为何海天味业长期估值比贵州茅台、伊利股份高？（一）
闲聊几句600：【为何海天味业长期估值比贵州茅台、伊利股份高？】
有这篇闲聊主要是源于雪球这篇帖子下的讨论：
在讨论中我提出一个观点：
“作为一个零增长的成熟消费品企业，长期看当然是10-15比较合适。具体还要结合企业市场竞争力和周期来估值。伊利、海天、茅台实际上它们的长期PE变化已经反映了它们的市场竞争力。伊利长期就在20左右，茅台25，海天30”
很多伊利、茅台的粉丝不服气，认为我在胡说，那么我就列一列数据来说明为何海天长期估值比海天比伊利、茅台高，还有我为何目前选择海天味业而不是伊利、茅台。
首先说目前它们三个的估值情况（截止2026.01.30收盘）：
这里我用了四个常见的估值指标，PE、PB、PS和股息率，同时还引入分位点概念，分位点属于相对估值指标，主要用于历史估值和跨行业估值比较。
（一）从PE看，目前海天PE绝对值比茅台、伊利都高得多，这也是被很多人吐槽海天“贵”的原因，但是看海天的PE分位点，仅有1.44%（意思是历史上海天仅有1.44%的情况比当前PE低），而茅台是2.31%、伊利是21.66%，和历史比较，目前PE估值孰高孰低，一目了然。有球友认为伊利今年计提商誉减值了，所以PE不正常。对此我的回应是：
“这不正是伊利长期PE不如海天、茅台的原因嘛，业绩波动大，管理上被扣分！”
（二）从PB看，绝对值茅台最高，海天其次，伊利最低，其实一个企业的长期PB、PE具有共向相关性，一般长期PE高的，PB也会高，毕竟它们都跟资产质量（ROE）有关系——
ROE＝PB/PE，PB＝ROE×PE，PE＝PB/ROE，ROE恒定，则PB、PE共向相关。
具体论述可以参考我以前的文章：
股民如何获得高投资回报
所以茅台、海天长期高PB、高PE是合理的，这不是贵，而是反映出它们的资产质量确实比伊利更优秀一点。
而从PB分位点看，海天0.04%茅台21.41%伊利1.33%，都是长期稳定的高ROE标的（意思是它们的长期ROE趋向一个恒定值），海天、伊利目前的PB估值明显比茅台有优势。
（三）从PS看，PS绝对值茅台最高，海天其次，伊利最低（而且低很多）。这跟它们的生意属性有关系，茅台是低周转高利润（高毛利高净利）伊利是高周转低利润(低毛利低净利），海天介于二者之间，一搬高周转低利润的生意PS都不会太高，所以反映到长期PS水平就是：茅台＞海天＞伊利
从PS分位点可以目前茅台PS只是看起来高，其实它的PS水平基本处于历史最低估值区间（≤5%），而海天伊利的PS分位点相当（海天PS历史相对估值依然比伊利要低）。
（四）从股息率看，目前股息率绝对值伊利最高，海天其次，茅台最低。当然，高分红投资不能仅仅看股价或股息率高低，还要看高股息率是否能够长期维持（也就是企业不仅股价低分红高，还要有长期高分红的能力），从历史看，三者对投资者分红都是慷慨的，而且分红比例也维持在一个合理的水平，看分位点，目前三者股息率都处于历史最高区域，如果喜欢高分红投资的，它们现在都是理想投资标的。