军工电子行业2025年中期回顾：业绩分化中寻觅真成长，自主可控主线依旧清晰

营收增速放缓至5.2%，净利润同比下降18.3%，军工电子行业2025年上半年整体承压，但细分领域的龙头们正凭借技术壁垒与新兴市场开拓，在行业分化中走出独立行情。

2025年上半年，军工电子行业在防务订单交付延迟、原材料成本上升的背景下，呈现出冰火两重天的发展态势。一方面，以航天电器为代表的龙头企业净利润大幅下滑；另一方面，鸿远电子等公司在高附加值领域取得了显著增长。

这种业绩分化揭示了行业当前的核心逻辑：短期业绩波动不改长期成长潜力，自主可控与技术升级仍是核心驱动力。

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01 行业透视：整体承压下的结构性分化

军工电子行业2025年上半年面临供需双重挑战。

需求端，防务产品验收周期普遍延长，导致收入确认延迟。航天电器上半年营收仅微增0.47%，但存货高达21.71亿元，发出商品达4.9亿元，充分反映了这一行业困境。

供给端，黄金等贵金属价格上涨显著推高了生产成本，叠加2021年募投项目转固后的折旧增加，进一步挤压了企业的利润空间。

在此背景下，行业企业呈现出三种不同的发展路径：

· 深度调整型：以航天电器为例，净利润同比下滑77.49%，受军品交付延迟和成本上升影响最为显著

· 稳健增长型：如鸿远电子，营收增长22.27%，净利润增长52.96%，产品结构向高附加值领域倾斜成效显著

· 复苏反弹型：以振芯科技为代表，营收增长36.44%，扣非净利润大幅增长82.37%，业绩从2024年的低谷快速恢复

02 财务分析：盈利能力与增长质量解析

从盈利能力看，各企业毛利率水平差异明显，反映出不同的产品结构和市场定位。

振芯科技毛利率高达61.54%，显示出其在高端集成电路和北斗导航领域的强势地位。鸿远电子毛利率提升6.32个百分点至45.72%，主要得益于高毛利自产业务占比提高。

在增长质量方面，现金流与净利润的背离值得关注。

振芯科技2025年上半年净利润6555.35万元，但经营活动现金流净额为-624.69万元，净利润与经营现金流出现明显背离。这种现象在行业内较为普遍，反映了军工企业回款周期长、营运资金占用高的特点。

研发投入强度决定长期竞争力。

2025年上半年，宏达电子开展11项自主研发项目，完成了CTK41B型多层片式瓷介电容器等产品贯标扩展。鸿远电子研发费用率保持在5.83%的较高水平。持续的研发投入为企业在新兴领域的拓展提供了技术储备。

03 业务布局：多元化战略与新兴领域拓展

面对传统防务市场的波动，各企业积极调整业务结构，布局新兴增长点。

· 巩固核心业务：鸿远电子瓷介电容器销售收入达5.36亿元，同比增长45.93%，占自产业务收入的80.72%。宏达电子高能钽混合电容器、高分子钽电容器等核心产品在国内处于领先水平

· 拓展新兴领域：航天电器加快布局新质装备、商业航天、超算、数据中心等战略新兴产业，相关订货同比增长超30%。振华科技在商业航天、低空经济、民用航空等战略新兴领域推广应用

· 军民融合协同：宏达电子采取 “高可靠+民用”双市场协同策略，客户覆盖车辆、飞行器、船舶、雷达等核心领域，同时民品业务收入持续上涨

04 技术实力：创新驱动构建核心壁垒

军工电子企业的竞争本质上是技术实力的较量，各企业在细分领域构筑了不同的技术壁垒。

鸿远电子已完成CT41A系列X8T芯片电容器等新品研发，硅基射频芯片、射频微系统陶瓷封装外壳实现小批量供货。公司参与制定《低温共烧陶瓷滤波器》团体标准，电磁兼容实验室通过CNAS复审。

宏达电子通过导入MES智能制造系统与ERP资源管理系统，构建数字化生产管控体系，提升生产效率与管理精细化水平。公司以钽电容器为起点，逐步拓展至非钽电容及模块业务，从单一元器件向多品类、集成化解决方案升级。

振芯科技在高性能集成电路、北斗导航综合应用、机器感知与智能化等领域持续投入，2025年上半年在建工程较期初增长342.41%，显示公司正在积极扩张产能。

05 企业对比：各细分领域的领军者

将各家军工电子企业置于行业坐标系中，可以更清晰地看到它们的市场定位与竞争优势。

平台型龙头：振华科技作为军品元器件平台型公司，品类多、客户覆盖全，在阻、容、感等细分领域竞争力强。虽然2025年上半年营收同比下降0.83%，但公司在半导体业务占比不断提升，持续推进高端市场国产化。

细分领域专家：鸿远电子在高可靠瓷介电容器市场地位巩固，自产业务收入占比提升至65.34%，产品结构向高附加值领域倾斜。宏达电子拥有十多条国内先进生产线，其高能钽混合电容器、高分子钽电容器等核心产品处于国内领先水平。

技术突破先锋：振芯科技在高性能集成电路和北斗导航领域技术优势明显，2025年上半年扣非净利润同比增长82.37%，业绩快速恢复。公司在建工程大幅增长，预示着未来产能扩张和发展潜力。

战略转型代表：航天电器虽然短期业绩承压，但公司正加快培育新赛道，在商业航天、超算、数据中心等战略新兴产业快速拓展。公司推行全面预算管理，管理费用同比下降12.18%，销售费用同比下降26.04%，显示出卓越的成本控制能力。

06 未来展望：机遇与挑战并存

展望2025年下半年及更长远未来，军工电子行业面临多重发展机遇。

· 防务市场复苏：随着“十五五”规划落地，航天景气度有望反转，装备信息化建设持续推进。振华科技预计从第三季度开始收入规模有望持续好转

· 新兴产业驱动：商业航天、低空经济、数据中心等新兴领域需求旺盛，为行业增长提供新动能。航天电器在数据中心领域提供高速互连、设备供电连接器、液冷板组件连接器等核心部件，未来市场空间巨大

· 国产化进程加速：在高可靠电子元器件国产化进程加速的背景下，龙头企业有望进一步巩固优势。鸿远电子、宏达电子等技术领先企业将直接受益于这一趋势

然而，行业也面临不可忽视的挑战：

· 应收账款高企：鸿远电子应收账款达15.51亿元，同比增长34.02%。振芯科技应收账款占总资产比例高达40.08%，持续增长

· 产品降价压力：军品采购价格面临下行压力，可能影响企业未来盈利能力

· 技术迭代风险：MLCC、半导体等技术更新速度较快，企业需要持续加大研发投入以保持技术领先

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军工电子行业的竞争，本质上是一场关于技术、效率与战略眼光的综合较量。短期内，行业仍将处于业绩分化的格局，企业的战略选择与执行能力将决定其在下一轮增长中的位置。

我们需要穿透短期业绩波动的迷雾，关注企业的技术储备、产品结构优化进展以及新兴领域的拓展成效。那些能够在行业调整期坚持技术创新、优化业务结构、控制经营风险的企业，有望在行业复苏时占据更有利的位置。