$爱柯迪(SH600933)$ 首次覆盖，给予“增持”评级。爱柯迪是国内汽车轻量化隐形冠军，持续受益汽车轻量化行业趋势，凭借优秀的内在能力积极拓展大型轻量化零部件、镁合金产品的研发、生产和销售，以及电机部件等业务。预计2025/26/27年归母净利润分别为11.46/14.12/17.44亿元，EPS分别为1.11/1.37/1.69元。综合产品类型、客户类型，选取旭升集团、星源卓镁、宝武镁业、震裕科技为可比公司。旭升集团是汽车轻量化供应商，主要产品为铝合金，已开展镁合金汽车应用。星源卓镁、宝武镁业主要致力于镁合金的研发、生产和销售。震裕科技致力于模具的生产，已进军机器人领域。综合PE、PB两种方法，给予爱柯迪目标价34.27元。

收购卓尔博进军微特电机领域。微特电机是电动化和科技平权受益品类，根据爱柯迪股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书援引QY Research预测，2029年中国微特电机市场规模将达到90亿美元，比2024年的57亿美元增长58%，卓尔博经营能力优秀，爱柯迪收购后将产生客户协同、生产协同，有利于卓尔博进入增长快车道。卓尔博于2025年9月完成股权交割，我们预计2026年增厚爱柯迪收入超过10亿元。
镁合金是汽车轻量化重要新材料。镁合金的密度是铝的2/3左右，为1.74g/cm？，不到钢的1/4，且具有比铝高的比强度，使用镁合金作为汽车零部件材料具备明显的轻量化优势。爱柯迪在产品多样化、客户多样化、产能分散化的背景下仍能保持较好的毛利率，公司的产品研发能力、生产管理能力，商务对接能力已经经过验证，是公司拓展镁合金产品领域的重要支撑。
进军具身智能机器人领域。我们认为，爱柯迪将整合爱柯迪轻量化业务和卓尔博电机业务，积极探索人形机器人领域发展机遇。此外，公司在墨西哥和东南亚（马来西亚和泰国）设有生产基地，有利于提升全球客户的综合服务能力。
风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、卓尔博业务拓展不及预期。这个研报，大家觉得靠谱吗