大连电瓷：海外突破能否重塑增长路径？

绝缘子行业领军者大连电瓷正面临业绩回调阵痛，2025年上半年净利润下滑超四成，但其海外市场的突破性进展与特高压建设红利仍提供了充足的发展韧性。

半年度报告显示公司上半年实现营业收入5.81亿元，同比增长2.16%；归母净利润4658.07万元，同比下降41.07%。

这份看似不尽人意的成绩单背后，隐藏着公司业务结构的积极变化——经营活动现金流净额大幅改善至7435.79万元，同比增加3.27亿元，同时公司海外订单创下历史同期新高。

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01 业绩短期承压：营收微增背后盈利下滑

2025年上半年，大连电瓷营收保持小幅增长，但净利润出现明显下滑。公司扣非净利润为4072.22万元，同比下降33.22%。

从单季度表现来看，2025年第一季度公司营收2.24亿元，同比增长30.60%，净利润2022.54万元，同比增长86.35%。但第二季度的业绩表现拖累了整体半年报数据。

盈利能力方面，公司2025年上半年的加权平均净资产收益率为2.68%，同比下降2.31个百分点。与此相对应，公司基本每股收益为0.11元，低于去年同期水平。

盈利下滑的背后，是公司营业成本的上升以及为应对特高压建设新高峰所做的产能准备。

02 业务布局：双轮驱动战略抵御市场波动

大连电瓷的业务布局正围绕国内外两个市场展开，形成了双轮驱动的发展格局。

国内市场方面，公司2025年上半年实施了陕北-安徽、阿坝-成都东、平圩电厂等线路的供货工作，并成功中标甘肃-浙江、烟威送出、大同-天津南等重大线路工程，上半年累计实现中标金额6.58亿元。

海外市场则展现出更强劲的增长势头，成为大连电瓷业绩攀升的新增长点。2025年上半年，公司在沙特市场取得直流产品认证，同时在韩国、泰国、意大利等市场实现产品批量交付。从订单来看，公司新签海外订单创历史同期新高，市场渗透率显著提升。

值得注意的是，公司曾回应投资者关于美国加征关税的疑问，表示“与美国之间的业务占比不足1%，因此关税事件对公司业务影响极小”，这为海外业务的稳健发展提供了保障。

03 产能与智造升级：迎接特高压建设新高峰

为迎接特高压建设新高峰，大连电瓷正加速产能扩张与智能制造升级。

公司的江西工厂二期建设已顺利完成并陆续投产，预计今年年底完成产能爬坡，标准设计产能将提升2万吨/年左右。这一产能扩张将为公司后续发展注入持续动力。

与此同时，大连工厂在上半年完成自动化改造升级，包括重建多座抽屉窑、新建阴干室并新增自主研发设备，显著提升生产保障能力。

数字化与智能化建设是大连电瓷提升核心竞争力的另一重要支柱。公司的江西工厂成功获评“省级先进智能工厂”，大连工厂的数智化改造也在加速推进。

此外，公司还充分发挥大连、福建、江西三地产业协同优势，统筹规划，合理调配资源，通过精细化管理及成本控制，实现产能优化配置与市场全面覆盖。

04 绿色转型：构建可持续发展竞争力

绿色转型是大连电瓷2025年上半年发展的一大亮点。

公司大连工厂已建成分布式光伏系统并实现并网，光伏自发自用比例达70%，在有效降低能源成本的同时，大幅减少了碳排放。

江西工厂则在已获“省级绿色工厂”基础上，集成光伏系统、储能设施和智能充电桩，构建起智慧微电网体系，将绿电自给率提升至80%以上，实现了清洁能源“自发自用、余电存储”的高效循环利用模式。

两地绿色能源系统的全面建成，标志着大连电瓷绿色能源创新试点成功落地，不仅强化了产业低碳化示范引领能力，也为拓展国际市场奠定了坚实基础。

05 财务健康：现金流改善与潜在风险并存

财务层面，大连电瓷在2025年上半年展现出一些积极信号，但也存在值得关注的风险点。

公司的经营性现金流净额大幅改善至7435.79万元，相比上年同期的-2.52亿元，实现了由负转正的重大转变。这一变化主要由于销售回款增加以及收到其他与经营活动有关的现金增长。

资产结构方面，截至2025年上半年末，公司应收票据及应收账款较上年末减少13.08%，货币资金较上年末增加15.19%。

但同时，公司的存货较上年末增加27.25%，短期借款较上年末增加61.02%，这些变化反映了公司为后续订单做备货准备的同时，短期偿债压力有所增加。

从偿债能力看，公司2025年上半年的流动比率为1.86，速动比率为1.22，处于相对稳健水平。

06 行业对比：特高压浪潮中的定位与机遇

与同行业企业相比，大连电瓷在特高压绝缘子领域具有一定的竞争优势。

从估值角度看，以2025年8月26日收盘价计算，大连电瓷市盈率约为25.09倍，市净率约2.56倍。

而行业平均市盈率为34.76倍，行业中值为34.53倍，表明公司估值低于行业平均水平。

在电网设备行业市盈率排名中，大连电瓷位列第50位，处于行业中游位置。

特高压建设进程的加速为公司提供了广阔空间。据行业数据，2025年国家电网与南方电网预计总投资达8250亿元，创下近十年新高。

此外，“十五五”期间特高压需求预计达35-40条，投资规模达到5000-6000亿元，远超过“十四五”期间的3800亿元。

07 未来展望：特高压与海外市场双线并举

展望未来，大连电瓷面临着多重发展机遇。

下半年行业迎来重大利好，雅鲁藏布江下游水电开发前期工作取得重要进展，总投资约1.2万亿元。

而大连电瓷曾深度参与三峡、白鹤滩等国家重大工程供货，并拥有百年行业深耕经验，有望高度受益。

海外市场方面，全球电网投资结构性变化为电力设备企业创造机遇。国际能源署最新报告显示，2024年全球电力消耗预计将增加近1100太瓦时，同比增长达到4.3%。

其中作为大连电瓷传统出口市场的东南亚、东盟区域电力电网相关投资呈现较好增长态势。

公司表示，未来将继续锚定“绝缘子产业绿色智能制造转型引领者”与“全球化经营战略先行者”的战略定位，把握机遇，巩固行业龙头地位。

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从短期看，大连电瓷需要应对净利润下滑和存货增加的挑战；从中长期看，公司在特高压领域的深厚积累与海外市场的突破性进展，为其提供了持续成长的动力。

随着特高压建设进程的加速推进和全球电网投资的持续增长，大连电瓷能否凭借其技术优势与产能布局，在激烈的市场竞争中赢得更大份额，仍需时间检验。