2025年Q1，基础化工板块在建工程由正转负，周期拐点开始显现。我们参考2015年的周期，2025年7月基础化工板块在建工程由正转负，同期化学原料&制品、化学纤维板块PPI同比探底回升，2016年8月PPI开始由负转正，如果参考化工产品价格指数，2016年2月化工品价格即探底反转。参考上一轮周期，2026年或许是化工价格回暖的拐点。但值得注意的是，尽管在建工程增速转负，但固定资产仍在投产转固，中短期供给压力仍存，静待供需端的潜在变化。