美股HCC25Q2财报纪要
公司发言人：
Brian M. Chopin - 高级副总裁、首席会计官兼财务主管
Dale W. Boyles - 首席财务官
Walter J. Scheller - 首席执行官兼董事
电话会议参与者：
George Eadie - 瑞银投资银行，研究部门
Katja Jancic - BMO资本市场，股票研究部
Nathan Pierson Martin - Benchmark公司，研究部门
Nicholas Giles - B. Riley证券公司，研究部门
主持人：
下午好。我叫Wyatt，是今天电话会议的主持人。现在，我欢迎大家参加Warrior公司2025年第二季度财报电话会议。[主持人说明略] 本次电话会议将被录音，并可在公司网站上回放。
接下来，我将电话交给公司首席会计官兼财务主管Brian Chopin。请讲。
Brian M. Chopin：
下午好，欢迎大家参加Warrior公司2025年第二季度财报电话会议。在会议开始之前，我提醒大家，本次电话会议中提及的某些陈述，包括我们对未来业务和财务表现的预期，可能属于《私人证券诉讼改革法案》所界定的前瞻性声明。前瞻性声明本质上涉及不同程度的不确定性。相关不确定性在我们提交给美国证监会的年度和季度报告中有更详细的描述，这些不确定性可能导致我们未来的实际业绩与前瞻性声明中所表达的预期存在重大差异。除法律要求外，我们不承诺更新任何前瞻性声明，无论是因新信息、未来事件或其他原因。如需了解更多前瞻性声明的相关内容，请参考公司发布的新闻稿和向SEC提交的文件。
此外，我们还将讨论一些非美国通用会计准则（non-GAAP）财务指标，这些指标已在我们提交给SEC的2025年第二季度新闻稿中进行了定义，并与相应的GAAP财务指标进行了对比与调节，该新闻稿已通过Form 8-K形式提交，并发布在公司网站上。同时，我们将在今天下午向SEC提交截至2025年6月30日的第二季度Form 10-Q报告。有关公司更多的信息，请访问我们的网站：网页链接，其中也包括今天下午发布的第二季度补充幻灯片。
今天与我一同参会的还有首席执行官Walt Scheller先生和首席财务官Dale Boyles先生。在我们进行正式发言之后，将很高兴回答大家的问题。
接下来，我将电话交给Walt。
Walter J. Scheller：
谢谢你，Brian。大家好，感谢各位抽出时间参加今天的电话会议，讨论我们2025年第二季度的业绩。在我发言之后，Dale 会进一步详细介绍我们的财务表现，随后我们将开放提问环节。
我很高兴地向大家报告，我们在第二季度实现了强劲的运营业绩，维持了正向的现金利润率，并产生了正的经营现金流。这些成果反映出我们成本控制的有效性、灵活的变动成本结构，以及我们团队在应对市场波动中展现出的韧性。
我也很高兴地宣布，Blue Creek 长壁采煤的启动时间提前至2026年第一季度初。在第二季度，我们完成了 Blue Creek 钢铁煤的首次商业销售，比原计划提前了一个季度。我们还在矿井开发中实现了其他关键里程碑，这些进展使我们能够加快长壁采煤系统的启动进度。稍后我会进一步说明。
本季度我们的市场仍然面临较大压力，延续了过去几个季度以来的疲软趋势。导致市场疲软的原因没有变化：中国低价钢铁出口过剩、全球钢铁需求疲软，以及炼钢用煤市场供给充足。
具体来说：
● 第一，中国低价钢铁出口在今年前五个月同比增长超过9%，而2024年已是创纪录的一年；
● 第二，除印度外，由于贸易不确定性和全球经济活动低迷，全球钢铁需求预期被下调；
● 第三，海运炼钢煤市场继续承压，特别是在二线市场，受到中国国内炼钢煤产量强劲和中国进口放缓的影响。
我们所在的煤炭细分市场价格也受到影响，原因包括：已售船货的持续转售，以及全球供应链中库存水平普遍较高。
上述这些市场疲软的状况，导致优质低挥发炼钢煤指数价格同比下降24%（与去年第二季度相比），年初至6月累计同比下降33%。
我们的主要定价指数——澳大利亚离岸（FOB）优质低挥发炼钢煤价格（PLV），虽然仍高于2025年第一季度的最低点，但本季度平均为每短吨167美元，与第一季度几乎持平。
相比之下，二线市场的主要指数——**澳大利亚低挥发硬焦煤（LV HCC）和美国高挥发A煤（HVA）**的价格，在本季度都达到了今年以来的最低点，分别平均为每短吨131美元和154美元。
