军工电子之振华科技：业绩短期承压，平台型龙头能否立于国产潮头？

营收24.1亿元，净利润3.12亿元，振华科技2025年上半年业绩呈现小幅下滑，但在军工电子国产化浪潮中，其平台型公司的优势与潜力依然值得关注。

2025年8月21日，振华科技发布了半年度业绩报告。公司上半年实现营业收入24.1亿元，同比下降0.83%；归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比下降25.74%。

这一下滑主要受产品结构变化、价格调整及防务产品收入确认进度等因素影响。作为中国电子信息产业集团下属的平台型上市公司，振华科技在军工电子领域的产品线覆盖广度与多项"卡脖子"技术的突破，使其在国产替代进程中占据有利位置。

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01 财务表现：短期承压，环比改善已现

振华科技2025年上半年的财务表现，反映了公司面临的阶段性挑战。

从营收角度看，公司24.1亿元的收入相比去年同期微降0.83%。更为明显的是盈利指标的下滑，公司净利润同比下降25.74%至3.12亿元，加权平均净资产收益率仅为2.09%。

从单季度数据来看，公司第二季度实现营收15.01亿元，环比增长6.05%，归母净利润2.53亿元，虽同比下降20.34%，但环比改善明显。这一趋势表明公司业绩可能已度过最低点，正在逐步回暖。

盈利能力方面，公司2025年第一季度的销售毛利率为42.49%，相比2024年有所下滑。东方证券分析指出，产品结构变化和价格因素导致毛利率下降是公司盈利下滑的主要原因。

02 业务布局：平台型公司的多元产品矩阵

振华科技的核心竞争优势在于其平台型公司的业务布局，产品涵盖基础元器件、集成电路、电子材料等众多领域。

公司的新型电子元器件业务占据营收的99.13%，成为绝对主力。在这一领域，公司下设十余家子公司，每家都在细分市场具有领先地位。

振华新云作为国内钽电容龙头，在军品市场上占有率始终保持在75%以上，在卫星、神舟飞船、月球探测器等高端领域占有率更是高达98%以上。

振华云科在军用电阻市场占有率超过80%，振华富则是国内军用电感核心供应商，2021年利润增速曾超70%。

在半导体业务领域，公司通过振华永光和振华微电子等子公司，在军用二极管、IGBT（绝缘栅双极型晶体管）等半导体分立器件领域具有较高市场占有率。公司的IGBT产品是军工全国产化唯一量产企业，作为导弹导引头芯片核心供应商，在军工领域具有不可替代的地位。

03 行业对比：规模领先与盈利差距

与军工电子行业其他企业相比，振华科技在多个维度上展现出不同的竞争优势。

从营收规模来看，振华科技在同行中保持领先地位。2025年上半年24.1亿元的营收，体现了公司作为平台型企业的规模优势。

在资产质量方面，振华科技表现突出。根据2025年一季报数据，公司在军工电子行业中的每股净资产达26.72元，位列行业第一。每股未分配利润14.12元，同样位居行业榜首，显示出公司丰厚的积累和强大的分红潜力。

从估值水平看，截至2025年4月29日，公司滚动市盈率为31.04倍，低于所处电子元件行业平均的53.69倍和行业中值的46.03倍，在行业中排名第61位。

与业务部分重叠的鸿远电子、宏达电子相比，振华科技的平台型布局使其产品线更加多元，客户覆盖更全面，在阻、容、感等细分领域竞争力强劲。

04 挑战分析：多重因素挤压利润空间

振华科技2025年上半年业绩下滑，是多种因素共同作用的结果。

防务产品收入确认有所放缓，影响了营收增长。2025年第一季度以来，防务市场景气度回升，军工电子需求明显好转，但由于公司品类较多，占比较高的组件和定制化产品生产和收入确认周期长，叠加行业收入确认延长，导致营收增速不及订单增速。

产品价格下降压力持续存在。公司在互动易回复中表示，其主要业务为新型电子元器件和现代服务业，其中新型电子元器件主要包括片式阻容感、半导体分立器件、机电组件等门类，这些产品面临市场竞争加剧带来的价格压力。

值得注意的是，公司2025年上半年发出商品6.67亿元，较期初大增42.27%。这一数据表明公司实际订单情况可能优于营收表现，随着这些商品在后期确认收入，公司营收有望改善。

此外，公司还面临资产和信用减值等风险，这些因素都可能对公司未来业绩造成影响。

05 未来展望：新增长点与资产注入预期

面对当前挑战，振华科技的业绩恢复与未来成长存在多重推动力。

公司在商业航天、低空经济、民用航空、新能源汽车等战略新兴领域的拓展成效显著。公司的产品已应用于低轨卫星，并为国产C919大飞机提供产品。

2025年上半年，公司锂离子电池产品已完成转型，消费类电池的主要客户包括安克、大疆等优质企业。

市场普遍预期，随着防务市场景气持续上行和收入确认转好，公司从第三季度开始收入规模有望持续好转。东方证券预测，公司2025-2027年EPS分别为1.93元、2.82元、3.37元，呈现逐步回升的态势。

另一个值得关注的亮点是公司的资产注入预期。振华集团旗下还有4家高端元器件国产替代的企业未注入上市公司，这些企业在军用FPGA、数据转换器芯片等高端领域具有国内领先的技术实力，为后续优质资产注入提供了想象空间。

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振华科技作为国内军工电子领域的平台型龙头企业，正经历业绩的阶段性调整。其24.1亿元的上半年营收规模体现了公司在市场中的体量与地位，但净利润的下滑也反映出公司在产品结构优化与成本控制方面面临的挑战。

短期来看，公司业绩的恢复依赖于防务领域订单确认的改善和新兴领域市场的放量；中长期看，公司在IGBT、FPGA等高端元器件领域的技术积累以及潜在的资产注入预期将决定其成长空间。

在军工电子国产化进程加速的背景下，振华科技凭借其多元化的产品布局和多项"卡脖子"技术的突破，有望在行业竞争中赢得更大份额，但其盈利能力的恢复程度仍需持续观察。