2026年投资笔记（摘帽类）二：*ST华微（600360）

$*ST华微(SH600360)$ 【特别提醒】：本文内容仅为记录和分享个人投资研究中的感悟，不构成任何投资建议。个人精力有限，难免有疏漏之处。请各位股友独立决策，自行判断。

1.戴帽原因：*ST《上海证券交易所股票上市规则(2025 年 4 月修订)》第9.3.2条(三)：最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告；具体为资金占用问题：华微电子自2015年起以预付在建工程采购款等形式通过中间方向上海鹏盛划转资金，形成非经营性资金占用。2025年2月12日收到《采取责令改正措施的决定》。截至2024年审计报告出具日，华微电子非经营性资金占用余额为149,067.82万元。由于控股股东上海鹏盛尚未对被占用资金进行偿还、未能出具不可撤销的资金偿还计划，且未能获取与上海鹏盛偿付能力相关的充分证据，被占用资金的可收回性存在不确定性，因此审计机构对该部分资金占用款的可收回性以及信用减值损失的计提情况无法予以判断。

ST《上海证券交易所股票上市规则(2025 年 4 月修订)》第9.8.1条（三）最近一个会计年度财务报告内部控制被出具无法表示意见或否定意见的审计报告，或未按照规定披露财务报告内部控制审计报告；(23和24年均被出具否定意见）；具体为资金占用揭示内控重大缺陷：华微电子控股股东上海鹏盛及其关联方非经营性占用华微电子149,067.82万元资金。华微电子未制定有效的资金催收内控制度保障资金及时偿还，也未能实施有效措施敦促公司控股股东履行资金占用偿还责任。在华微电子2024年财务报表审计中，会计师事务所已经考虑了上述重大缺陷对审计程序的性质、时间安排和范围的影响。

2.保壳进展：资金占用已整改完毕，国资也已进场接收。明年一季度摘帽概率较大，2025.8.19公告《关于吉林华微电子股份有限公司关联方非经营性资金占用及清偿情况的专项审核报告》，剩下的就是内控整改完成，公司有望获得标准无保留2025年年报并申请摘帽。

3.新实控人实力较强：亚东投资以7.56元/股（总价16.2亿元）受让22.32%股份。吉林省亚东国有资本投资有限公司是省级国资平台，可直接享受半导体相关政策下的研发补贴、税收优惠，以及东北地区产业振兴的专项支持；

4.有一定的产业协同：亚东投资及实控人名下有汽车零部件企业，存在一定的产业协同，但不关键；

5.全产业链布局优势，DM模式构建技术壁垒：作为国内少有的IDM模式（设计、制造、封装一体化）功率半导体企业，公司拥有从芯片设计到封装测试的全流程能力，年芯片加工能力达322万片，封装产能24亿支，模块产能1亿颗。产品覆盖了功率半导体器件的全部范围，广泛应用于清洁能源、汽车电子、轨道交通、智能制造、智能家居等战略性新兴领域；

6.行业景气度提升：受新能源、新能源汽车等终端产业的拉动，功率半导体行业在未来3至5年将呈现强劲发展趋势。国产替代加速推进，功率半导体国产替代空间广阔，2024年功率器件国内市场份额约3%-5%，位列第二梯队，随着产能扩张和技术提升，市场份额有望进一步提升；

7.估值优势：截至2025年9月末，公司市盈率TTM47.75倍（行业位次56/169位，中值69.28），市净率2.33倍（5/169位，中值5.45），市销率3.59倍（8/169位，中值11.43），在半导体行业里估值明显偏低，投资价值明显（前提是公司治理得到市场认可）；和盛屯矿业一样，估值在行业内倒数，就看摘帽前后是否有估值修复行情。

8.基本面良好：营收、利润均呈增长趋势，且25年年中进行了分红；

9.主要风险点&不足：

实控人变更缺乏想象空间：本次实控人变更本质上是为解决资金占用保壳脱困的权宜之举，资产注入或借壳上市预期不强烈（不过这也就影响其成为“十倍大牛”而已）。

公司治理能力和企业形象缺乏市场认同：东北股，论据自行脑补！