值得注意的是，LV HCC价格相对于PLV价格的比值继续成为焦点问题，其价值明显低于历史水平。第二季度该比值平均为78%，显著低于过去三年半88%的平均水平，并在本季度触及多年新低76%。
此外，PLV 到岸中国价格（CFR China）在6月底创下新低，降至每短吨143美元，第二季度平均为每短吨151美元。由于中国国内炼钢煤价格极低，导致澳大利亚FOB价格与中国CFR价格之间的套利空间几乎整个季度都处于关闭状态。再加上中国对美国进口煤炭征收报复性关税，使得美国对中国的出口变得无利可图，因此我们今年尚未向中国销售任何煤炭。
我们第二季度的平均实际结算价格为基准价格的80%，这一结果受多种因素影响，包括基准价格之间的相对走势、产品组合、销售地区、关税和运费。这个结果低于我们全年85%-90%的目标区间，主要有三个原因：
1. 正如我之前提到的，LV HCC（低挥发硬焦煤）指数相对于PLV指数的价差在拉大；
2. 我们出售的高挥发A煤（High Vol A）产品比例提高，相较于优质低挥发煤占比更高；
3. 这些高挥发A煤大多以CFR条款（含运费）出口到太平洋地区，因此扣除运费后的净价较低。
根据世界钢铁协会（World Steel Association）每月报告，2025年前6个月全球生铁产量同比下降1.3%。其中，作为全球最大生产国的中国，生铁产量同比下降了0.8%，而除中国外的其他国家和地区的产量则下降了2.3%。值得一提的是，印度表现亮眼，生铁产量增长7.1%，并预计将在今年继续增长，因为其新的高炉产能即将投产。
现在让我详细介绍第二季度的具体业绩情况。
我们的销售量表现强劲，主要得益于Blue Creek 矿提前实现首次商业销售。2025年第二季度的销售量为220万短吨，相比去年同期的210万短吨，增长了6%。我们在第二季度销售了23.9万吨的 Blue Creek 钢铁煤，这比原计划提前了一个季度实现，且已纳入我们全年销售量指引中。这些 Blue Creek 的煤炭是按合同销售的，主要销往亚洲市场。
从地理分布来看，第二季度的销售构成为：
● 52% 销往亚洲，
● 37% 销往欧洲，
● 11% 销往南美。
这一季度是我们公司历史上首次亚洲市场销售占比超过50%，而且其中并不包括对中国的销售。我们的现货销售占第二季度总销量的4%，主要销往欧洲。预计全年现货销售将不超过总销量的15%。
2025年第二季度的煤炭产量为230万短吨，相比去年同期的220万短吨，同样增长6%。我们的现有矿井继续表现良好，Blue Creek 矿的连续采煤设备在本季度产出34.8万吨，这推动了整体产量的增长。截至第二季度末，我们的库存量维持在110万吨，与第一季度末持平。
在资本支出方面，第二季度我们总计支出9400万美元用于资本开支和矿山开发。其中，资本开支为7500万美元，而Blue Creek 项目的矿山开发支出为1900万美元，仍低于预算，因为我们持续强调成本控制。随着我们在下半年继续推进长壁采煤的启动，预计 Blue Creek 的开发支出将会增加。
除了 Blue Creek 的5200万美元资本开支外，我们在现有矿山上的资本支出也得到严格控制，仅为2300万美元。
现在我向大家报告一下我们具有里程碑意义的 Blue Creek 扩张项目的最新进展，该项目进展快于预期且仍在预算范围内。
第二季度，项目团队在整体开发方面取得了优异进展，多个关键里程碑提前达成。请允许我为我们的团队点赞——在这个行业的大型项目中提前完成节点几乎是前所未闻的。也正因为如此，我们才能将 Blue Creek 长壁采煤系统的启动时间提前至2026年第一季度初。
正如之前所说，我们在第二季度售出了23.9万吨的炼钢煤，这是该项目的首次商业化销售，也再次比原计划提前。这是一个关键的转折点，标志着这个核心资产从资本投资阶段正式过渡到收入生成阶段。
我们在第二季度建设的第一个长壁采煤工作面产出了34.8万吨炼钢煤，预计2025全年将产出100万吨。我们对目前开发进展和成本控制非常满意。第二季度，我们收到了剩余长壁采煤支架的最终交付批次，这些支架将在未来几个月内在地下完成安装。
同时，Blue Creek 的员工招聘与入职流程也在按计划推进。
