联合集团：一个低估的金矿
$联合集团(00373)$ $亚太资源(01104)$ 新鸿基公司(00086) $龙资源(01712)$
最近网友问我龙资源和联合分红的问题，统一整理了一下。
龙资源以往没有分红，因账面资金较少。澳洲注册的金矿公司即使账面现金较高，也不愿大幅分红。其资金主要用于扩产或收购金矿。海外投资者须缴纳股息税，而免交资本增值税，分红对大部分龙资源股东不利。我估计龙资源未来也不会大幅分红。
很多人对联合集团两年前暂停分红甚有看法，导致联合集团股价大跌。其实，联合在两年前的年报已披露，由于预计中国房地产未来几年面临挑战，集团国内房产项目仍需投入资金，为审慎理财，将暂停分红。此情况在2025年发生逆转，天安于20年前买入的上海大型项目开始陆续竣工，开始产生大量现金流。2025年6月30日，天安半年利润24亿，现金110亿，银行贷款76亿，天安已成为极少数净现金的房产公司。我估计天安今年会提高分红，回流部分资金予联合。另外，联合也提供股东贷款予旗下公司。过去两年美金利率大幅提升，股东贷款有利降低资金成本。
联合集团业务主要有三块： 房地产(天安(00028)、矿产投资(亚太资源(01104)和金融(新鸿基公司(00086)。亚太和新鸿基过去5年的分红不变，大部分时间股息率约10%。我去年HKD1.1买进亚太时，股息率约9%，今年每股分红提高至HKD0.11, 但股息率低至3.68%， 是由于股价大幅大涨。
翻看亚太资源(01104)去年中报第10页，其投资往绩靓丽：
自二零一六 年十月一日設立以來，礦產投資組合截至二 零二四年十二月三十一日8.25年的投資回 報率為503.8%，較其基準（經貨幣調整後的 ASX 200 小盤股資源股 (ASX 200 Smallcap Resources)、富時AIM全股基本資源股(FTSE AIM All Share Basic Resources) 及多倫多 證券交易所創業板綜合指數 (TSX Venture Composite)的相等權重）回報率-6.0%高出 509.7%。
亚太资源刚发盈喜，预计半年大赚14-19亿港元，到今年中报，其礦產投資組合的累计回报率将高达1000%。
新鸿基公司刚刚成功参与私有化 骏利亨德森集团(JHG)。 JHG管理 4840亿美金资产，联合集团将成为华资最有影响力的资产管理公司。 新鸿基半年大赚9亿港元，入股JHG后，前景更为靓丽。
联合集团PB0.26， PE3倍，现金满满。作为一家大型华资综合集团，估值远低于同业，如新鸿基地产(00016)，PB0.64。联合集团投资黄金眼光独到，至少为5家澳洲黄金开发上市公司的单一大股东。其本身就是一个低估的金矿。