$明阳电路(SZ300739)$

【明阳电路】：被低估的机器人PCB解决方案提供商

#主业：深耕PCB行业20余年，专注于小批量板，产品类型覆盖HDI板、厚铜板、软硬结合板/光模块、高频高速板、载板、半导体封测等，下游包括工控、医疗、汽车、半导体、AI、服务中心等。

#经营亮点：需求拐点+高成长业务逐步放量。23年以来下游需求下滑，25Q1迎来拐点，Q2-3景气度持续恢复，业绩迎来反转；24年高速服务器、AI加速卡产品进入小批量阶段，半导体测试版、mini LED工艺PCB加大投入，高成长领域逐渐放量。

🤖机器人业务布局值得关注：

1、战略高度：23年组建机器人事业部，从机器人公司引入负责人，是重点投入的新兴业务方向；

2、业务一：机器人定制化PCB解决方案，包括控制器载板（覆盖主流Intel x86与英伟达Jeston系列）、驱动器、ECU、电池的PCB板；已有多家客户对接和交付；

3、业务二：PCB电机，19年开始推广PCB电机，已在风扇风机领域批量应用，批量生产线建设完成，机器人、新能源车和发电机在验证阶段，其中机器人客户对接多家，预计年内会有1-2家机器人公司批量应用。

#空间： 25年主业复苏+AI相关业务贡献增量，主业估值40亿；PCB电机若替代上肢关节和灵巧手电机，潜在价值量为12电机×500元+12灵巧手电机×200元，合计约8000元；控制器载板价值量2000-4000元；执行器、电源管理PCB板价值量为3000元左右，公司产品价值量合计14000万，随着客户持续拓展，潜在市值增量空间超过100亿。