妙可蓝多：奶酪龙头强势回归，净利润飙升86%背后的转型之路

一家曾依靠单一奶酪棒打天下的企业，如今正通过B端C端双轮驱动，重塑中国奶酪市场格局。

2025年上半年，妙可蓝多交出了一份令人瞩目的成绩单——净利润同比大幅增长86.27%，达到1.33亿元。这一强劲增长不仅体现了公司战略转型的成效，更向市场传递了一个明确信号：在经历了行业调整期后，这家奶酪龙头企业正在重新找回增长节奏。

更为难得的是，公司净利润增速远高于营收7.98%的增幅，揭示出妙可蓝多在产品结构优化和成本控制方面取得了实质性进展。从依靠单一奶酪棒到多元产品矩阵，从聚焦儿童市场到全场景覆盖，妙可蓝多的转型之路正逐渐收获成效。

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01 业绩表现：利润增速远超营收，盈利能力显著改善

仔细分析妙可蓝多2025年上半年的财务数据，可以发现多个积极信号。公司不仅实现了营业收入25.67亿元，同比增长7.98%，更在盈利能力上获得了显著提升。

毛利率提升至30.81%，同比增加0.91个百分点；归母净利率达到5.18%，同比提升2.18个百分点。这一改善主要源于高毛利的奶酪业务快速增长以及公司有效的费用控制。

公司的费用结构也呈现优化趋势。销售费用率同比下降2.26个百分点至17.37%，反映出公司在品牌影响力巩固后，逐步减少了市场投入。与此同时，管理效率持续提升，为利润增长释放了更多空间。

分季度看，公司第二季度营收13.34亿元，同比增长9.62%，增速较第一季度有所提升，显示增长动能正在加强。更值得关注的是，公司经营性现金流保持健康，为后续发展提供了充足的资金保障。

02 业务结构：奶酪核心地位强化，多元布局成效显现

妙可蓝多的业务转型战略在2025年上半年取得了明显成效。公司奶酪业务收入达21.36亿元，同比增长14.85%，占主营业务收入比例进一步提升至83.67%。这一数据印证了公司“聚焦奶酪”战略的正确性。

从产品系列来看，三大业务线呈现不同的增长态势：

即食营养系列收入10.83亿元，作为公司的传统优势领域，继续维持稳定表现。公司对儿童奶酪系列进行了全面升级，形成了覆盖多款不同形态产品的矩阵，全面覆盖儿童食用场景。

餐饮工业系列表现最为亮眼，收入8.16亿元，同比大幅增长36.26%。这一增长主要得益于百胜中国等大客户订单增长及国产奶酪渗透率提升。同时，该系列毛利率提升1.98个百分点，显示出良好的盈利改善趋势。

家庭餐桌系列收入2.36亿元，同比增长28.44%。马苏里拉与奶酪片销量持续增长，黄油表现优异，涂抹奶油奶酪则进一步丰富了家庭餐桌奶酪品类。

03 行业地位：市场占有率稳居第一，集中度持续提升

在中国奶酪市场竞争格局中，妙可蓝多继续保持领先地位。根据凯度消费者指数，在2025年上半年中国包装奶酪品牌销售额中，妙可蓝多奶酪市场占有率稳居行业第一。

回顾历史数据，妙可蓝多的市场地位一直较为稳固。2021年，公司市场份额达28.2%，到2023年仍保持25.3%的市场占有率，持续引领市场发展。与此同时，市场份额逐步向头部企业集中，行业竞争格局日益清晰。

与主要竞争对手相比，妙可蓝多展现出不同的竞争优势。伊利股份作为综合乳业巨头，2023年奶酪市场份额为10.1%，凭借其强大的渠道和品牌优势持续扩张。外资品牌百吉福市场份额为17.8%，仍然是中国市场的重要参与者。

从行业集中度看，2023年CR3（前三大品牌市场份额）为53.2%，显示出奶酪行业已经形成较为集中的竞争格局。随着国产奶酪进程的推进，国内品牌在成本控制和本土化创新方面的优势正逐渐凸显。

04 战略转型：B端C端双轮驱动，全场景覆盖加速

妙可蓝多正在从过去的“奶酪棒大王”向全场景奶酪供应商转型。公司战略明确划分为B端和C端两大方向：

在C端市场，公司践行 “一大场景、两大方向、三类人群” 的战略。一大场景是指家庭消费；两大方向分别为奶酪休闲和奶酪功能性产品的创新；三类人群是指对儿童、青年和中老年人群差异化、针对性的全年龄段覆盖。

在B端市场，公司主要围绕 “西快/中餐、茶咖、烘焙、酒店、工厂” 五大消费场景提供一系列专业产品。公司建立了近50人的专业B端研发团队，在全国布局多个应用研发中心，为客户提供定制化解决方案。

2025年上半年，公司继续深化与蒙牛的 “双品牌战略” ，整合后形成“妙可蓝多+蒙牛奶酪+爱氏晨曦”的多品牌矩阵。截至2025年6月30日，公司共有经销商6，551家，销售网络覆盖约80万个零售终端。

05 未来增长：原制奶酪打造新引擎，千亿市场可期

妙可蓝多未来的增长空间主要来自两大方面：原制奶酪的国产替代和奶酪应用的持续渗透。

在原制奶酪领域，国产化率预计仅不到20%，存在巨大的替代空间。妙可蓝多是国内为数不多掌握规模化生产原制奶酪技术的企业之一，公司在技术储备、奶源保障、客户渠道和定制化研发方面已构建起竞争壁垒。

从行业前景看，中国奶酪市场潜力巨大。妙可蓝多创始人柴琇在第十六届奶业大会上提出，中国奶酪市场有望达到千亿规模。随着与中国传统饮食文化的不断结合，奶酪的渗透率将持续提升。

机构对公司的前景也持乐观态度。中邮证券预计公司2025-2027年实现归母净利润2.50/3.41/4.55亿元，同比增长120.02%/36.46%/33.36%。东方证券则给予公司32.95元的目标价，维持买入评级。

06 风险挑战：竞争加剧与成本压力并存

尽管前景可观，妙可蓝多的发展仍面临多重挑战。

行业竞争加剧是最主要的风险。随着奶酪市场潜力的显现，越来越多的企业加入这一赛道。除伊利、蒙牛等国内乳业巨头持续加码奶酪业务外，众多区域性乳企也纷纷布局，可能导致行业价格战与产品同质化风险。

原材料成本波动始终是影响盈利能力的重要因素。虽然2025年上半年原材料采购成本下降助力了整体毛利率提升，但全球奶价波动风险依然存在。

市场需求变化也带来不确定性。消费复苏力度与消费者偏好变化可能影响公司产品销售。特别是原制奶酪的市场接受度提升速度存在不确定性。

此外，公司还面临食品安全风险，这对于食品企业来说是永远不能忽视的底线问题。

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妙可蓝多正处在战略转型的关键阶段。公司从过去依赖单一奶酪棒产品的模式，成功转向B端C端双轮驱动、全场景覆盖的综合奶酪供应商。2025年上半年净利润86%的强劲增长，充分证明了这一转型的初步成效。

随着中国奶酪市场渗透率的持续提升，以及公司在原制奶酪领域的技术突破，妙可蓝多有望在千亿规模的奶酪市场中占据更大份额。不过，也应清醒认识到行业竞争加剧与成本波动带来的挑战，密切关注公司新品推广进展与市场份额变化，以便做出更为理性的投资决策。

值得持续关注，择机建仓。