风能从产业链核心环节、技术突破及政策驱动方向综合梳理，重点关注以下领域：
一、风电整机制造龙头
1. 金风科技（002202）
- 市场地位：全球风电整机市占率18.2%，国内连续13年稳居第一。2025年上半年新签订单超14.5GW，其中海上订单占比提升至25%，16MW机组在广东阳江项目中标价降至3200元/千瓦，度电成本接近火电平价。
- 技术突破：全球首台16MW海上机组完成吊装，采用直驱永磁技术，可适应水深50米以上的深远海环境，年发电量超8000万度。
2. 明阳智能（601615）
- 海上风电优势：国内海上风电订单市占率16.2%，MySE16.0-242机型单机容量全球领先，配套2MW/8MWh储能单元，实现风储协同调峰。2025年上半年海外订单占比达35%，中标越南沿海3GW海上风电项目。
- 政策适配：深度参与广东、福建等沿海省份深远海开发，阳江漂浮式风电项目采用其15MW机组，单位造价降至2.1万元/千瓦，较固定式溢价收窄至25%。
3. 运达风电（688712）
- 陆上技术领先：国内陆上风电市占率16.0%，2025年上半年订单量12.8GW，其中低风速机型占比超70%，适用于云贵川等复杂地形。其智慧风场管理系统可提升发电量8%-12%，已应用于内蒙古乌兰察布百万千瓦基地。
- 出海布局：中标印度古吉拉特邦1.2GW风电项目，采用2.5MW机组，本地化生产规避关税壁垒，项目IRR达12%。
二、核心零部件供应商
1. 叶片：中材科技（002080）、时代新材（600458）
- 市场格局：中材科技全球市占率18%，国内前三强之一，2025年上半年叶片销量超20GW，10MW以上海上叶片占比提升至30%，配套明阳智能、金风科技等龙头。时代新材推出全球最长118米碳纤维叶片，应用于东方风电16MW机组，抗台风等级达17级。
- 技术壁垒：中材科技自主研发的真空灌注工艺使叶片重量降低15%，生产成本下降12%，其福建基地年产能达8GW，覆盖广东、福建等海上风电核心区域。
2. 轴承：新强联（300850）、洛轴LYC（未上市）
- 进口替代：新强联2025年上半年净利润4亿元，同比增长496.6%，海上风电主轴轴承国产化率从16%提升至35%，独家供应明阳智能16MW机组主轴承，抗疲劳寿命超20万小时。洛轴LYC突破三排滚子主轴轴承技术，20MW级产品通过金风科技认证，打破SKF、舍弗勒垄断。
- 产能扩张：新强联洛阳基地扩建后，海上轴承年产能将达1.2万套，2025年订单已排至2027年，客户涵盖东方电气、中国海装等。
3. 变流器：阳光电源（300274）、禾望电气（603063）
- 技术迭代：阳光电源构网型变流器支持虚拟同步机功能，可提升风电并网稳定性，在哈密十三间房100万千瓦风储项目中实现连续4小时放电，转换效率超98.5%。禾望电气推出12MW海上变流器，采用IGCT器件，体积较传统方案缩小30%，已应用于三峡阳江漂浮式项目。
- 市场份额：阳光电源全球风电变流器市占率14%，国内前三强之一，2025年上半年海外收入占比超60%，中标西班牙1.2GW风电配储项目。
4. 齿轮箱：南高齿（601187）、威能极（未上市）
- 技术突破：南高齿全球风电齿轮箱市占率25%，其16MW齿轮箱采用行星-平行轴混合传动，传动效率提升至98.7%，在东方风电16MW机组上实现满负荷运行测试。威能极推出无齿轮箱直驱系统，减少机械损耗，已应用于远景能源15MW机组，维护成本降低40%。
- 产能布局：南高齿南京基地年产能达15GW，配套金风科技、明阳智能等，2025年海上齿轮箱订单占比超60%，毛利率维持在28%以上。
三、海上风电关键环节
1. 塔筒/桩基：天顺风能（002531）、大金重工（002487）
