“智驾”+“机器人”：605333

特斯拉积极推进FSD付费升级，有望带动国内车企向软件付费逐步转型。马斯克对特斯拉自动驾驶及人形机器人近况进行更新：（1）自动驾驶方面，马斯克在社交媒体表示，FSD监督版的订阅价格将随着FSD能力的提高而上涨，其价值提升在于用户可以全程在车上玩手机或睡觉（若使用无监督版本FSD），侧面彰显了马斯克对特斯拉自动驾驶技术的信心。另一方面，特斯拉在1月22日正式在奥斯汀启动无安全员Robotaxi服务，马斯克预计特斯拉将在今年年底在美国建立广泛的Robotaxi网络。随着特斯拉FSD全面转向订阅制、Robotaxi全面铺开，预计后续FSD渗透率有望持续提升，软件付费将有望成为特斯拉重要营收及盈利贡献点；同时特斯拉将有望形成示范效应，带动国内车企向软件付费模式逐步转型，并推动高级别自动驾驶实现量价齐升。（2）机器人方面，马斯克表示可能在2027年底前开始向公众出售Optimus人形机器人，预计在今年内能够执行复杂任务并在工业环境部署，进一步明确的时间表将有望继续增强市场对特斯拉Optimus V3如期发布及量产的信心，确切进入特斯拉机器人产业链的公司将有望受益。

　　特斯拉将重启Dojo，国内数据中心液冷产业链公司有望迎来增量机会。1月19日，马斯克宣布随着AI5芯片设计完成，特斯拉将重启超级计算机项目Dojo 3的开发工作。我们认为特斯拉Dojo将为国内液冷企业带来新增量机会：（1）特斯拉与三星已签订165亿美元AI6芯片生产协议，为Dojo 3的规模化部署提供支撑；（2）预计Dojo将可能以大量芯片集成于单块主板的形式构成超级计算机集群，对于散热性能的要求较高，使用液冷技术的可能性较大；（3）特斯拉在汽车及人形机器人领域广泛使用中国供应商，在数据中心液冷领域也将有望沿用现有供应商。此外，我们在前期报告中分析，预计2026年英伟达液冷服务器需求将持续增加，谷歌TPU也将迎来需求大增且TPU v7将全面转向液冷，进一步催生液冷需求；而谷歌作为英伟达竞争对手，其将偏向于选择英伟达液冷体系主供以外的供应商，为国内供应商提供更多配套空间。预计2026年海外数据中心液冷需求将迎来高速增长，国内液冷产业链公司将有望迎来广阔的发展机遇。

智驾领域，广汽埃安与滴滴自动驾驶联合打造的新一代Robotaxi——R2正式交付，此前北汽新能源与小马智行达成“五位一体”全面深化战略合作，奇瑞商用车与轻舟智航达成无人物流战略合作。整车企业持续布局Robo-X领域，有望推动激光雷达、芯片、域控制器等高级别自动驾驶核心零部件需求提升，相关产业链公司有望受益。机器人领域，1月22日，宇树科技发布2025年销量数据澄清公告，实际出货量高于此前部分第三方报告数据，预计将有助于提振市场对于机器人头部企业量产能力及市场认可度的信心。

　　投资建议与投资标的

　　从投资策略上看，预计数据中心液冷产业链、高级别自动驾驶产业链及能确定进入特斯拉、Figure、智元、宇树等机器人配套产业链的汽零将持续迎来催化，具备竞争力的自主品牌及在智驾技术方面领先的企业将继续扩大市场份额。建议持续关注液冷产业链、人形机器人链、T链、智驾产业链公司。

　　液冷相关标的：英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等；机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智控、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、博俊科技、沪光股份；智驾相关标的：经纬恒润、伯特利、德赛西威等。

　　风险提示

　　宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。