$普冉股份(SH688766)$

端侧遗珠——普冉股份

近期市场高低切明显，消费电子及端侧关注度快速提升，同时# 国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出培育产品消费新业态。推动智能终端“万物智联”，培育智能产品生态，大力发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能终端，我们认为消费电子即将春暖花开。

普冉股份目前已导入多家AI耳机客户： 三星Galaxy Buds 3，豆包Ola Friends等，未来随AI终端放量，普冉端侧Nor flash产品有望实现量价齐升。同时我们认为端侧Nor flash存在巨大预期差，AI端侧发展将带来Nor flash容量从16M/32M/64M/128M向128M/256M，# ASP具备3+倍提升空间。

2025H1普冉股份新增SPD产品，我们认为公司“存储+”飞轮正在加速转动，未来随公司持续内生外延，公司产品矩阵及业绩将持续提升。从业绩节奏上看，我们坚定认为2025年为公司研发投入期，2026年公司即将逐步进入业绩收获期，公司未来业绩存在巨大预期差。