天坛生物雪球研报002

【股权划转后中国生物是否会加快国药集团对天坛生物的整合】

一、股权划转的背景与战略意图

2026年3月6日，天坛生物发布公告称，公司于2025年11月24日收到控股股东中国生物技术股份有限公司（简称“中国生物”）通知，中国生物全资子公司北京生物制品研究所有限责任公司拟将持有的公司18，802，366股股份（占公司总股本的0.95%）无偿划转至中国生物。该事项已经实际控制人中国医药集团有限公司批复。近日，公司收到控股股东中国生物通知，中国生物已收到由中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，本次无偿划转的股份过户登记手续已办理完毕。

中国生物通过全资子公司北京生物制品研究所将持有的天坛生物0.95%股份无偿划转至母公司，使中国生物直接持股比例提升至46.59%。此举被市场解读为简化股权结构、强化控制权的关键步骤，为后续深度整合扫清障碍。雪球用户@最后遇到你 认为，此举可能效仿"中国国旅更名中国中免"的模式，为天坛生物升级为集团核心平台铺路。

二、同业竞争解决方案

国药集团在收购派林生物时已明确承诺：

五年期限：承诺在2025-2030年间通过资产置换、注入或设立合资企业等方式解决天坛生物与派林生物的同业竞争；

分步策略：天坛生物因资金压力（货币资金26.86亿元）拒绝直接收购派林生物，但支持中国生物先行收购并解决其治理问题后，再通过发行股份等方式推进整合；

资源协同：若整合完成，三家血制品企业（天坛、派林、卫光）将形成123个浆站、4181吨采浆量的行业龙头，占全国总量近30%。

三、资源整合方向

浆站网络优化：天坛生物现有107个浆站（2024年采浆2781吨），通过整合派林生物的38个浆站（1400吨采浆量）和卫光生物的9个浆站，构建全国性采浆网络；

产能协同：2025年昆明血制基地投产，结合派林生物的广东双林、派斯菲科生产基地，可优化区域产能布局；

研发互补：天坛生物拥有15个血制品品种，派林生物有11个品种，整合后可填补凝血因子等产品线空白。

四、未来可能的动作

资本运作：参考中国生物收购武汉中原瑞德（1.85亿美元）的模式，可能通过增发收购派林生物股权；

管理赋能：天坛生物2025年H1净利润下滑13%，整合后或引入国药系管理经验改善经营效率；

品牌升级：存在更名"中国生物"的可能性，以强化集团血制品板块品牌统一性。

风险提示：卫光生物股权划转尚未完成，且派林生物历史存在管理层冲突，整合进程可能慢于预期。投资者需关注2025年年报中关于协同进度的披露。