写在小鹏Q2财报前，核心数据的梳理与推测

今天是8月15日，下周二也就是8月19日，$小鹏汽车(XPEV)$ 就要发布Q2财报了。

今天对关键财务数据做了一些整理，也顺便对Q2的毛利率，总营收，单车售价，毛收入做一个提前推测。

这么做的原因呢，一是为了看看数据趋势，二是为了在财报当天，对这些核心指标有个大概的心理预期，从而可以更好的分析Q2财报，也看看实际数据与自己的预测出入有多大，出入大的原因在哪里。

这里还是得免责声明一下：以下数据的梳理和推测，仅仅是个人为更好地分析即将到来的Q2财报，做的准备而已。虽然是基于数据和一定的逻辑做出的推测，但是可能不准，请不要作为投资的参考，但是欢迎讨论交流～

接下来，进入正文。

（以下经营数据均来自财报和官方公告，部分销量数据来自易车APP，所以数据基本不会错）

先看收入端

营业收入=汽车销售收入+服务收入及其他收入

服务收入及其他收入：今年Q1是14.41亿。这块收入主要是来自大众的技术服务收入，根据实际的合作进展，确认每个季度的服务收入。但是除了来自大众的服务收入，财报里的这项收入其实还包含整车的售后、充电等服务收入，这部分很小，可先忽略。

汽车销售收入=单车售价*销量

单车售价：绝对值上，季度环比持续走低；这里需要重点注意的是，去年Q4环比去年Q3车单价下降15%，但是今年Q1车单价环比去年Q4降5%，下降幅度大幅缩窄。降幅缩窄的原因是去年Q4和今年Q1销量结构差异不大，请看下面的表格。并且今年Q1环比去年Q4车单价继续微降5%的原因是，今年Q1环比去年Q4 MONA占比+8%，X9和G9占比-2%，海外销量占比-1%。

那么，问题来了：今年Q1 环比去年Q4，MONA占比+8%，X9和G9占比-2%，海外销量占比-1%，导致今年Q1环比去年Q4车单价降5%。那么，今年Q2环比今年Q1，MONA占比-12%, X9和G9占比+7%，海外销量占比+3%，今年Q2的车单价环比Q1的增幅该多大呢？

数据推测：由于自己确实比较懒，就不去深纠每一个车型，在每一个季度的车单价了，并且每一个车型的平均售价数据，确实也拿不到。所以拍个脑袋，根据上面的事实，推测一下吧：今年Q2销量结构改善太大了，车单价一定是会高于今年Q1的15.29万，也高于去年Q4的16.03万（因为上表显示，今年Q2相比去年Q4，MONA占比-4%，X9和G9占比+5%，海外销量占比+2%）。

保守估计今年Q2车单价环比今年Q1提高10%，即今年Q2车单价=今年Q1*1.1=15.29万*1.1=16.81万。

Q2车单价16.81万，预测完了，该轮到汽车销售收入了。

已知，今年Q2销量是103189台。那么今年的汽车销售收入=10.3189万台*16.81万=173.5亿。

假设，今年Q2的服务与其他收入，和今年Q1的服务与其他收入14.41亿一致（虽然可能不一致，但是这个收入取决于小鹏和大众的实际合作进度，所以无法准确预测，姑且假设为一样吧，其实实际略有差异，影响也不大）。那么今年Q2的服务与其他收入就是14.41亿。

好了，那今年Q2的总营收推测就呼之欲出了，等于汽车销售收入173.5亿+服务与其他收入14.41亿。所以，今年Q2的总营收预计是187.9亿。而官方给到Q2营收指引是175亿～187亿，Q2的销量指引是102000辆～108000辆。

这里有个比较有意思的事情是：Q2实际销量是103189辆，略高于指引下限102000辆；但是推测出来的Q2营收却略超指引上线的187亿。到底预测的对不对，就等下周二再揭晓了。

顺便说一下，我看到机构给的小鹏Q2营收预测，大致是178亿，比指引下限略高3亿，但是比我的推测低了10亿。如果Q2营收真的能到187.9亿，那么，下周二财经新闻上估计就有会：“小鹏Q2营收超分析师预期”的报道了，这可能会是财报当天的一个利好。

其实上面这个营收的推测，我认为是有逻辑和数据支撑的，因为销量结构改善非常大，导致推测的车单价上升了10%，加上Q2销量又环比增长了10%，所以我比较有信心地推测：今年Q2营收会略超指引上线（这个推测可能还保守了，因为还是可能低估了车单价）。

