磷化铟衬底学习笔记：可能是大家没有想象到的紧缺程度
$AXT(AXT)$ 去年股价从底部启动，自最低点涨了接近20倍，目前市场都在讨论他磷化铟衬底是紧缺的，另外还有相对于北京通美85%的股权，市值低估，但好像没有人把这个行业大体盘明白，这里梳理一下。（不涉及相关标的，估值，投资讨论，仅为知识分享）
1.磷化铟的下游需求有哪些
磷化铟目前核心下游需求可以分为三个场景，光芯片（光模块）、传感器及射频，全球整体需求128万片左右（按2英寸算），其中光模块100万片，传感20.5万片，射频7.63万片，最大的场景在光通信领域。
磷化铟（InP）具有直接带隙半导体特性，能实现1260-1650nm光通信窗口波段的高效激光发射，是1310nm和1550nm等主流光模块波长所需材料，区别于砷化镓（GaAs）主要覆盖短波长（850nm等）。800G/1.6T等未来主流数据中心和电信光模块在1310/1550nm工作波段，中心激光芯片（如DFB激光器/EML外调制激光器）、以及高灵敏度PIN/APD探测器必须由InP衬底制造，因其物理属性、结构设计和可靠性，短期内无可替代材料。
【顺带一提：这玩意儿以前属于贵且场景小，所以一直市场都很小，这几年AI带动光通信市场飞升，磷化铟衬底终于在光通信领域找到了属于自己的天地】
目前在光芯片中，磷化铟衬底是光芯片最大的成本项，基本衬底占了55%的成本（也有观点说50-60%），是整个光芯片上游里价值量最高的生意。目前光模块的需求是处在不断上修的状态的，磷化铟衬底的需求必然也是大幅增长，但需求具体应该怎么算呢？（为方便计算，统一折算为2英寸）。
磷化铟衬底需求：2026年面积需求是5倍，2027年面积需求是10倍
有一个相对简单的算法，目前使用磷化铟衬底的400G光模块对应为4 ×100G EML，800G光模块对应是8 x 100G EML，在光芯片速率不变（面积不变）的情况下，整体800G对磷化铟衬底的需求是400G的2倍，而1.6T的光模块由于衬底面积需求增加，且光器件数量翻倍，整体对磷化铟衬底的面积需求是800G的3倍，也就是400G的6倍。
800G vs 400G 完整测算如下
计算口径：以单模块对应的InP衬底“折算消耗面积”近似与该模块中使用的InP芯片颗数成正比，且同类器件单颗芯片面积近似不变（同速率同代次）。因此，比较“800G vs 400G”的InP面积，等价于比较两者的InP芯片用量比例。
单模直调（EML）主流：800G单模DR/FR/LR端口绝大多数采用8×100G EML；400G对应为4×100G EML；激光器用量翻倍，若探测器也采用InP（PIN/APD），则探测器用量亦由4路增至8路，整体InP芯片颗数约翻倍，面积近似“2倍”。
硅光+CW光源：800G通常为2–4颗CW激光器（如70 mW或50 mW功率档），400G通常为1–2颗CW；在主流一拖二与对应的1–2颗组合下，比例≈2倍；当采用“800G 4颗CW vs 400G 1颗CW”极端组合时，比例可达≈4倍，保守起见取2倍。
2025年整体用在光通信的磷化铟衬底数量预计是100万片，2025年光模块出货量是1000万支400G，1900万支800G，160万支1.6T，这里可以简单折算出来，每万片2英寸磷化铟衬底可以做57.6万支400G光模块。
2026年光模块的需求目前400G是500万只，800G是4660万支，1.6T是2700万只，即需要相当于2.6亿支400G需要的磷化铟衬底，对应磷化铟衬底452万片，2027年需求是616万片。2026年光模块这边磷化铟衬底需求是2025年的4.52倍，2027年是2025年的6.16倍。
2.供给端：高度集中，整体扩产有限
目前全球90%的磷化铟单晶产能都集中在三家公司上：住友（42%，日本公司）、AXT（36%，美国上市公司，生产主体是北京通美）、日本JX（13%）。目前住友的产能约80万片/年，AXT产能约60万片/年（公司交流口径），JX ~15万片/年（不准确），行业整体。
磷化铟衬底扩产普遍需要2-3年周期（场地建设、炉房建设、工人培训），整体扩产速度是有限的，2026年，住友计划扩产20%，整体到2026年住友产能差不多100万片/年，AXT上月去交流过，公司目前已经超前完成了场地建设，预计到明年可以比较快的扩产50%，到90万片/年。JX目前没有扩产计划，行业头部公司加起来，产线开冒烟估计也就在200万片左右，云南锗业那边有个8.3万片的产能，全行业加起来有接近250万片缺口，算上零零碎碎的扩产就算再有50万片，也还有接近200万片的缺口。（很多产品有10%的缺口就能涨价50%以上，如果缺口达到30-40%，价格会像法拉第旋转片一样成数倍的上涨）
目前磷化铟衬底缺货已经初见端倪了，25年6月相比24年已经涨价了50%，到明年缺口进一步扩大，价格有很大概率会上天。
每个光模块中，INP衬底的价值量占比实际只在2%左右，从下游接受度看，价值量占比低，但又卡脖子的环节，下游对涨价的接受度在极端情况下往往能到2-3倍（可以参考法拉第旋转片，据说价格从3块涨到了18块）。
建议关注后续北京通美上市的打新