我们还顺利完成了以下基础设施的建设工作：卡车卸料站、铁路装运系统，以及选煤厂的A模块，使我们能够将首批炼钢煤通过火车发往莫比尔港（Port of Mobile），并发运给客户。我们正在推进B模块和C模块的安装，预计将在今年第四季度全面投产。
第二季度我们又在 Blue Creek 项目上投资了5200万美元，年初至今的投资累计为1.07亿美元。截至目前，项目累计资本支出为8.23亿美元，仍在预算控制之内。我们的整体项目预算维持不变，范围为9.95亿美元至10.75亿美元。
现在，我请 Dale 来为大家详细介绍第二季度的财务业绩。
Dale W. Boyles：
谢谢你，Walt。正如 Walt 之前提到的，我们第二季度的业绩体现了公司商业模式的稳健，尤其是在市场不利的环境下。我们拥有高质量的资产、稳定的客户需求，以及灵活的变动成本结构，使我们能够应对市场的剧烈波动。除了运输和特许权使用费的变动成本结构外，我们还在管理各类支出上保持严格和有纪律的态度，包括管理费用（SG&A）和资本支出。在当前不利的市场条件下，我们仍致力于控制一切可控的因素，以实现正向财务结果并超越预期。
2025年第二季度，根据GAAP会计准则，我们实现净利润约600万美元，合每股摊薄收益0.11美元，相比2024年同期的7100万美元（每股1.35美元），有明显下降。利润下降主要由以下因素导致：平均净售价下降30%以及整体市场价格疲软，部分由销售量上升和我们在成本控制方面的努力所抵消——这一点从我们同比**降低每吨销售现金成本18%**即可看出。
我们本季度的调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为5400万美元，去年同期为1.16亿美元；调整后EBITDA利润率为18%，去年同期为29%。按每吨计算，我们本季度的EBITDA利润率为每短吨24美元，而去年同期为55美元。利润下降主要由于：平均售价下降30%，以及高挥发A煤销售占比上升13%，相较于优质低挥发煤；这部分被生产成本下降、运输与特许权使用费降低，以及销售量增长6%所抵消。
第二季度总收入为2.98亿美元，去年同期为3.97亿美元，下降的9900万美元主要来自：
● 平均毛售价下降导致收入减少1.2亿美元，
● 高挥发A煤销量比例提高导致减少1200万美元，
● 部分被销量上升带来的2200万美元收入增长所抵消。
此外，滞期费等其他费用比去年同期减少700万美元。最终，2025年第二季度的平均净售价为每短吨130美元，而去年同期为186美元。
2025年第二季度的现金销售成本为2.25亿美元，占矿业收入的78%，去年同期为2.6亿美元，占比为67%。其中，成本下降的3500万美元中，有5000万美元主要由于运输和特许费随炼钢煤价格指数下降24%而变动。此外，我们也严格控制了在物资采购、维修和保养方面的支出。这些节省部分被因销量增长6%而增加的1500万美元成本所抵消。
每短吨销售现金成本（FOB港口）为101美元，去年同期为124美元，下降主要原因包括：
● 煤价下降导致运输和特许费减少，每吨节省15美元；
● 在现有矿区严格控制开支，每吨节省5美元；
● 来自 Blue Creek 初次销售的低成本吨位进一步节省3美元/吨。
虽然我们在第二季度控制开支成效显著，但维修保养类成本可能在下半年有所上升。地下采矿对设备磨损严重，经常出现需要投资维修以维持设备运行的情况。
2025年第二季度生产成本占总销售现金成本的67%，而去年同期为61%；运输与特许权费用在总现金成本中的占比为33%，去年同期为39%。由于平均售价下降，我们的每吨现金利润为29美元，而去年同期为62美元。
第二季度 SG&A 管理费用为1200万美元，比去年同期减少400万美元，主要得益于员工相关支出和专业服务费用的减少。
折旧与枯竭费用为4300万美元，高于去年同期，主要因为 Blue Creek 项目的新增资产投入使用。
我们的净利息收入下降，原因是现金余额减少、投资回报率降低，以及新增租赁设备带来的利息支出增加。
关于现金流方面，2025年第二季度：
● 自由现金流为负5700万美元，
● 其中经营活动现金流为3700万美元，
● 资本开支和矿山开发支出为9400万美元。
营运资金增加1400万美元，主要因 Blue Creek 材料库存上升，部分被应收账款下降所抵消。
