$昊华科技(SH600378)$

昊华科技核心逻辑梳理

特气业务：受益海外供应扰动

日本关东电化工厂爆炸，影响三氟化氮（3700 吨）、四氟化碳、六氟化钨（1400 吨）、六氟丁二烯（600 吨）等产品产能。公司为国内特气头部企业，相关产品布局完善：三氟化氮产能 5000 吨（在建 6000 吨，一期 3000 吨下半年投产，全部达产后产能 1.1 万吨）、四氟化碳 1000 吨、六氟化钨 600 吨、六氟丁二烯 1200 吨（全球第一）。产品纯度达 4N7 以上（超国内 4N5 标准），可满足 4N7-5N 级别需求，已实现海外供货（覆盖 tjd 等龙头客户）。事故后下游客户已开始接洽，有望量价齐升。

液冷业务：乘行业趋势东风

子公司中化蓝天的制冷剂、洁净灭火剂、氟化液等产品已在数据中心广泛应用，为浸没液冷系统集成商主要供应商，与头部客户有业务及研发合作。若 R134a 双相冷板方案推广，作为全球 R134a 龙头企业，或因供应紧张掌握定价权。

锂电业务：有望受益产业链反转

江西宜春锂矿停产或加剧锂资源供应紧张，锂电产业链存反转预期。公司锂电材料布局全面：电解液产能 25.1 万吨、六氟磷酸锂 6500 吨，另有电解液添加剂、PVDF 等；长期布局固态电池氧化物、硫化物路线，合作广泛，有望受益行情回暖。

其他核心看点

泛军工板块：订单显著修复，拐点明确，作为航空航天、大船配套 “国家队”，同时布局民航蓝海，长期成长确定性高。制冷剂：行业景气度高，空间广阔，公司作为国内龙头，商业模式优质，弹性大。

业绩与估值

业绩已现拐点，叠加特气、液冷、锂电等多业务线共振，未来 2-3 年有望实现利润数倍增长，当前处于底部布局窗口。