$联合集团(00373)$
概括解读：2025年趁高利润大幅拨备，未来3年深圳上海两大项目陆续入账，利润和现金流依然强劲。
重点在第27页：
1） Allied Kajima Limited，本集團持有50%股權的合營公司，持有多項物業，包括 聯 合 鹿 島 大 廈、香 港 諾 富 特 世 紀 酒 店 及 香 港 明 怡 美 憬 閣 精 選 酒 店，於 本 年 度，其呈報的虧損較二零二四年的虧損增加，主要由於其物業組合的公平價 值虧損撥備較高。
解读：物业拨备16亿港元，估计香港的办公楼和酒店占大头。香港的酒店去年平均房价和入住率均有所提升，其中酒店入住率大幅提升至超90%（按鹰君集团透露）。去年的拨备明显有趁业绩强劲过度拨备的嫌疑，今年香港房产复苏加快，有机会回拨。



2） 天安位於深圳龍崗坂田街道的城市更新項目天安雲谷第三期樓面面積約 1,111,900平方米已開始施工，並預計由二零二七年至二零二八年分階段完成。 第三期住宅部份深圳天安1號之預售已於二零二五年十二月開始。
解读：深圳天安1號之預售估计将于这两年入账。这个项目将带来强劲的现金流。


3） 位於上海的住宅項目上海天安1號二期C區已竣工及大部份已售單位已於二零 二五年年初交付予客戶。二期B區於二零二四年及二零二五年亦成功預售， 並將在分期開發過程中帶來穩定的收益。
解读：二期B區於二零二四年及二零二五年亦成功預售，这部分应该今年入账。天安这三年的年利润应能维持20亿港元以上。