需要指出的是，虽然我们今年第二季度和年初至今的自由现金流为负，但如果剔除对 Blue Creek 的战略投资，公司主营业务仍在产生正向自由现金流。若不考虑 Blue Creek 的资本支出、矿山开发和营运资金变化，本季度基础业务贡献了约4000万美元的自由现金流。这反映出，即使在市场低迷和价格压力下，我们的基础业务仍具有强劲表现。
截至2025年第二季度末，公司可用流动性总额为5.45亿美元，包括：
● 现金及现金等价物3.83亿美元，
● 短期与长期投资共4800万美元，
● ABL信贷额度项下可用资金1.14亿美元。
我已经对第二季度与去年同期进行了比较，现在让我简要说明一下与2025年第一季度相比的亮点：
● 调整后EBITDA为5400万美元，比第一季度增长1400万美元；
● 原因主要是销量和产量增长2%，以及单位现金成本下降11美元/吨；
● 但部分被平均售价下降5美元/吨所抵消；
● 降本中的三分之二来源于严格的成本控制、运营效率提升，以及 Blue Creek 煤炭销售带来的低成本结构；
● 其余三分之一的成本节省来自运输与特许费下降。
接下来是我们对2025年全年展望和指引：
正如我们在财报中所列，我们对全年指引进行了更新，以更好反映下半年所面临的持续市场疲软和低价环境。
● 我们预计客户的市场在未来几个季度仍将面临需求疲软；
● 在供应方面，目前的价格水平已经让全球部分供应变得无利可图，市场需要**供给出清（rationalization）**来恢复平衡；
● 此外，全球贸易和关税的不确定性仍在持续，这可能进一步压低海运煤价格。
最后，我还想简要提及一项新的立法：“One Big Beautiful Bill Act”已于今年7月4日签署生效。该法案包含一些对 Warrior 有利的条款，例如：
● 永久延长《减税与就业法案（Tax Cuts and Jobs Act）》中的部分即将到期的规定；
● 对公司外国衍生收入给予约33%的扣除；
● 更重要的是，将冶金煤（metallurgical coal）列为“关键矿产”，使其符合《美国国内税法》第45X条的税收抵免资格。
该项45X税收抵免将在2026年到2029年期间按照符合条件的生产成本的2.5%计算，具体金额将根据期间的生产成本而变动。
我们正在评估该法案对财务报表的影响，但预计它将对我们带来积极影响。
现在，我将话筒交还给 Walt 作最后总结。
Walter J. Scheller
谢谢你，Dale。我们的前瞻性观点保持不变。我们认为，受全球经济活动疲软以及中国钢铁出口过剩持续的影响，我们客户所在的市场仍将面临挑战。虽然我们正在密切关注中国钢铁产能是否会出现削减的可能，但目前尚不清楚这一进程将如何以及何时发生。我们对与关键全球合作伙伴达成新的贸易协议持乐观态度，但在这些协议正式确定之前，我们仍将谨慎行事。虽然我们承认当前是在一个充满不确定性的环境中运营，但我们有信心凭借世界级的资产基础、高度灵活的成本结构，以及表现出色的员工队伍，能够顺利应对今年余下时间及未来的挑战。现在，我们愿意接受提问。主持人？
问答环节
主持人
[主持人指示] 第一位提问者是来自B. Riley证券公司的Nick Giles。Nicholas Giles
恭喜你们取得这么强劲的季度业绩，并提前推进了Blue Creek项目。我第一个问题是关于你们更新后的成本指引——每吨110到120美元。尽管这是一个下调后的范围，但我认为这仍然意味着下半年成本会处于这个区间的较高端，才能达到全年中间值。鉴于今年到目前为止的强劲表现，这似乎不太可能。所以我的问题是，我们该如何看待从现在到年底的成本节奏？Dale W. Boyles
Nick，谢谢你的提问。是的，这个指引是为了应对——我们这个季度表现非常好，成本控制得很好。但正如我在准备发言中提到的，事情是会发生的，你得为此做好规划。因此我们在下半年也作了准备，预期可能会有一些突发事件。但我们仍将继续严控所有成本，并让矿山以最佳产能运转。不过我们也得为可能的反向波动做好准备，比如设备出现故障需要维修等。到目前为止，我们的平均成本大约是每吨107美元，接近全年指引区间的下限。所以可以预期下半年可能会略有上行——对不起，我的意思是略有下行空间。Nicholas Giles
