$小菜园(00999)$

聊聊小菜园

上周末在通州万象汇吃了一次小菜园，这也是我第一次吃。进店后才知道是新徽菜，一直以为来自上海。

2人花了163，炒笋丝、红烧带鱼、大份红烧肉、菠萝鸡米花及一碗米饭。菜品感觉一般，红烧肉其实不错，但是甜口的。有点遗憾，鸡米花配上浓浓的汤汁及凉菠萝，这个应该是机器人炒的预制菜。（对预制菜或半预制菜我不反感，但炒菜机器人加预制菜就有点不太爽）。服务人员态度都挺好。

当时查了一下，上周五收在7.77，股息率7个多点，比去年国庆前的价格又低了不少，当时就想这回要不要买点，然后和豆包聊了聊，了解到大股东的股权占比后，瞬间这个股息率就不香了，豆包建议等年报后再看看。

为什么提到去年国庆前价格？当时为了来点刺激，想着国庆放假前一天，买点港股，就选了美团、兖矿和小菜园，当时小菜园也是在低位，查了一下原因说是2025年开店不及预期，最后放弃了，买了美团和兖矿。（如果当时知道小菜园是徽菜可能就买了，我有A股的同庆楼，外卖订的最多的是老乡鸡）但国庆节后，小菜园大涨，原因不明。

现在年报出来了。

营收增速仅2%，净利却有23.3%的增速，大概是降本增效到了极致，降本无非几招：和上游议价、中央加工厨房（预制，半预制）、炒菜机器人代替人工。小菜园是不是已经做到头了？

客单价下降，这是老板主动所为。

外卖占比没降反增，老板希望降到30%到35%的占比，否则影响堂食客人的服务感受。这一点我不太理解，炒菜机器人和预制菜的广泛使用不是更容易让堂食客人反感？

目前已有店面809家，26年目标是1000家，这基本是连锁店的拐点了，跨过去，就是未来的肯德基和麦当劳，跨不过去，就开始走下坡路了。

投资方加华资本在IPO后没有退出，和大股东还有对赌协议，就是三年内市值要达到130亿（豆包说招股说明书有对赌介绍，我没有去核对）

目前只有80亿左右，差距较大，对大股东及管理层是个考验，在保证品质下，成本已经降到极致后，还能怎么办？我忍不住不往坏处想。

再说说高股息，上市第一年，分红金额快赶上IPO募资了，考虑到大股东极高的占比，基本都进了个人腰包。大股东会不会不思进取，乃至破罐破摔？

所以这回又要放弃了，不知道还会不会后悔。