白云山股东大会：美丽的沙面与“岭南花草”

小修罗投资

2025-10-07 17:14 · 广东

9月26日，我参加了广药白云山股东大会。

白云山总部位于广州沙面岛，这里曾是英法租界，一栋栋老建筑都带着历史的味道。现在这里格外热闹，新人穿着婚纱在洋楼前拍照，还有不少年轻人来打卡。

我以为海天味业总部大楼已经算老旧，但论历史沉淀，白云山无出其右，这栋洋楼一眼望去就是清末民国风貌。

挂着王老吉牌匾的是屈臣氏大药房旧址，也是一座上百年历史的建筑。

值得一提的是，广州市中医院就在沙面岛对面，紧挨着华南最大的清平药材市场，形成了中医药产业集群。

从白云山2025年中报来看，大商业板块收入最高，占比69.32%，但毛利率仅6.13%；大健康板块是盈利的核心来源，更是2025上半年增长最好的板块，主要包括王老吉凉茶、润喉糖、龟苓膏等快消品及保健品。大健康板块和大南药板块收入合计仅占营收的29.32%，但二者利润合计占比达74.94%。

我关注以下问题：

1.王老吉推出了世宝吉、刺柠吉、荔小吉等新品，我担心王老吉推出新品种会弱化品牌影响力，毕竟王老吉一直是凉茶的代名词。

2.植物饮料这个标签，应该比药的标签更容易被世界接受，因为茶叶这种植物饮料已是标杆。新推出的世宝吉强调广东特色的药食同源，是否会弱化植物饮料属性，影响全国化以及全球化？

3.如何推出更多产品触达更多人群，同时精准营销，让这些品类互不影响？

4.公司最近又收购了一个做万应茶的品牌，叫采善堂。现在旗下已经有13个老字号中药品牌了，但从财报可以看到大南药板块业绩持续承压。我留意到药房渠道受线上冲击，关注公司如何应对，特别是华南地区有没有本土特色的应对策略？

（肇庆的鼎湖山泉出镜）

董事长李小军回答：

王老吉实施双线并进的市场战略，一方面巩固国内凉茶行业领军地位，重点开拓北方市场和餐饮渠道；另一方面加速国际化布局，目前已在东南亚（如马来西亚）、韩国及乌兹别克斯坦等地区谈合作，开展营销。凉茶作为解暑饮品，尤其适合热带气候消费，在东南亚等高温地区有天然优势。

面对国内凉茶市场增长瓶颈（据行业统计规模不足200亿元），公司需要加速构建第二增长曲线。通过与美国生物科研机构合作，公司计划推出第二款健康饮料，以健康作为产品的首要定位，以植物饮料作为次要定位。在碳酸饮料市场萎缩的背景下，纯天然无添加饮品更受青睐。

海外市场拓展采用多品类策略，热带地区偏好凉茶，北美市场青睐刺柠吉，韩国消费者则对海盐荔枝更感兴趣。根据各地消费者喜好进行调整时，必须坚持健康原则。

公司正研究地中海高油酸、高伽马氨基丁酸等成分，结合科技打造国际化产品，目标是成为全球植物饮料领导者。公司考察了很多保健品企业，通过与国际商会、领事馆、侨领、跨国企业合作，为健康产品出海奠定基础。公司认为王老吉目前的发展趋势不错，公司的物流和营销体系都做了改革，效率提升在半年报已有体现。

王老吉不是对标原来的加多宝，而是对标可口可乐。王老吉既是饮料，也是时尚产品。公司将历史沉淀与创新结合，推动王老吉从传统饮料品牌转型为健康时尚生活方式的代表。

李小军还提到，曾看到某论坛上有人说，王老吉开封后放两年都不变色不变味，感叹老祖宗配方的神奇。这部分可以交给海外研发机构去验证、解构。

（广药白云山展厅，王老吉最显眼）

生物药方面，生物药市场规模连续五年保持双位数高速增长，其对慢性病和肿瘤的疗效更好，副作用更小，公司认为生物药将是重要的赛道。

国内中药市场规模约8000亿元，生物药市场规模今年有望接近这一水平。公司计划加大生物药投入，包括科研合作、资本运作，并与国家教育部共建粤港澳区域技术中心，联合全国科研机构及细胞基因公司，切入创新药和生物药赛道。

公司将推进内部管理改革，优化供应链、营销体系以及AI数字化建设，力争实现管理升级，扭转去年营收停滞、利润下滑的趋势。通过改革，公司相信能够实现跨越式发展，再造一个“大南药”。

关于大南药板块分拆上市，公司此前曾提出港股IPO计划，目前仍保留意向，但实际操作比较困难。

大南药板块上半年收入下滑，公司认为在零售端需要创新。目前有部分传统优势产品的竞争力有所减弱，市场份额出现下滑。因此，公司要着力提升核心竞争力，重构产品矩阵，不能光靠单品打天下，无论是内服、外用产品，还是男性、女性产品，都要打造好。这方面预计很快会有好消息。

以潘高寿为例，该品牌主要依赖实体店销售，在实体店渠道不景气的背景下，其销量也会受到冲击。

接下来要依靠线上增长，公司已组建品牌运营部，正在对品牌和渠道进行重塑。传统户外、电视、报纸等渠道的受众占比已不足30%，剩余70%的受众集中在手机和电脑端，公司未来的广告和营销投放将主要集中在移动端。

公司还布局了AI问诊，并探索社区直营模式，深入楼宇、小区开展精准销售。

未来大南药板块可能也不叫“大南药”了，公司战略重心将从华南向北方转移，重点加强东北地区合作，逐步向全国市场拓展，包括台湾市场。

李小军指出，白云山作为一家历史底蕴深厚的老牌企业，既面临发展机遇，也需要应对行业挑战。目前，公司通过与华为合作推进数字化转型，加速现代化进程，也携手京东推出联名产品，并对传统产品进行创新升级，完善产品矩阵，比如采芝林就推出了多款安神助眠的产品。

最后，王老吉国际罐WALOVI（源自粤语“王老吉”Wong Lo Kat的缩写），系列包含四款：红罐经典款、橙罐无糖款（含赤藓糖醇）、绿罐气泡款（含赤藓糖醇）以及黄罐原味款。

我个人推荐原味款王老吉，这是零添加的品种。无糖可乐需要添加代糖，是因为可乐的定位是“快乐”，而王老吉不需要，它的定位是“健康”。

之前有消费者讨论过，说可口可乐没有味觉记忆，其他饮料喝多了容易腻。但大家可以试试原味王老吉，它不会腻，口感甘美，而且有个神奇的特点，不用放冰箱都有冰的效果，喝起来凉凉的，这种体验是其他饮料无法复制的。

如果茶饮界的零添加代表是“东方树叶”，那么原味王老吉就是凉茶中的“岭南花草”。

（美丽的沙面，在这里办公是一种什么样的体验？）