明白了。好。我的第二个问题是关于巴西关税的实施。我记得这个市场历史上大约占了20%的销量。我们该如何看待潜在的市场转向？如果需要进行市场转移，你们更倾向于哪些市场？这对实现价格会产生怎样的影响？Walter J. Scheller
我是Walt。我认为目前的情况是，市场上出现了额外的高挥发A（high vol A）煤炭产量，而这些产量通常不会流向南美。当我们从第4号矿向南美出口中挥发（mid-vol）产品时，南美在我们的市场中占比更大。现在那部分产品变成了高挥发产品。因此，虽然我们仍然向那边出口一些煤炭，但数量已经不像以前那么多了。如果我们剔除Blue Creek的产量，实际上我们向南美出口的总吨数与过去差不多。只是从百分比上来看，数字下降了。我认为这种趋势将继续存在。正如我们之前所说的，高挥发A煤炭目前尤其大量流向亚洲市场。Nicholas Giles
明白了。那Walt，我快速跟进一下。在这方面你们与巴西钢铁制造商的沟通情况如何？是否真的需要转移那些吨位？还是说他们目前仍然愿意接收这些煤炭？Walter J. Scheller
他们目前仍在接收。
主持人
接下来的问题来自UBS的George Eadie。George Eadie
我想问一下关于Blue Creek的问题。首先，祝贺你们提前推进了这个项目，这显然是一项胜利。我有两个问题。首先是关于成本的。根据2月的Blue Creek项目更新，你们当时预计的现金销售成本是每短吨90到105美元。考虑到Q2的良好现金表现，现在这个成本是怎样的？有没有可能进一步降低？而这个成本中有多少依赖于能否达到600万吨的产量？Dale W. Boyles
谢谢你，George。我们当时的指引是基于每吨2.50美元的PLV（优质低挥发焦煤）价格，以及一个更接近10年平均水平的价格对比关系，但这与现在的市场不同，因此当时的预测要比现在略高。我们现在刚刚开始 ramp-up（增产阶段），所以我不想单独给Blue Creek一个具体数字，但可以说它在这个季度已经带来了正面影响。真正的收益要到明年长壁采煤设备上线后才能全面体现出来。目前还没有将全部成本计入其中。George Eadie
明白了。Dale，关于产量方面，你们提到600万吨的扩产选项将视市场情况而定。以当前的市场水平来看你们是怎么考虑的？你们集团现在对亚洲的销售占比超过一半。而从我目前的测算来看，销往太平洋市场的利润很薄，比如发往印度的现货价格（扣除运费）只有每短吨110美元左右。在当前疲软的价格环境下你们是怎么考虑的？Walter J. Scheller
我们其实早就知道这些吨位最终将销往亚洲。正如我们说过的，这些是非常低成本的吨位，这是基于矿区储量和较厚的煤层。我们的预期与目前的实际情况是一致的，我们没有看到任何让我们怀疑可行性的因素。
至于600万吨何时能实现，我们已经表示，这将取决于这些煤炭是否能签订长期合同。一旦我们将Blue Creek的销售比例提升到类似我们其他矿区那样的合同覆盖率（大约80%），我们就会扩大产量。我们不会把大量产能投放到现货市场来破坏价格。但只要我们签好合同，我们就会逐步增加产量。George Eadie
明白了。那么你能告诉我们Blue Creek这个季度的销售价格大概是多少吗？整体平均价格是130美元，我猜Blue Creek的价格应该略低？大约是120美元？我问这个问题是因为你们提到了实现价格的三个负面因素，而且未来将会有更多high vol A煤炭，以及更多销往太平洋市场的销售。这是否意味着未来实现价会低于目标的85%~90%？Dale W. Boyles
是的，George。这是个好问题。我们这个季度的毛实现价是80%。这三个因素中影响最大的是价格比值。这个比值在季度内最低降到了76%，而过去三年半的平均是88%。虽然PLV价格没怎么变，但低挥发HCC价格下跌了，这对我们的净实现价格造成了很大影响，再加上运费上升。
不过我们对于开发亚洲这些新市场的进展感到满意，Blue Creek是进入这些市场的理想产品，尤其是在当前这个周期的低成本环境下。
主持人
接下来是来自BMO资本市场的Katja Jancic的提问。
Katja Jancic
继续谈Blue Creek的问题。既然长壁采煤设备提前上线，那我们该如何看待明年的整体产量和销售？我记得之前你们预期是300万吨，对吧？
Walter J. Scheller
