成长退烧？AI 全球踩刹车？

周五的 A股，是科技成长全线退烧的感觉——尤其是新近走强的云计算、机器人。

跌幅榜上，一众科技成长跌幅都在 3-4%之间，至于周四提前呈现疲态涨幅有限的全指半导体下跌 1.46%。

以AI 为主线的科技成长走弱，离不开隔夜巴克莱股票策略团队的一篇研究报告。报告指出：

如果数据中心资本支出在未来两年下降20%，标普500指数将面临3%-4%的盈利下行压力，更严重的是估值可能下跌10%-13%。报告识别三大风险：AI模型效率提升可能导致计算设施过度建设；电力短缺成为数据中心建设物理限制；资本支出增长超越现金流创造能力时的融资压力。

其实前几天，包括甲骨文、OpenAI、英伟达在内的AI 产业链几大厂商之间，动辄百亿级的订单，已经让市场感觉有点“左脚踩右脚”的味道，心中有点犯嘀咕了。

而巴克莱股票策略团队，则是以更严谨的方式，论证了许多投资者的不安全感。

中国的这波 AI 浪潮，除了国产替代算是自身的新逻辑之外，其余绝大多数的主线，都是对标美股 AI 巨头，尤其是在 Capex 开支上——最明显的则是前几天云溪大会吴妈宣布追加 AI 资本开支，股价应声大涨。

无论巴克莱的分析有没有道理，但显然短期对市场是造成了冲击，尤其是前期大涨的甲骨文，周四大跌5.55%。

再加上 X 治国的特朗普，针对创新药、芯片，又出了两个关税意向，尤其是创新药对中国企业打击不小，自然又是一重叠加的打击。再加上还有药品、芯片、家具、厨卫用品、重卡一堆政策。

所以 A股港股的科技股，就比美股要更惨一些。

对于本就涨了许多的 A股科技成长股，调节一下，也实属正常。尤其是距离国庆，还有下周两个交易日。本来 A股就有因为资金到账 T+1，因而在倒数第二个交易日抛售，以便最后一个交易日可以转回银行使用的习惯，而这次在有大量浮盈的前提下，先跑为敬也不奇怪——其实本周开始，就已经能感觉到市场人气、关注度的小幅下降，毕竟下周周一周二两个交易日，不少人甚至选择请假，周六就提前开溜了，心思自然不在交易上。

更何况，科技成长，是一个全球映射的主线。

国庆这次休八天，但是与此同时美股和港股还有大量的交易时段，届时美国、香港的科技股们怎么走，还存在巨大的不确定性，这对于国庆期间不交易的 A股，的确是巨大的风险。

就像去年“9·24”行情后，国庆中的港股，那轮意念过山车导致的 10 月 8 日的高开，让许多人恐怕是记忆犹新。

从这个角度，有人提前开溜，实属正常。

周五这一跌，打击肯定是有的。

从下图的广发刘晨明提出判断主线风险的乖离率减法版来看，周五有好几个行业跌破 5%，进入失速状态，比如光伏、云计算、动漫游戏、恒生科技。哪怕是之前强如通信设备，乖离率也下降到 5.22%的低水平了。不过这些行业，大多本来就是二线，强度不如半导体和通信。所以通信是否进一步失速，倒是要改外关注。

正如港股创新药，之前年内翻倍风光万丈，但如今则长期处于 0 值以下，最新值甚至快要跌破-5%的止损区域了。

当然，正因为当下是国庆前的特殊时间段。整个科技成长能不能恢复人气，恐怕真要国庆之后，消除不确定性后才好。