607亿资产大腾挪：中国中冶的“瘦身健体”与转型阵痛

2025年12月的资本市场，一则央企巨额资产转让公告引发轩然大波。12月8日晚，中国中冶发布公告，拟以606.76亿元的总价打包出售旗下多项核心资产，涉及地产、矿产两大板块。次日，公司A股股价触及跌停，H股盘中暴跌超20%创下上市以来最大跌幅，市场用剧烈震荡回应了这场规模罕见的资产“大挪移”。这场交易既是中国中冶应对业绩压力的自救之举，更是央企聚焦主责主业、推进专业化整合的典型样本，背后折射出行业调整期大型国企的战略抉择与转型阵痛。

此次资产出售的核心轮廓清晰可见，交易标的分为两大阵营，买方则均为控股股东中国五矿集团及其关联方，构成一场典型的央企内部资源整合。第一部分是地产业务资产，中国中冶拟将所持中冶置业100%股权及相关债权以312.36亿元出售给五矿地产控股。作为公司旗下的地产平台，中冶置业近年来深陷亏损泥潭，2024年亏损达48.5亿元，2025年上半年亏损近18亿元，截至评估基准日，该资产包评估减值率高达45.18%，核心原因在于房地产市场调整背景下资产市场价值的大幅缩水。

与地产业务的“折价甩卖”形成鲜明对比的是，矿产资源类资产呈现出显著的增值态势。中国中冶拟将有色院、中冶铜锌、瑞木管理100%股权，中冶金吉67.02%股权以及华冶杜达100%股权以294.39亿元出售给中国五矿。其中，华冶杜达净资产账面价值仅1.86亿元，评估价值飙升至16.57亿元，增值率高达789.57%；中冶铜锌、中冶金吉股权评估增值率也均超过180%；瑞木管理的增值率更是惊人地达到419666.17%。这些资产的大幅增值，核心得益于国际铜价、镍钴价格的持续上涨，以及海外矿山项目良好的未来盈利预期。

中国中冶此次毅然“割肉”，背后是难以回避的业绩与财务压力。财务数据显示，公司归母净利润已连续三年下滑，2022年至2024年分别为102.76亿元、86.7亿元、67.46亿元，2025年前三季度归母净利润进一步同比下降41.88%至39.7亿元。与此同时，资产负债率连年攀升，从2022年的72.3%升至2024年的77.4%，截至2025年三季度末，公司负债合计已达6871.84亿元，面临较大偿债压力。在这样的背景下，持续亏损的地产业务成为沉重包袱，而矿山资源开发业务虽有增值潜力，但开发周期长、前期资金投入大的特性，也与公司当前亟需回笼资金的需求相悖。

从宏观政策层面看，此次资产出售是中国中冶响应国资委关于央企专业化整合要求的主动作为。自2015年中国五矿与中冶集团战略重组后，旗下地产业务长期存在中冶置业与五矿地产独立运营的同业竞争问题。此次交易既解决了这一历史遗留问题，也践行了“一业一企、一企一业”的央企整合导向，推动业务板块更加清晰，有效解决“小散弱”问题。广东省城乡规划院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，这是中国五矿旗下地产平台资源的深度整合，也是央企专业化整合力度不断加大的体现。

市场的剧烈反应则折射出对此次交易的复杂心态。12月9日，中国中冶A股跌停，H股盘中暴跌超20%，基建板块也受此拖累集体走弱。市场分析人士认为，股价大跌一方面反映了投资者对公司出售部分增值潜力较高的矿产资源类资产的担忧，担心这会影响公司未来的盈利能力；另一方面也源于对公司未来营收规模缩减的忧虑。尽管公司明确表示，交易所得净额约602亿元中，75%将用于强化冶金建设核心主业等多元化业务体系，25%用于补充营运资金和偿还债务，但短期的出售损失约25.19亿元以及业务结构调整带来的不确定性，仍让投资者保持谨慎。

展望未来，这场607亿的资产腾挪对中国中冶而言既是挑战也是机遇。短期来看，虽然面临出售损失和股价震荡的阵痛，但巨额现金的注入将有效缓解公司的债务压力，降低财务杠杆，为其穿越行业深度调整期提供资金保障。长期来看，剥离非核心业务后，公司可以集中资源聚焦冶金建设这一核心主业——该业务占据国内市场份额约90%、全球市场份额近60%，具有绝对领先优势。同时，资金将进一步支撑工程服务、新型材料、高端装备等特色业务发展，这些业务已展现出较高的毛利率和盈利潜力。

值得关注的是，此次交易的买方也面临不小的整合挑战。五矿地产本身经营状况并不乐观，2025年上半年股权持有人应占亏损达5.85亿港元，且正处于私有化退市进程中。接手同样亏损的中冶置业后，如何实现两家企业的资源整合与协同效应，避免“1+1小于2”的尴尬，仍需时间检验。而中国五矿接手矿产资源类资产后，能否凭借其专业矿山运营背景实现资产价值的进一步提升，也值得市场期待。

总体而言，中国中冶的607亿资产变卖，是行业调整期央企“瘦身健体、提质增效”的必然选择。它既体现了企业应对财务压力的现实考量，也彰显了央企聚焦主责主业的战略决心。短期的市场阵痛难以避免，但随着业务结构的优化和核心竞争力的提升，这家冶金建设龙头企业有望在“十五五”期间重启业绩增长之路。这场资产腾挪的最终成效，将取决于资金的高效运用、核心主业的深耕以及关联方的整合效果，市场正拭目以待。