是的，谢谢你的问题。我们可以安全地假设，既然我们提前一个季度开始生产，产量也会相应增加。虽然我们还没有公布具体数字，但考虑到当前情况，我认为我们明年产量接近400万吨。
Dale W. Boyles
是的，Katja，具体还是取决于长壁设备的上线时间。我们说的是明年第一季度初上线，这可能是1月1日到2月中之间。所以最终还要看具体时间。等我们发布2026年的指引时，应该会有一个更准确的数字。
Katja Jancic
你们提到Blue Creek目前大部分产量都销往亚洲。我猜这个趋势会延续。那么这些合同大多是按CFR（到岸价）还是FOB（离岸价）签的？
Walter J. Scheller
目前大多数是CFR。
Katja Jancic
那长期来看，你们是否考虑或有可能将其转为FOB？
Walter J. Scheller
我认为这在未来是会发生的。现在市场处于低点，客户手握更多谈判筹码。从价格和运费的角度来看，目前对我们来说是比较艰难的市场环境。
Dale W. Boyles
是的，尤其考虑到这个矿区的生命周期是40到50年。我们认为在下一个周期中情况会有所改善。
Katja Jancic
最后一个问题，如果可以的话。关于45X税收条款，是否有初步估算它对你们的影响有多大？
Dale W. Boyles
我们还在研究这个法案的细节，要计算的内容很多。我们的成本很多是变动性的，因此影响将取决于冶金煤价格。所以影响范围可能比较大，大概是每年3000万到4000万美元，也可能更高。还要看煤价、运费和特许权使用费的变化。这个只是一个粗略估算，等我们进入2026年会有更明确的数字。
主持人
接下来是Benchmark公司的Nathan Martin。
Nathan Martin
我想快速问一下你们更新后的现金成本指引，降到了110到120美元每吨。Dale，我记得你之前的指引是基于每吨200美元的优质低挥发煤价。那现在这个新区间是基于什么煤价？
Dale W. Boyles
Nate，跟进得好。确实我之前没提到，我们预计下半年可能有一些额外成本，但如果煤价略微上行，这部分也包含在新的区间里。目前的煤价假设是每吨175到200美元之间。Nathan Martin
明白了，谢谢。然后从更宏观的角度看，你们也提到了市场上的诸多挑战，这些都影响了客户需求和煤价。在这种背景下，你们为什么还会上调全年产销预期？
Walter J. Scheller
是因为我们的矿山运行非常良好。对我们来说，维持低成本结构最好的方式就是保持高产量。Blue Creek也有大量库存，而且我们有很高的合同覆盖率，所以我们会持续推动产量。
Nathan Martin
明白了。最后一个问题，想听听你们对Union Pacific和Norfolk Southern合并的看法。你们现在从Blue Creek也使用Norfolk Southern进行运输，这对你们有什么影响？Walter J. Scheller
其实我们运输的这一区域算是一个“封闭循环”，铁路可以专门配置一定数量的车组，然后循环运转，不会有太多其他干扰。这对铁路公司来说是很好的生意，对我们也是。所以我们认为影响不大。
此外，我们还有新的驳船装载设施正在建设中，如果铁路运输遇到困难，我们可以转向驳船运输来提高效率。
主持人
接下来再次是George Eadie。
George Eadie
Dale，一个关于成本的小问题。能否提醒一下你们的成本结构中有多少是固定的，多少是变动的？还有特许权使用费在变动成本中占多大比例？
Dale W. Boyles
George，我建议你参考我们新闻稿中提供的数据。截至目前，我们的生产成本约占总成本的67%，运输和特许权使用费约占三分之一。至于运输和特许权的变动性，我们不披露更具体的数据。
George Eadie
好的，那再问一个问题。你们的SG&A（销售、总务和管理费用）环比下降了35%，现在比指引区间低了约500万到1500万美元。下半年有可能反弹吗？还是说全年可能都低于指引？
Dale W. Boyles
随着Blue Creek的推进，我们会在今年晚些时候增加一些支持资源，因此SG&A可能会上升到指引区间的高端，这已经包含在我们的全年指引中。
主持人
目前没有更多问题。现在请Scheller先生做总结发言。
Walter J. Scheller
今天的电话会议到此结束。感谢大家今天的参与，我们非常感谢大家对Warrior的关注。