ST炼石2025年报解读：亏损翻倍但重整落地，天团入主博弈价值凸显

一、年报核心数据总结

ST炼石（000697）2025年营收微增、亏损大幅扩大，但全年最大亮点是司法重整圆满落地，彻底化解历史债务包袱；航空零部件主业依托空客供应链+国产大飞机赛道，具备困境反转预期，属于典型的“风险与博弈并存”标的（博弈大于风险）。

核心财务速览：营业总收入18.74亿（+7.08%），归母净亏5.18亿（同比-97.78%，亏损近乎翻倍）；经营现金流小幅改善，净资产因重整暴增32倍，彻底摆脱资不抵债困境。

二、亏损扩大不可怕？核心原因拆解

2025年业绩亏损加剧，并非主业崩塌，而是历史包袱集中出清导致：一方面重整前债务利息、减值损失计提拖累利润；另一方面航空制造产业链前期扩产、研发投入加大，短期压制盈利。

反观主业韧性十足：子公司Gardner是空客核心供应商，充分受益全球航空业复苏、空客交付量攀升；旗下成都航宇是专精特新“小巨人”，单晶涡轮叶片卡位国产两机专项，产能爬坡在即，长期业绩底座稳固。

三、重整落地大拐点，脱胎换骨迎腾飞

这是2025年最核心的利好，也是股价博弈的核心逻辑：

1、司法重整收官：成都中院裁定终结重整程序，通过资本公积转增股本，重整投资天团耗资12.38亿注资入主，是炼石今后最大的底气。

2、财务结构重构：归母净资产从1亿暴增至33.44亿，彻底甩掉历史负债包袱，轻装上阵。

3、摘帽预期升温：随着债务风险出清、主业亏损收窄，摘帽申请是否能顺利获批。

四、风险点

1、盈利修复滞后：短期仍面临亏损压力，扭亏为盈需要订单放量+降本增效双重兑现；（影响等级：轻微）

2、ST股属性：股价波动大，受市场情绪、重整后续进展影响显著。（影响等级：一般）

五、投资视角总结

抛开短期亏损表象，ST炼石的核心价值在于“天团入主+重整脱困+航空高景气赛道”三因素。2025年是出清年，2026年才是业绩验证年：重点跟踪空客订单交付、单晶叶片产能爬坡、摘帽进度、是否有盲盒惊喜,这四大核心指标。对于稳健型投资者，调整到合适价格再入更稳妥；对于博弈型资金，重整红利+国产大飞机产业链加成，具备中长期布局价值，但务必严控风险。

$ST炼石(SZ000697)$ $ST赛为(SZ300044)$

风险提示：本文仅为年报数据解读，不构成投资建议。ST股风险较高，投资需谨慎，理性看待博弈机会。