片仔癀未来还有多大发展空间？
本文用于探讨已经成为中药市值一哥的片仔癀，目前约1200亿市值，未来到底还有多大的发展空间？
片仔癀是一家很简单的公司，几乎所有的利润都来源于肝病用药——片仔癀这款产品，其他的美妆牙膏安宫等产品，不属于企业的主要矛盾，本文暂不讨论。
借鉴万联证券研报的思路，我将片仔癀的需求拆分为大概三类，药用需求，保健需求，送礼需求，来进行市场空间的估算。
首先是药用需求，想要估算药用需求，那么我们就得弄明白片仔癀的适应症对应的人群是哪些，有多少。
片仔癀大概的适应症如图所示
为了保守且简化估计，我们先把按照四个主要的肝病适应症来估算药用部分，片仔癀治疗肝病方面，主要集中在非酒精性脂肪性肝病、酒精性脂肪性肝病、 急性乙型肝炎，慢性乙型肝炎四个治疗领域。
于是我们需要找到我国目前这四个疾病分别的人数是多少，根据万联证券的统计，2019年，我国非酒精性脂肪性肝病患者2.5亿，酒精性脂肪性肝病0.7亿，乙肝0.85亿。
由于肝病患者有很大一部分都是非酒精性脂肪性肝病（NAFLD），为了患者人数的准确性，我再去找了一个相对权威的数据——代谢相关(非酒精性)脂肪性肝病防治指南 (2024 年版)（实用肝脏病杂志2024年7月第27卷第4期）中的数据。根据这个患病率计算，我国目前NAFLD患者数量约4.2亿，与前面万联的数据有较大偏差，但起码能一定程度上说明2.5亿应该不会高估太多，我们在这里为了保守估计，取2.5亿这个数据。
根据万联证券的数据，2011年-2019年我国各个肝病人数没有太大区别，于是我们假设2024年非酒精性脂肪性肝病患者2.5亿，酒精性脂肪性肝病0.7亿，乙肝0.8亿（乙肝患者呈减少趋势，相对于2019年减去0.5亿较为合理）。
乙肝又分为急性和慢性，推荐服用的药量区别挺大，于是这里需要对乙肝患者进行拆分。根据《中国2013-2020年乙型肝炎发病情况估算和病例特征分析》中数据，急性乙肝和慢性乙肝患者数量比例为15.63%、84.37%。于是基础的患者假设如下图所示
服药频率和单次药量如下图所示。
来到保健部分，保健部分主要为解酒护肝，肝火旺等由于不好量化先不计算，但个人认为肝火旺也是一块很大的市场需求。自购解酒护肝：这部分人群主要购买以自用，假设消费群体主要为贵州茅台酒消费群体中的一部分；假设每人每次消费茅台酒150g，每年消费10次；片仔癀服用方式为0.6g/次，饮酒前或饮酒后服用一次，第二天再服用1次。
这里有个关键变量我不是很确定，就是飞天茅台的核心高频消费人群有多少，结合AI和网上的信息，保守估计我在这里取1000万这个数，如果有人能提供靠谱的数据，非常感谢。
然后就是送礼部分，假设送礼人群主要为个人可投资资产超过1000万的人群，每人送礼的时候一次性送10粒。这里估计人群大概是300万。
以上就是关键的基本假设变量，具体计算过程就省去了。最后设定渗透率2%，5%，10%，15%这四个数，得出在不同渗透率情况下片仔癀的需求是多少万颗。
根据2024年片仔癀财报，肝病用药的营收是53个亿，单颗出厂价应该是低于600的，但是电商等零售价又是760，就取单价600来估计卖出片仔癀颗数，得到2024年大概卖了885万颗，按照这个数据，目前片仔癀的渗透率大概在千分之2。
虽说我的估算思路与万联证券一致，但由于基础的假设数据不同，和计算过程可能有些许不同，万联最后的市场空间估算结果是我的两倍。
由于估算模型的粗糙，以及假设数据的不同，最后估算结果差异较大也正常，但是从结果来看，有一点是可以肯定的，片仔癀的渗透率还非常之低。根据生活中的调研，身边的同学朋友亲戚知道片仔癀的非常之少，远远没有同仁堂，东阿阿胶的品牌知名度，所以可以说知名度的提升方面还是星辰大海。光从量上看，都还有非常巨大的成长空间，只要原材料跟得上，渗透率到达2%，量增长就有10倍，更何况长期来看还有价的提升。如下图，2005年至今价格的CAGR达到了9.23%，未来的价格会如何呢，个人认为长期来看，价格的设定，最起码要保持75%以上的毛利率。对于经常消费片仔癀的人群来说，吃一颗700和吃一颗1000又有什么很大区别呢，老年人什么都可以不要，唯独身体健康必须得要。
个人认为，片仔癀到万亿市值只是时间问题，应该也不会很久。片仔癀在过去已经涨了100倍了，他不比可口可乐，菲利普莫里斯等涨了几万倍的企业商业模式差，顶级的行政垄断，顶级的可以不断挖掘疗效的产品，由于复方多靶点性质难以被创新药颠覆的特质，炎症和肝病都无法被根治，不依赖固定资产投入一本万利的商业模式，再结合中成药可以不断拓展适应症的特性，以及片仔癀这种国宝级别的药物效果，在未来大量老年人的社会中，我相信真正的市场需求只会多不会少。拉长时间看，片仔癀为什么不能再涨100倍？
文章写的很粗糙，如有谬误，欢迎指出
市场有风险，投资需谨慎。仅供参考，不构成任何投资建议。$XD片仔癀(SH600436)$