中国联通、中国电信与中国移动：三巨头角力，谁是最具投资价值？

通信行业竞争进入新阶段，三大运营商正从传统通信服务商向综合信息服务商转型，不同的战略选择将决定其未来的投资价值。

2025年上半年，三大电信运营商交出了各具特色的成绩单。中国移动以5438亿元的营运收入和842亿元的净利润稳坐头把交椅；中国电信实现营收2715亿元，净利润230亿元；中国联通营收突破2000亿元，利润总额177亿元。

在5G投资高峰过后，三大运营商正将战略重心转向云计算、大数据、人工智能等新兴业务，呈现出不同的增长逻辑和发展潜力。

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01 财务实力：规模与增长的权衡

从财务指标看，三大运营商呈现出清晰的梯队格局。

中国移动在营收、净利润和用户规模上均保持绝对领先。2025年上半年，公司通信服务收入达4670亿元，股东应占利润842亿元，同比增长5.0%。移动客户数高达10.05亿户，5G网络客户达5.99亿户，渗透率59.6%。

中国电信处于中间位置，经营收入2715亿元，净利润230亿元，同比增长5.5%。公司移动用户数4.33亿户，宽带用户1.99亿户。

中国联通规模相对较小，但增长态势良好。营业收入突破2000亿元，利润总额177亿元，同比增长5.2%。公司联接用户规模突破12亿，移动和宽带用户净增超过1100万，创近年同期新高。

在盈利能力方面，中国移动的EBITDA率达到34.2%，继续保持全球运营商领先水平。中国电信EBITDA为806亿元，同比增长4.9%。

02 业务结构：传统业务与创新引擎的协同

三大运营商的业务结构转型成效，直接关系到其未来成长性。

中国移动的数字化转型收入达1569亿元，同比增长6.6%，占通信服务收入比重提升至33.6%。家庭、政企和新兴市场业务收入占比达47.6%，同比提高2.6个百分点。

移动云收入561亿元，同比增长11.3%；5G专网收入61亿元，同比增长57.8%。

中国电信的产业数字化收入达到749亿元，已成为重要的增长引擎。天翼云收入573亿元；智能收入63亿元，同比增长89.4%；安全收入91亿元，同比增长18.2%。

值得注意的是，公司量子收入同比增长171.1%，展现出在前沿技术布局上的成效。

中国联通的算网数智收入达到454亿元，占比提升到26%。联通云收入376亿元；数据中心收入144亿元，同比增长9.4%。

公司战略性新兴产业收入占比已提升至86%，成为高质量发展的新动能。

03 技术创新：面向未来的战略布局

在科技创新方面，三大运营商均加大了投入力度，布局未来竞争核心能力。

中国移动累计开通5G基站超259万个，建成首个6G小规模试验网。可调度智算规模达61.3 EFLOPS，其中自建智算规模33.3 EFLOPS。

公司成立中移九天人工智能科技公司，“九天”通专大模型矩阵升级到3.0，布局超50款行业大模型。

中国电信构建了以第一科技“息壤”为核心的智能云体系，自有及接入算力总规模达77 EFLOPS。

公司打造全模态、全尺寸、全国产星辰大模型，深入推进“人工智能+”行动，围绕21个重点领域打造160余个AI应用。

中国联通打造多模共生的元景大模型，开放“元景万悟”智能体开发平台。在工业制造、经济运行、城市治理、医疗健康等重点领域，人工智能规模化商业化应用成效初显，构建30多个可信数据空间，打造上百个AI智能体。

公司研发费用同比增长16%，加强6G、具身智能、量子科技等前沿布局。

04 股东回报：股息收益的价值吸引力

对于稳健型投资者而言，股息回报是重要的投资考量因素。

中国移动宣布2025年中期股息为每股2.75港元，同比增长5.8%，并承诺全年现金分红比例进一步提升。汇丰研究预测，中国移动今年股息回报率可高达6.4%，为同业之冠。

中国电信董事会决定2025年继续派发中期股息，以现金方式分配的利润为上半年股东应占利润的72%，即每股0.1812元（含税），同比增长8.4%。

公司拟将2025年度现金分配利润占股东应占利润的比例较2024年度进一步提升。

中国联通今年将继续派发中期股息，每股拟派0.1112元（含税），同比提升16.0%。汇丰研究预测，虽然中国联通股息增长速度为三大电讯商中最快，2024至2027年股息年均复合增长率达10%，但维持其“持有”评级。

05 机构观点：市场偏好与投资逻辑

从机构投资者的视角看，三大运营商的价值主张各有侧重。

汇丰研究将中国移动列为行业首选，评级从“持有”上调至“买入”，预测其股息回报率高达6.4%。该行认为，云业务规模扩大将推动中国移动及中国电信EBITDA利润率改善。

对于中国电信，汇丰研究维持“买入”评级，预计今年股息回报率达5.3%。该行认为，在云服务、数据中心、大数据等工业互联网产业推动下，中国电信服务收入增长预期加快。

对于中国联通，汇丰研究维持“持有”评级，主要由于“盈利是受到一次性非经营项目所推动”。虽然预期中国联通股息增长速度为三大电讯商中最快，但该行对其投资价值持相对谨慎态度。

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结论：三强争霸，各有所长

综合来看，三大电信运营商各有投资价值主张：

· 中国移动是稳健收益投资者的首选，拥有最强的财务实力、最高的股息收益率和最完善的业务布局，可作为电信行业投资的核心配置。

· 中国电信在成长与收益之间取得了较好平衡，产业数字化业务快速成长，量子科技等前沿布局具有先发优势，适合追求稳健增长与合理股息兼备的投资者。

· 中国联通则更具转型弹性，战略性新兴产业收入占比最高，业绩改善空间较大，适合愿意承担一定风险、博取转型成果的投资者。

从长期投资角度看，中国移动因其稳固的行业地位、优异的盈利能力和慷慨的股息政策，最具投资价值。特别是对于风险承受能力较低的投资者，中国移动提供了难得的兼顾安全性与收益性的投资选择。

当然，投资决策还需结合个人风险偏好、投资期限和收益目标综合考虑。建议密切关注三大运营商在数字化转型、人工智能布局和新兴业务进展，动态调整投资策略。