$药明康德(SH603259)$ 医保+生态双轮驱动！药明康德与药明巨诺的细胞治疗价值共振
2025年医保改革的春风吹向细胞治疗领域，干细胞疗法纳入创新药医保通道、CAR-T药物商保目录破冰，这不仅让高价创新疗法走进寻常患者，更让“药明系”的协同价值浮出水面——药明康德作为生态母体，与参股子公司药明巨诺形成的“CXO服务+创新药研发”联动，正迎来政策与商业化的双重红利。
先理清核心关联：药明巨诺是药明康德与百时美施贵宝旗下Juno Therapeutics合资孵化的细胞治疗龙头，药明康德持股14.2%为主要股东，二者并非简单的股权关系，而是“技术支持+业务协同”的生态绑定。药明巨诺深耕CAR-T领域，其核心产品瑞基奥仑赛注射液（129万元/针）是国内首个获批的国产1类CAR-T，而药明康德则为其提供从研发到生产的全链路CXO服务，构成“药明系”从服务到自有产品的完整闭环。
医保政策的突破成为关键催化剂。2025年医保目录调整中，包括瑞基奥仑赛在内的5款CAR-T药物集体通过专家评审，虽暂未进入基本医保，但已明确纳入商保创新药目录申报通道，目前该产品已被70余款商业医疗险覆盖，上海沪惠保等地方惠民保也已纳入相关细胞治疗项目，患者负担大幅降低的同时，产品放量预期明确。而干细胞疗法纳入创新药医保动态调整通道后，80%创新药有望2年内进医保，这一政策不仅利好细胞治疗领域整体发展，更直接带动药企研发投入增加。
这一趋势对药明康德的利好堪称“双向赋能”：一方面，作为全球CXO龙头，药明康德覆盖细胞治疗全流程服务，政策推动下的细胞治疗研发热潮，将带来源源不断的外包订单，其参与的国家级干细胞研究项目也将受益于商业化加速；另一方面，药明巨诺的CAR-T产品若成功落地商保目录并实现销量突破，不仅能为药明康德带来投资收益，更能验证“CXO+孵化创新药”模式的可行性，进一步强化生态壁垒。
从市场反应看，药明巨诺港股已因CAR-T商保进展上涨近7%，资金对细胞治疗支付端突破的敏感度可见一斑。而药明康德的价值尚未被完全定价——其不仅是细胞治疗领域的“卖水人”，更是生态链的整合者，随着干细胞医保政策落地、CAR-T商业化提速，药明康德与药明巨诺的协同效应将持续释放。
后续可重点关注两大信号：一是药明巨诺瑞基奥仑赛最终纳入商保目录的具体赔付方案，二是药明康德在干细胞治疗CXO领域的订单增长情况。在创新药支付体系不断完善的背景下，“药明系”的细胞治疗布局，或许正在酝酿一场从政策红利到业绩兑现的价值爆发。