在坚冰还盖着北海的时候，我看到了怒放的梅花

标题引自《毛泽东：忆往昔峥嵘岁月稠》

好久没写文章了，今年以来创新药的跌宕起伏，既有的估值大幅修复，又有阶段性高估后的获利回吐。同时创新药企的内在价值的确定性和成长性都在超预期的增长，而这些就是那怒放的梅花。

我今年推荐过很多人买创新药，买的早的很早就获利了结了，卖的晚的有可能追在山顶可能有亏损风险。过往的经历里面，其实每次推荐都会有不好的结果，不是谁都有长期主义，只要下跌大家就会质疑你，甚至认为你只是头铁死拿着。所以过去的日子里我写文章比较少了，觉得独善其身就好。但最近慢慢觉得人还是要培养利他性，这是人与人维护关系的纽带，就比如雪球的@flcq 赵总的无私分享让我获益颇深。

今天想好好阐述一下自己目前看到的投资机会。

第一阶段：创新药

创新药估值最简单的就是用DCF，用未来整个药品生命周期能赚的钱贴现到今天值多少钱即可，最多加个安全边际打五折。

第一重仓$亚盛医药-B(06855)$ ，占比60%。投资首先投人，亚盛的管理层在我跟踪了5~6年后的今天，基本能够证实这是一群坚持长期主义，坚持做难而正确的事，并且拥有极高药物发现，扎实做临床验证和临床设计能力的团队。其次就是目前的奥雷巴替尼和2575的药效本身打的就是差异化，细分市场，未被满足的临床需求，而且极具投入产出性价比，用极致的临床设计花最少的钱，最快最多的拿下市场。细算起来当前200亿估值也就体现了 奥雷巴替尼和2575的国内销售的。很多的大V也分享过未来美国市场的前景和潜在估值，但大V还是有偶像包袱，用词非常严谨，永远不说100%。但作为投资来说，股票投资本身就是风险投资，要敢于斗争敢于胜利。以当前的临床设计，FDA对同一临床方案的审批态度，二期临床展示的数据，以及V药的临床失败根源等等总总信息合在一起，这一切都指向了一个目标，就是2575必胜。我赚的就是大家认为55开的胜率和我认为100%胜的认知差的钱，悲观者永远正确，乐观者永远前行。

通过很多专业大佬的无私分享，我慢慢体会到创新药在这个阶段最重要的是什么？其实是不错的疗效+优秀的安全性，有了优秀的安全性就有了跟其他更加优秀的药物的联合疗法。以后不再是你干死我，我干死你的局面，而是各个药手拉手一起干死肿瘤的局面。对于疗效显著但安全性差的药，只能单兵作战，未来要被联用疗法降维打击。在联合用药的这个终局我又惊喜的发现亚盛管线里的这些药就是为了未来胜利大会师准备的，细胞调亡通路主要靶点（Bcl-2、IAP、MDM2-p53）均有布局，而且你会发现亚盛的药的普遍特点就是安全性很好，未来的终局联合用药，比如 A,B,C联合用药的效果不是 A+B+C，可能变成 A* B* C 了。

第二重仓 $康方生物(09926)$ 25%， 其实康方团队我觉得比亚盛还要优秀，康方的药品竞争力比亚盛还要强，只是因为康方比亚盛贵了5~6倍。以当前的估值来看，亚盛翻5倍的概率是高于康方翻5倍的概率的，所以只是第二重仓。

康方是这轮创新药估值修复的核心旗手，是中国创新药的deepseek时刻，左手伊沃西头对头K药，右手卡度尼利头对头O药，干翻全场的气势。而且从已有的数据来看，成功率很高。但很多人会觉得成功率并不高，没关系，我赚的就是这部分认知差。

第三重仓$康宁杰瑞制药-B(09966)$ 10% ，我其实挺讨厌康宁的几个粉丝的，但不妨碍我配置康宁，康宁有巨大的预期差，之前的KN046把投资人信心干没了，最低跌倒过20亿市值，我在那个时候配置了，看到KN026无懈可击的数据以及创始人源源不断输出创新药的能力，我觉得这是一个非常好的预期差投资机会，但正因为之前的劣迹斑斑，所以只给了第三重仓。康宁在双抗ADC这块是有绝活的，估值弹性是这些创新药里面最高的，实在是因为过去的所作所为必须轻仓配置。

我原本的第三重仓是信达，但在信达1800亿的时候减配了，1800亿的信达是完全体现了业绩指引2027年200亿的，甚至有点高估。但现在又有新的变化，信达的海外潜力到底应该给多少估值我现在心里还没数，但相比来说，康宁还有5~10倍空间的，信达估计也就2~3倍空间了。

第二阶段：稳定币

在完成第一阶段的创新药投资后，下一个布局的我认为就是稳定币，稳定币在国际结算优势太过明显，而实现国际结算的前提条件就是各国都认可，这必须是要强监管的，USDT不行，但USDC完美契合。而且稳定币具备网络效应，一旦超过一半的人在用稳定币那么剩下的就必然都要转成使用稳定币了。一旦大家都在用稳定币，就没有人会用其他支付方式了。就类似微信支付，用惯了之后，即使国家推出了数字人民币，各个银行也推出的支付码，但我们就是懒得用，越是懒得换支付习惯，越是强化了微信支付的粘性。国际结算的体量是巨大的，而且USDC的另一个特点就是他拿到美元后基本只配置美国国债，这简直就是美国的心肝小宝贝了，有这么大体量的美国国债忠实买家，美国国债根本不愁卖。

我觉得未来10年，先吃创新药，再吃稳定币，基本上这辈子就够用了。