$东芯股份(SH688110)$ 很多人在疑虑，为何机构调研东芯的那么多，但没见买入？我觉得这触及了中国科技股投资最核心、最深刻的矛盾，就是信仰、现实与制度激励的错位。它不仅仅是散户与机构的差异，更是中国科技发展宏大叙事与资本市场微观定价机制之间的永恒张力。
首先，机构行为的本质，不是认知不足，而是责任异化，核心矛盾是委托的问题，基金经理管理的是别人的钱，其首要目标不是收益最大化，而是职业风险最小化。投资一家还存在不确定性的科技公司，成功了是应分，失败了则是风控不严、盲目追高，投资一个平庸但共识度高的公司，失败了是市场系统性风险。所以就形成了制度性保守，这导致机构行为高度趋同，追求的是相对收益排名而非绝对真理。他们可以清晰地认知到砺算的技术价值，但在其商业模式被主流共识验证之前，大规模介入的概率很低。
其次就是认知差异，其根源是两种信仰的碰撞，怀疑论者的逻辑根植于历史经验归纳，他们看到过太多故事的破灭、技术被夸大的现实，所以他们的质疑是理性的防御机制，是对过去科技泡沫的PTSD，他们的信仰是眼见为实，在真正的、无可辩驳的商业成功出现之前，拒绝支付梦想溢价。
而信仰者的逻辑根植于国家意志与产业规律的演绎。我们相信在中国面临根本性生存挑战（技术封锁）时，国家力量和市场需求会催生出非线性的突破。我们的信仰是因为必须成功，所以终将成功，所以愿意为这种确定性提前下注。这两种认知在现阶段无法互相说服，因为决定性的证据（量产结果以及销售情况）尚未出现。所以市场现在的定价，正是这两种力量博弈的即时反映。
后续我们需要用动态的视角去看待这个形成共识的过程：技术突破—产品落地—首个标杆客户—小规模营收—财务数据改善—主流机构覆盖—形成共识。目前砺算处于产品落地向首个标杆客户迈进的关键阶段，机构在等从1到10复制性证据。
所以，市场的参与者（散户、游资、机构）各有其行为逻辑和约束条件，股价的波动是这些不同力量叠加的结果，不纯粹是公司价值的反映。
但是，我们也需要在信仰与验证之间保持平衡，这一点很关键，我们可以对国产科技的未来抱有信仰，但必须为这份信仰寻找持续的验证点，没有信仰会错失时代机遇，但没有验证的信仰是赌博