$云米科技(VIOT)$

云米科技：重组聚焦净水器扭亏为盈，小米链内外销高弹性

重组后财务表现亮眼：24年营收达21.2亿元（+29.3%），经营性利润1.45亿扭亏为盈。
国际领先产能：投资10亿元的超级工厂24年正式投产，设计整机年产能500万台、滤芯年产能3000万支，全产业链垂直一体化优势突出。
内销国补高增：25H1小米/云米线上零售额9.7亿元（+35%）/0.74亿元（+20%），自主品牌昆仑系列主打矿物质水，年平均成本仅475元<桶装水8760元<瓶装水12807元，618期间同比增长8倍，爆款潜力大。
出海前景可观：欧美地区需求旺盛且消费力高，公司24年底以自主品牌布局北美和东南亚，有望持续高增。
发展空间：对比韩国95%渗透率/龙头Coway50%+份额/150亿元净水业务收入；中国23%渗透率/线上云米+小米15.4%份额/云米15亿收入，仍有较大潜力空间。
估值探讨：15倍估值、假设25年收入+50%、7-8%净利率，对应市值约4.5-5亿美元；考虑12亿元现金+10亿元超级工厂固定资产、公司目前2亿美元市值，对应0.5倍PS/6倍PE仍严重低估。