【ZX化工】江瀚新材：周期逐步向上，存储类电子特气布局 ——————————

核心逻辑：底部利润坚实+反内卷推进+存储类特气布局，公司处于周期底部，周期向上态势显现，强α凸显。

周期向上：周期上行态势已经显现。行业从2023年开始下行，晨光、宏柏的毛利率基本上保持在15%左右，江瀚新材保持在35%左右，毛利率差距基本稳定。 行业从净利润来看，2024年江瀚新材占到功能性硅烷上市公司的90%，2025年前三季度占到行业100%的净利润，除了江瀚以外，其他同行的造血能力基本上消失。 从现金储备来看，晨光新材、宏柏新材的货币资金在快速减少。2025年10月行业开始涨价，价差开始上行，公司利润有所回升

电子布局：存储领域电子特气布局，公司布局5000吨电子级硅酸乙酯，电子级正硅酸乙酯主要应用于存储类晶圆外延环节，根据恒坤新材招股书，国内市场空间约15亿，硅材料天然与半导体匹配，公司未来资金投向半导体领域，提升科技属性。