- 产能规模：天顺风能全球塔筒市占率18%，江苏如东基地年产能达5GW，单桩最大直径8米，适用于水深60米的海上环境，2025年上半年订单量超200万吨，海外收入占比30%。大金重工推出一体化导管架基础，重量较传统方案降低20%，成本下降15%，中标山东烟台500MW海上风电项目。
- 政策红利：受益于广东、福建等地深远海开发，天顺风能计划在广东汕尾新建10万吨级海上装备基地，2026年投产后可覆盖珠三角及海南市场。
2. 海缆：东方电缆（603606）、中天科技（600522）
- 技术门槛：东方电缆自主研发的500kV光电复合海缆打破国外垄断，应用于三峡阳江16MW漂浮式项目，输电距离超150公里，抗拉强度达5000kN，较进口产品成本低25%。中天科技海底电缆市占率国内前三，其福建基地年产能达600公里，配套福建漳州、长乐等海上风电项目。
- 订单增长：2025年上半年，东方电缆海上风电订单达120亿元，同比增长120%，其中220kV及以上高压海缆占比超70%，毛利率维持在35%以上。
3. 漂浮式基础：福能股份（600483）、中信海直（000099）
- 技术突破：福能股份联合明阳智能开发半潜式漂浮基础，采用锚链-张力腿混合系泊系统，可适应水深200米以上的超深远海环境，已应用于福建平潭10MW漂浮式示范项目，年发电量较固定式提升18%。中信海直推出浮式风机安装船“海洋石油286”，起重能力达2000吨，可支持20MW级机组安装。
- 政策驱动：国家能源局要求2025年漂浮式风电装机占比达10%，福能股份规划在福建兴化湾建设500MW漂浮式风电基地，预计2026年全容量投产。
四、风电运营商与EPC
1. 三峡能源（600905）
- 项目规模：国内风电运营商龙头，2025年上半年新增装机4.2GW，累计装机超25GW，其中海上风电占比35%，江苏如东、广东阳江等项目年利用小时数超4000小时，度电成本降至0.33元。
- 政策收益：获2025年首批可再生能源补贴206.52亿元，占全国风电补贴总额的50.5%，现金流充沛支撑新项目开发。
2. 中国能建（601868）
- EPC能力：国内风光储EPC龙头，2025年上半年新能源订单达2148亿元，同比增长58%，中标哈密十三间房100万千瓦风储项目，采用“统一管理、协同调度”模式，年减排二氧化碳254.7万吨。
- 技术整合：联合宁德时代开发预制舱式储能系统，在风电项目中实现“储-变-升”一体化设计，系统效率提升8%，交付周期缩短30%。
五、政策驱动与风险提示
1. 政策红利
- 财政部下达2025年首批风电补贴206.52亿元，重点支持海上风电和深远海开发。国家能源局要求2025年深远海风电占比达10%，漂浮式机组装机超5GW，推动大叶片、长寿命轴承等技术迭代。
- 欧盟“净零工业法案”要求2030年本土储能产能占全球40%，利好阳光电源、新强联等出海企业。
2. 风险因素
- 技术替代：漂浮式风电、直驱技术可能冲击传统齿轮箱、固定基础市场，零部件企业需持续研发投入。
- 价格竞争：2025年上半年叶片价格同比下降15%，齿轮箱毛利率承压，行业集中度将进一步提升。
- 地缘政治：美国301关税调整可能影响塔筒、变流器出口，欧洲碳关税增加海外项目成本。
投资策略建议
- 技术壁垒高的环节：重点关注海上轴承（新强联）、漂浮式基础（福能股份）、构网型变流器（阳光电源）等领域。
- 海外订单充裕企业：金风科技（海外订单占比35%）、阳光电源（欧洲市占率21%）、天顺风能（海外收入占比30%）。
- 新兴技术突破：跟踪钠离子电池（华阳股份）、液流电池（科陆电子）在风电场景的应用进展，以及福能股份漂浮式风电基地商业化落地。
建议结合企业订单量、产能利用率及政策适配性动态调整持仓，优先选择具备“风储协同”技术验证和规模化项目经验的龙头企业。