电力战争与产能天花板：全球铝业争夺战步入深水区

当铜价突破历史峰值、数据中心与铝厂争夺电力合约时，全球铝市场的供应危机已从潜在风险演变为结构性困局。

2026年，全球铝供应缺口预计扩大至60万吨，均价或冲击3500美元/吨——这一数字背后，是中国产能触顶、全球电力资源争夺白热化、地缘政治三重压力的叠加结果。

01 产能天花板：中国角色的历史性转折

中国电解铝产能的“4500万吨天花板”政策，自2017年落地后已成为全球铝市的核心变量。当前国内产量已逼近政策红线，净出口量同比骤降70万吨，直接加剧海外市场供应紧张。尽管企业尝试通过可再生能源项目寻求产能豁免，但政策尚未松动，迫使国内巨头加速出海。印尼成为首选目的地，但其扩产计划面临煤电依赖、氧化铝配套滞后等瓶颈，短期内难以填补缺口。

这一转折意味着，过去二十年依赖中国增量供应的全球市场，必须面对“后扩张时代”的供应链重构。

02 电力争夺战：AI碾压铝厂的商业逻辑

电力成本占电解铝生产成本的30%-40%，但铝厂正沦为电力市场的“弱势群体”。在欧洲与美国，铝厂理想的长期电价需控制在40美元/兆瓦时以下，而AI数据中心可接受超过115美元/兆瓦时的合约。价差悬殊导致欧美铝厂重启艰难：欧洲约80万吨产能仍处于关停状态，美国仅世纪铝业凭借锁定至2031年的电力合同，计划重启5万吨产能。

电力资源的金融化趋势，正颠覆传统高耗能产业的生存法则。若铝厂无法获得长期稳定的低价电力，产能退出将不可逆转。

03 贸易流重构：关税与碳壁垒下的博弈

美国今年将铝关税从25%提升至50%，导致其最大供应国加拿大对美出口下滑22%。为规避高关税，美国大量进口铝废料（仅需缴纳互惠关税），倒逼欧洲计划于2026年限制废料出口。此举进一步加剧区域市场分化：美国中西部铝升水创历史新高，而欧洲库存压力短期激增。

同时，欧盟碳边境调节机制（CBAM）将于明年实施，企业提前备货推动欧洲升水回升。这场由政策驱动的贸易再平衡，使得铝价波动从供需层面延伸至制度成本转嫁。

04 替代需求与供应脆弱性

铜铝价差扩大至历史高位，刺激电线电缆等领域“以铝代铜”需求，为铝价提供额外支撑。但供应端脆弱性持续凸显：世纪铝业冰岛工厂因设备故障停产11个月，莫桑比克56万吨产能铝厂面临缺电停产风险，澳大利亚力拓铝厂电力合同将于2028年到期……低库存下的意外中断，可能引发价格脉冲式上涨。

05 缺口常态化与价格新范式

综合模型显示，若莫桑比克铝厂停产，2026年全球铝缺口将达60万吨；即便印尼新增产能释放，亦难以扭转供应偏紧格局。铝价高位运行已成新常态，但其背后实则是产业竞争规则的深刻变革：能源获取能力取代资源禀赋，成为铝业核心竞争力；政策壁垒重塑贸易流向；低碳转型则加速淘汰高碳产能。

对于下游行业而言，供应链韧性建设需从“保供”转向“多元布局”，包括投资绿电铝产能、参与电力合约谈判、开发替代材料。而对全球市场，铝的争夺战才刚刚开始。