天虹股份：5元低价零售股的转型求生记

在消费复苏缓慢的2025年，这家拥有46家购物中心、58家百货和106家超市的零售企业，正试图通过AI赋能与业态调改打破业绩僵局。

截至2025年9月下旬，天虹股份（002419）股价徘徊于5元区间，总市值约64亿元，在一般零售板块中位列24/59。这家在7省35市拥有广泛门店网络的零售企业，正面临营收增长乏力、单季净利润大幅下滑的挑战。

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01 业绩表现：增长乏力下的盈利困境

2025年上半年，天虹股份交出了一份营收微降、利润持平的成绩单。公司实现营业收入60.1亿元，同比下滑1.8%；归母净利润1.5亿元，同比基本持平。

更为严峻的是单季度表现。2025年第二季度，公司营收27.4亿元，同比下滑1.3%；而归母净利润仅277万元，同比大幅下滑40.8%。这一数据揭示了公司在消费环境偏弱背景下的经营压力。

从盈利能力看，公司毛利率为36.37%，同比下降0.66个百分点。尽管毛利率保持在较高水平，但下滑趋势仍反映出业态结构变化带来的压力。

公司的现金流状况优于利润表现。上半年扣非净利润1.26亿元，同比增长8.60%，显示主营业务盈利能力有所改善。此外，财务费用同比减少1777万元，主要得益于公司定期存款利息收入增加以及租赁负债利息支出减少。

02 业务转型：三大业态调改与数字化赋能

天虹股份的转型战略聚焦于三大业态升级与数字化转型。

在门店布局上，公司持续优化网络结构。截至2025年6月末，公司共经营46家购物中心、58家百货商店和106家超市，相比一季度分别净变动0家、-1家和-2家，显示出谨慎扩张的策略。

超市业态的调改成效最为显著。公司深化Sp@ce3.0品牌升级，上半年标准化调改厦门、南昌和深圳3家店，局部调改17家店。厦门五缘湾店、南昌朝阳洲店、深圳坂田店调改后三天销售额分别增长567%、281%、251%，其中深圳坂田店成为公司首个“AI+零售”试点门店。

购物中心近半数门店品牌换新率超过10%，重点调改了20余家门店。百货业态则积极向社区生活中心转型，深圳松柏天虹推进街区化2.0升级后，上半年客流同比增长19.3%、销售额同比增长4.2%。

数字化转型方面，公司线上业务稳步发展，上半年线上商品销售及数字化服务收入GMV达27.1亿元；天虹APP平台流量同比增长4.7%；数字化会员数超5300万，同比增长8.5%。

03 行业对比：中型零售商的中间困境

与同业相比，天虹股份在百货零售行业中处于中游位置。

从2025年第一季度数据看，天虹股份净利润1.51亿元，在百货零售行业41家公司中排名第5，仅次于重庆百货、大商股份、百联股份和红旗连锁。

营收规模方面，公司第一季度32.67亿元的收入在行业中排名第5，低于永辉超市、百联股份、家家悦和重庆百货，显示出公司在规模上已落后于头部企业。

在盈利能力上，天虹股份3.62%的净利率在19家主要百货企业中排名第一，显著高于行业平均水平，反映出公司相对较强的费用控制能力和经营效率。

然而，公司的总资产周转率仅为15.7%，在19家企业中排名第18位，资产运营效率偏低，这可能与公司较大的资产基数及较多的门店网络有关。

与王府井、武商集团等头部企业相比，天虹股份在市值和股价上明显落后。截至2025年第一季度，公司每股股价仅3.636元，在同行中处于较低水平。

04 战略亮点：AI赋能与数字产业发展

天虹股份最具想象空间的战略布局在于其AI赋能与数字产业发展。

公司旗下灵智数科加速推进“百灵鸟AI大模型”，融合DeepSeek等开源技术，升级AI拍小票、AI推荐、AI文案等AI+SaaS产品。2025年上半年，灵智数科外部业务收入同比增长174%，成为公司新的增长点。

智能用工平台“小活儿”进一步优化零工管理、招聘管理、排班管理“三大产品矩阵”，新签近80家企业客户，平台GMV同比增长120%，显著助力企业降本增效。

公司还上线鸿蒙端天虹APP，深度融入鸿蒙生态，拓展用户渠道，显示出在技术生态布局上的前瞻性。

在供应链层面，超市聚焦供应链端到端一体化数字化，构建正向研发的IPD商品开发及全仓店智能补货能力，融合大数据、AI、算法与模型，提升整体运营管理效率。

05 风险挑战：消费环境与股东减持

天虹股份面临的多重挑战不容忽视。

消费复苏不及预期是公司面临的主要风险。居民收入预期偏弱直接影响消费需求，2025年上半年公司购物中心、百货、超市同店营收分别下滑2.4%、9.4%、0.8%，反映出消费环境的压力。

股东减持计划可能对股价形成压制。2025年5月，公司公告持股5%以上的股东五龙贸易有限公司计划减持不超过3506.54万股，约占公司总股本的3.00%，这一减持计划已于6月23日启动。

股东户数大幅增加也值得关注。截至2025年5月20日，公司股东户数较5月9日增加8957户，增幅达23.03%，户均持股数量减少，可能意味着筹码分散化。

此外，公司业态升级进展也面临不确定性。传统零售企业的数字化转型需要持续投入，且效果需要时间验证，若进展不及预期，可能影响公司长期竞争力。

06 投资视角：低价股的价值重估可能

从投资角度看，天虹股份作为一只低价零售股，存在一定的价值重估可能。

机构对公司态度分化。近六个月累计共4家机构发布天虹股份的研究报告，预测2025年平均目标价6.60元，较当前股价有约20%的上涨空间。评级方面，2家机构认为“买入”，1家机构认为“优于大市”，1家机构认为“增持”。

长江证券预测，公司2025-2027年EPS有望实现0.11、0.15、0.19元，维持“买入”评级。而其他机构预测公司2025-2027年归母净利润为1.32/1.62/1.90亿元，对应PE为53/43/36倍。

公司目前的市盈率约36倍，在零售行业中处于较高水平，但若考虑到其科技属性及数字化转型潜力，这一估值或许具有合理性。

公司的净资产收益率（ROE）为核心的管理策略，以及持续优化的资源投入分配机制，有望提升整体资产周转效率与盈利能力，这些都是潜在的价值重估催化剂。

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天虹股份正处在传统零售企业转型的十字路口。一方面，公司面临营收增长乏力、消费环境疲软的挑战；另一方面，公司通过业态调改、AI赋能、数字化转型等措施积极应对。

天虹股份的关键观察点在于：同店营收能否改善、数字化转型能否持续产生效益、以及股东减持对股价的影响何时消化。若这些方面取得积极进展，这家5元低价零售股或许能迎来价值重估的机会。