$特变电工(SH600089)$ 特变电工在塔吉克斯坦的黄金产量呈现阶梯式增长态势。其一期项目（东杜奥巴金矿）年处理矿石量90万吨，年产黄金约1.23吨，已于2023年投产；二期项目2024年4月投产，新增年处理矿石量90万吨，年产黄金约1.5吨，使2024年总产能达到约2.73吨，2024年前三季度已实现黄金产量约2.2吨，全年有望接近2.5吨 。三期项目（上库二期项目）目前正在建设中，预计投产后，2025年公司黄金年产量有望突破3吨 。
特变电工黄金项目未来发展前景较为乐观，原因如下：
- 产量增长潜力大：三期项目基建进度超预期，投产后将进一步释放产能。且随着勘探工作的推进，东杜奥巴侧翼和上库马尔克金矿的C1+C2资源储量有进一步增加的可能，为远期产量提升奠定资源基础。
- 成本优势显著：塔吉克斯坦金矿平均品位达3.78-3.83克/吨，远高于国内多数矿山，且采用“资源换项目”模式，使得综合开采成本低于行业平均水平，毛利率长期维持在50%以上。
- 金价高位支撑：全球经济不确定性、地缘政治风险及全球央行持续购金等因素推动金价上涨，若金价长期高于3000美元/盎司，特变电工金矿项目的单位利润将显著提升，盈利弹性增大。
根据特变电工的项目规划和相关信息，其未来黄金年产量情况如下 ：
- 2025年：三期项目（上库二期项目）投产后，公司黄金年产量有望突破3吨。保守估计为3吨，其中一期1.23吨，二期1.5吨，三期贡献0.27吨。
- 2026年：若三期项目完全达产，年产量预计在3.5-4.0吨；若新增部分勘探储量投入开发，年产量可能达到4.0-4.5吨。