$德昌电机控股(00179)$ 转述花旗的看空报告，摘录下来学习：（1）铜成本占比高:铜是德昌电机微电机产品的核心原材料，占其总生产成本(COGS)的>25%，与钢材、芯片并列三大成本项。铜价涨幅显著:2025年四季度(4Q25)铜价同比暴涨22%YoY，环比增长14%QoQ，创下阶段性高点；（2）成本传导能力不足:尽管德昌电机试图通过"成本加成"(cost-plus)定价策略将成本压力转嫁给客户，但实际执行中因下游客户(尤其是汽车厂商)议价能力强,仅能部分转嫁。花旗测算，铜价每上涨10%，德昌电机盈利可能受损11%(假设仅转嫁50%成本压力)；（3）花旗预计，德昌电机的核心盈利增长势头将从2026财年上半年的+2.8% 放缓至2026财年下半年预期的-7.1%。由于定价能力较弱，尤其是在占2026财年前9个月总销售额84%的汽车业务领域，德昌电机2027财年的盈利将继续面临下行风险。