🛢【中泰先进产业】#推荐山高环能：UCO价格短期下跌迎来布局良机，UCO龙头具备量价利三重增长逻辑，持续看好！ ⛽#受年底国内SAF厂检修影响，UCO价格短期下跌。由于短期易高、君衡、海新能科等国内SAF产能集中检修，叠加海外2025年SAF添加指标接近尾声，导致SAF与UCO需求短期走弱，UCO价格降至7500元左右。但我们认为，2026年欧洲SAF强制添加需求仍然客观存在，且东南亚多国26-27年将逐步推进强添UCO政策、26-27年国内SAF产能投放进入加速期。综合上述，UCO需求仍然存在强支撑。 #公司为山高系餐厨垃圾处理标的，公司为国内餐厨垃圾处理龙头企业，本次大股东定增有望助力公司进行产能翻倍，远期3年内有望通过收并购年度自产UCO达18-20万吨，量增逻辑显著。公司定增有望近期落地。 ⛽#UCO具有战略稀缺属性，供给较为刚性。UCO为餐厨垃圾加工生产的混合油，终端可加工为SAF（可持续航空燃料），全球约7-8成SAF由UCO制备而成，因此UCO具有战略稀缺性。目前全球65%以上UCO生产、50%出口贸易量来自中国，2024年底中国取消UCO出口退税后2025年上半年UCO出口量显著下降，海外UCO供给较为紧缺，供给呈现刚性。 ⛽#资本赋能+管理优势助力公司长期增长，利润端有望释放。公司所处行业具有重资产属性，资金需求较大。公司2025年7月发布定增预案，更换控股为山高产投，其7亿元定增资金有望为公司后续产能拓张提供资金支持。管理端，公司凭借高提油率+高产能利用率+持续降本，多项指标处于行业领先地位，有望带动利润端持续回暖。 ⛽#业绩&估值：（不考虑收并购增量）我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.04、1.79、3亿元，对应31、18、11倍，考虑收购后业绩有望达到6亿元（税前），公司业绩具有较高成长性。 风险提示：生柴推动政策放缓或取消的风险等。