首先，让我们重点谈一下22年和23年这两个批次的贷款。正如我所提到的，这批客户的客单价（ASP）高，无疑也处在一个年化利率（APR）更高的环境中，他们所要承担的总还款额也更高。在他们进入购买周期时，身上还留有疫情期间积累的超额现金，并且尚未完全感受到通货膨胀的压力。因此，关于这批客户，我们有很多需要去了解和学习的地方。
最初，我们看到了一些亏损——需要再次强调的是，我们此前的19、20、21这几个批次的贷款，正处于亏损率极低的历史低谷，所以很难判断22年和23年这两个批次的贷款表现将会如何。我们最初看到亏损有所增加，但这并不令人意外，因为它是在前几年处于历史最低亏损率的基数上发生的。
因此，在观察这批客户的表现时，我们看到了这个情况，并认为这可能只是亏损的“提前出现”。最终，随着我们看到亏损的轻微增加，我们想也许这只是一个时间曲线的调整。但之后，我们观察到这批客户开始并且持续地遇到一些困难。我们随即做出了一些我们认为对消费者和我们自己都非常明智的调整，事实也证明了这一点——那就是我们在去年秋季调整了我们的延期还款政策。我们看到，如果不那样做，我们就收不到后来收到的那些还款，所以我们很高兴看到政策的效果，但我们必须观察其后续的完整表现。
我们看到其中一些客户在第一季度重新陷入逾期和亏损。很显然，第一季度也是报税季，所以数据有些混乱。因此，我们确实在第一季度进行了一次（准备金）调整，并希望观察其全部后续发展。最初，我们通过那些延期还款政策看到了一些好的表现，但我们想看看究竟有多大比例会重新回到逾期状态。不幸的是，在本季度内，我们看到有更多的贷款最终转为了逾期和亏损。
话虽如此，正如您所看到的，我们在本季度进行了一次重大的准备金调整。我们在上个季度也进行了一次我们称之为“大规模”的调整。我认为我们现在对这些贷款最终的亏损水平有了更清晰的把握，因为至此我们几乎已经完整地观察了这些延期还款的后续表现。
此外，如果您看这些批次贷款的整体情况，它们的生命周期已经过去了约三分之二，只剩下约三分之一。所以，它们最终的走向基本已经显现。虽然未来还会有一些亏损，但大部分情况已经展现出来了。
然后，如果您再看24年和25年这两个批次的贷款，我们对它们的表现非常满意。我们从早期就开始观察这些贷款的亏损情况，到现在已经过去了12到15个月，其表现与我们的预期完全一致。
所以，是的，我也不希望必须做出又一次额外的（准备金）调整。但我认为确实有很多干扰因素需要时间来展现其全部影响。我们觉得现在对这些因素已经有了更好的理解。”