以上是收入端的数据整理和推测，接下来，看看营业成本端。

营业成本=汽车销售成本+服务成本

先看简单点的服务成本，这里主要是给大众提供技术服务的成本，以及提供汽车售后、充电等服务的成本。其实没什么好特别分析的。因为前面，假设了Q2服务和其他收入=Q1的服务和其他收入，加上这部分收入的毛利比较稳定，大概66%，所以这里也沿用服务收入的假设，今年Q2服务成本=今年Q1的服务成=4.84795亿

汽车销售成本=单车成本*销量

今年Q2销量已知是103189辆，这里需要推测的是单车成本。这个其实很难推测，也只能依据非常有限的事实和逻辑，来拍脑袋了。

事实1与推论1: 今年Q2环比Q1销量结构改善很大，换句话说就是贵的车卖的多了，但是用到的贵的零部件也多了，所以今年Q2的单车成本环比会更高。

事实2与推论2: 汽车销售成本的构成是料、工、费。下面这个截图来自年报，可作为这部分费用明细的参考。1）“料”是原材料，也就是汽车零部件，这个费用是跟着车走的，一般来说，贵的车用贵的料，但是由于Q2销量环比Q1销量+10%，再加上和大众的联合采购，有没有可能发生规模效应，零部件单价降低了呢？有可能，至少可以小部分抵消“贵的车用贵的料”导致的单车成本增加。2）“工”是工人工资，不会因为生产贵的车就变高。3）“费”，就是工厂里面所有的制造费用，包括资产的折旧与摊销。这部分费用也不会因为生产贵的车就变高，反而会因为车销量增加，导致平摊到每台车的费用减少。而这就是我们常说的规模经济（前面提到的量大之后采购单价的降低，也是规模经济的表现）。

事实和推论列举完了，基于上面的事实和推论，Q2单车成本的环比增幅，应该是会小于，Q2单车售价环比Q1 10%的增幅。

好了，写到这里，Q2的单车成本，汽车毛利、毛收入就可以分场景推测出来了。

Q2单车售价的推测是环比Q1上涨10%至16.81万、Q2总营收推测是187.9亿(这两个推测还记得吗，在文章的前面部分推测过，这里就不赘述了)

【乐观场景】

假设：今年Q2单车成本环比Q1只上涨了7%

结论：

Q2的单车成本=Q1单车成本13.7万*1.07=14.64万

Q2的汽车毛利=12.91%=（Q2单车售价16.81万-Q2单车成本14.64万）/Q2单车售价16.81万

Q2的毛收入=31.95亿=Q2汽车销售收入173.5亿*Q2汽车毛利12.91%+（Q2服务及其他收入14.41亿-Q2服务成本4.84795亿）

【中性场景】

假设：今年Q2单车成本环比Q1上涨了8%

结论：

Q2的单车成本=Q1单车成本13.7万*1.08=14.78万

Q2的汽车毛利=12.09%=（Q2单车售价16.81万-Q2单车成本14.78万）/Q2单车售价16.81万

Q2的毛收入=30.54亿=Q2汽车销售收入173.5亿*Q2汽车毛利12.09%+（Q2服务及其他收入14.41亿-Q2服务成本4.84795亿）

【悲观场景】

假设：今年Q2单车成本环比Q1上涨了9%。

结论：

Q2的单车成本=Q1单车成本13.7万*1.09=14.92万

Q2的汽车毛利=11.28%=（Q2单车售价16.81万-Q2单车成本14.92万）/Q2单车售价16.81万

Q2的毛收入=29.13亿=Q2汽车销售收入173.5亿*Q2汽车毛利11.28%+（Q2服务及其他收入14.41亿-Q2服务成本4.84795亿）

总结：

三个场景的核心指标推测结果，汇总在下面的表格里了：

我认为表格里标红的指标：单车售价，总营收，汽车毛利率是在财报当天需要核心观察的。

并且，个人更倾向中性场景的推测：

单车售价16.81万元，环比+10%；

总营收187.9亿，环比+18.8%，略高于指引上线的187亿；

汽车毛利率：12.09%，环比+1.6%

备注：官方给到Q2的营收指引是175亿～187亿，销量指引是102000辆～108000辆。

再次声明一下：以上的数据梳理和推测，仅仅是个人为更好地分析即将到来的Q2财报，做的准备而已。虽然是基于数据和一定的逻辑做出的推测，但是可能不准，请不要作为投资的参考，但是欢迎讨论交流～

免责声明：本文所载信息及观点均基于作者个人分析，仅供参考与交流之目的。所述内容不构成任何形式的投资建议、要约或承诺。市场有风险，投资需谨慎。