液冷核心标的
2026年是液冷技术从"概念炒作"向"业绩兑现"转型的关键年。根据国海证券分析，以单颗AI芯片1376美元计算，2026年英伟达GPU液冷市场有望达119亿美元，ASIC液冷市场有望达46亿美元，整体数据中心液冷市场规模有望达165亿美元，2025-2026年复合增速约59%。预计2026年全球数据中心液冷市场规模将突破165亿美元（约合人民币1162亿元），复合增速接近60%。
液冷技术的爆发主要源于三大驱动力：
一是AI算力需求激增，英伟达Rubin架构(VR200)确认全面采用微通道冷板，单GPU功耗突破2000W，冷板价值量从传统方案的500元提升至5000-8000元，价值量提升10倍；
二是政策推动，"双碳"和"东数西算"政策要求全国新建大型、超大型数据中心平均PUE降到1.3以下，液冷数据中心PUE可降低至1.2以下，满足政策要求；
三是技术成熟度提升，液冷技术在成本、效率、可靠性等方面已具备大规模商用条件。
整理了四家液冷核心标的
1 、中石科技（300684）散热材料龙头，业绩高增长
中石科技是国内领先的热管理材料供应商，在人工合成石墨材料领域占据绝对龙头地位，全球市占率约13-18%，国内第一。公司2025年前三季度实现营业收入12.98亿元，同比增长18.45%；归母净利润2.52亿元，同比大增90.59%；扣非净利润2.36亿元，同比增长142.37%。根据业绩预告，2025年全年归母净利润预计3.30-3.70亿元，同比增长63.86%-83.73%。
公司的核心竞争力体现在四个方面：
一是技术壁垒高，拥有自主知识产权的高定向石墨膜技术，热导率可达1500-1800 W/m·K，是铜的4倍以上，拥有158项专利；
二是客户资源优质，深度绑定苹果、英伟达、华为、比亚迪等全球顶级客户，苹果业务占比超过80%；
三是产品结构优化，2025年前三季度毛利率33.92%，同比提升3.16个百分点，其中Q3单季度毛利率达37.46%；
四是新业务突破，纳米碳涂层冷板技术适配英伟达A100/H100，液冷散热模组业务占比超90%。
2 、奕东电子（301123）精密制造专家，液冷业务爆发在即
奕东电子是国内领先的精密电子零组件供应商，主营业务涵盖FPC、连接器零组件、LED背光模组三大板块。2025年前三季度实现营业收入16.60亿元，同比增长34.99%；归母净利润2868.18万元，同比增长68.39%；扣非净利润2013.12万元，同比增长77.36%。其中Q3单季度营收6.50亿元，同比增长47.97%；归母净利润2267.91万元，同比大增447.62%，显示出强劲的增长势头。
公司的投资亮点包括：
一是液冷业务突破，2025年11月成功切入英伟达供应链，聚焦微通道板组件、液冷连接器，漏液率低于0.01%，手握CM等代工订单，潜在代工订单超100亿元；
二是传统业务稳健，在动力电池FPC/CCS领域打破日本垄断，成为全球首家实现该技术量产的企业，新能源领域收入占比已近40%；
三是新业务拓展，FPC业务已批量供货特斯拉机器人约15-20个料号，单机器人价格超3300元，预计2026年收入26亿元；机构预测2026年归母净利润均值1.84亿元，同比增速约350%。
3 、英维克（002837）液冷全产业链龙头，市场地位稳固
英维克是国内液冷技术的绝对龙头企业，在数据中心液冷市场占有率超过25%，冷板式液冷市占率超过50%，均为行业第一。2025年前三季度实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19%；归母净利润3.99亿元，同比增长13.13%；扣非净利润3.84亿元，同比增长14.76%。根据业绩预告，2025年全年营收预计62.8亿元，同比增长68.5%；归母净利润8.5亿元，同比增长92.3%；扣非净利润7.9亿元，同比增长105.6%。
公司的核心优势突出：一是技术领先，是国内唯一实现从冷板、CDU（冷却液分配单元）到快速接头等核心部件全自研自产的企业，冷板式液冷单机柜散热能力达200kW，浸没式方案PUE低至1.08；
二是客户优质，已成为英伟达GB200/300液冷核心供应商，2025年锁定订单达6-8亿元，占据CDU供应链30%-40%份额，同时服务腾讯、字节跳动等头部客户；
三是全球化布局，海外收入占比提升将推动2026年整体毛利率改善，预计2026年毛利率28.6%，净利率12.3%；
四是市场份额提升，高盛预计英维克全球服务器液冷市场份额将从2025年的1%提升至2030年的10%。
4 、飞荣达（300602）平台型企业，多赛道布局
飞荣达是国内电磁屏蔽与热管理材料平台型龙头企业，2025年前三季度实现营业收入46.17亿元，归母净利润2.86亿元。根据业绩预告，2025年全年营收约65亿元，同比增长约25%；归母净利润3.6-4.2亿元，同比增长57.23%-83.43%；扣非净利润3.13-3.73亿元，同比增长59.14%-89.65%。
公司的竞争优势包括：一是市场地位领先，在液冷散热市场全球占有率约15%，国内排名第一；电磁屏蔽材料市场份额约8%-10%，位居国内第二梯队；
二是技术实力强，拥有843项专利，VC均热板良率95%居全球第一，3DVC液冷模组和相变液冷技术行业领先；
三是客户资源优质，深度绑定华为（风冷/液冷散热核心供应商），通过英伟达供应商资格认证，液冷产品批量供货阿里巴巴数据中心；
四是业务多元化，2025年上半年液冷业务收入6.56亿元，同比暴增346%，占总营收22.75%。
英维克无疑是最强的。公司在数据中心液冷市场占有率超过25%，冷板式液冷市占率超过50%，均为行业第一。中石科技在人工合成石墨材料领域全球市占率13-18%，国内第一。飞荣达在液冷散热市场全球占有率约15%，国内第一；但在电磁屏蔽材料市场仅排第二梯队。奕东电子在细分领域有一定优势，但整体市场地位相对较弱。
