反内卷风暴眼中的多晶硅：2026年新周期开启几成定局

行业自律减产叠加政策强势介入，多晶硅赛道正经历一场深刻的供给侧出清，2026年有望成为行业从“野蛮生长”迈向“理性繁荣”的转折点。

“现在不是拼规模的时候，而是看谁能活下来。”一位多晶硅企业高管在近期行业会议上的感慨，道出了当下市场的残酷现实。2025年上半年，多晶硅价格一度跌破40元/公斤，全行业陷入亏损，开工率骤降至34%的历史低点。

然而，反内卷之下，这场席卷整个行业的寒冬，恰恰预示着新一轮周期的黎明。

01供需失衡的阵痛

2025年，中国多晶硅名义产能飙升至324.7万吨，而全球需求仅约140万吨。严重的供过于求导致价格体系崩塌。国家能源局数据显示，今年1-9月国内光伏新增装机240.27GW，同比增长49.35%，但“430/531抢装”政策窗口过后，增速明显放缓。

显然，冰冻三尺非一日之寒。这种供需错配源自过去几年资本的过度涌入，使得多晶硅成为光伏产业链中竞争最激烈的环节。

行业的自救在2025年上半年就已经启动。大规模自律减产成为企业维系生存的必然选择。与此同时，库存持续高企，截至11月底，工厂库存仍达27.92万吨，社会库存约45万吨。去库存压力依然严峻。

02 政策出手，“反内卷”定调

转机出现在政策层面。从政治局会议到中央经济工作会议，再到工信部企业座谈会，一套完整的“反内卷”治理体系迅速成型。

这不再是简单的市场调节，而是有顶层设计的供给侧改革。

其中最有力的工具之一，是2025年9月出台的《硅多晶单位产品能源消耗限额》。新国标将多晶硅能耗准入值大幅下调至5.5kgce/kg，不达标企业面临关停风险。

硅业分会统计显示，新标执行后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨，较2024年底下降16.4%。政策硬约束正在加速落后产能出清。

03 格局清晰，龙头优势凸显

在行业整体承压的背景下，龙头企业的抗风险能力开始显现。

目前，全球多晶硅行业呈现“高度集中、龙头主导”格局，中国占全球供给的96.78%，国内CR5约70%。通威股份、协鑫科技、新特能源等头部企业凭借技术、成本和资金优势，在行业低谷中保持相对韧性。

技术路线之争也初见分晓。颗粒硅凭借更低能耗和成本优势，渗透率从2024年的18.5%升至2025年上半年的24.3%。协鑫科技的颗粒硅现金成本已降至24.16元/公斤，较传统工艺低10元以上。

协鑫科技相关负责人表示，三季度公司的光伏材料业务已实现扭亏。与此同时，新特能源凭借风光电站业务的稳定现金流，有效对冲了多晶硅价格的周期性波动。

04 2026年：新周期起点

展望2026年，多晶硅行业正站在新旧周期交替的临界点。

供给侧，政策驱动下的产能出清将持续推进。需求侧，全球光伏装机将进入平稳增长期，预计中国年新增装机维持在250-270GW。供需关系有望逐步改善。

有分析师指出，行业最黑暗的时刻已经过去。当前价格在50元/公斤左右弱稳，后续上行空间取决于产能出清速度。具有成本优势的龙头企业将率先受益。”

估值层面，港股多晶硅板块已处于历史低位。新特能源2025年预测PB仅0.3倍，协鑫科技也仅1.0倍，若考虑其电站资产和技术溢价，价值低估明显。

05 风险犹存，谨慎乐观

新周期并非一蹴而就。行业仍面临库存高企、需求不及预期、政策执行节奏等风险。特别是并购平台与收储方案的落地进度，将直接影响产能出清速度。

对于投资者而言，多晶硅行业正从β行情转向α机会。具有技术优势、成本控制能力和财务稳健的龙头企业，将在新周期中赢得更大市场份额。

随着“反内卷”政策深入实施，多晶硅行业有望结束无序竞争，步入良性发展轨道。2026年，或将成为行业走向高质量发展的新起点。

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