神思电子：营收激增背后的现金流困境，AI转型能否破局？

在数字经济的浪潮中，神思电子凭借AI+智慧城市业务实现了营收的倍增，但背后隐藏的现金流危机和持续的亏损，让这场转型充满悬念。

2025年上半年，神思电子交出了一份令人喜忧参半的成绩单：营收同比猛增176.30% 至1.92亿元，创下历史新高，但净利润仍亏损5881.82万元。 更值得关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额急剧下降108.07% 至-3.56亿元，揭示出营收高增长背后潜在的财务风险。

---

01 业务转型：智慧城市成为新引擎，低空经济开辟新赛道

神思电子的业务结构正经历深刻变革。AI+智慧城市业务已成为公司绝对的主力板块，2025年上半年实现收入1.42亿元，同比激增414.01%，占总营收比例高达74.07%。

这一业务爆发式增长得益于公司“一体两翼”战略的持续推进。 公司依托“神思云脑”、“数算法全要素融合调度平台”等核心技术，深度赋能城市安全、交通优化及数据要素流通。

在低空经济这一新兴领域，公司推出了重量仅180克、可搭载100TOPS算力的低空自主智能体。 这一产品融合5G、自组网、卫星通信三网，实现无缝衔接，内置AI模型，结合时空感知能力，打造“具身智能、四维智能、自主决策”三大能力。

智慧医疗业务同样表现亮眼，报告期内实现收入3294.82万元，增长84.07%。 公司推出的“医保+全流程就医”解决方案在全国范围内推广，智能终端覆盖诊前、诊中、诊后全链条。

相比之下，公司传统的身份认证业务实现营业收入1236.2万元，较上年同期下降41.98%，显示出公司业务重心已明显转向AI驱动的新兴领域。

02 财务透视：增长背后的隐忧，现金流危机凸显

神思电子2025年上半年的财务表现可谓“喜忧参半”。

从盈利能力看，公司毛利率为23.05%，同比提升12.65个百分点，净利率为-31.92%，同比改善72.88个百分点。 按单季度数据看，第二季度营业总收入1.11亿元，同比上升124.47%，第二季度归母净利润-2998.42万元，同比上升18.19%。

然而，公司现金流状况持续恶化。经营活动产生的现金流量净额为-3.56亿元，较上年同期的-1.71亿元减少108.07%。 这也是公司经营活动净现金流持续第三年为负数。

更令人担忧的是，截至报告期末，公司应收账款余额达2.41亿元，较上年末的1.94亿元增加了24.52%。 这一数字已达到公司净利润的1478.56%，显示出公司回款压力巨大。

同时，公司存货期末余额为2.87亿元，较上年末的2.36亿元增长22.06%，主要原因是存货储备增加。 若市场需求不及预期或产品更新换代，存货可能面临减值，影响公司利润。

03 战略布局：政策东风已至，技术场景深度融合

神思电子正积极把握数字经济时代的政策机遇。近年来，国家高度重视软件与信息技术服务和数字经济发展，多项政策为行业发展提供有力支撑。

《2025年数字经济发展工作要点》《低空经济高质量发展政策》均明确指出人工智能与产业融合，为公司“数据要素流通”“低空经济”布局直接受益。

在技术层面，公司持续打造与升级数算法全要素融合调度平台（SSP）、全息数据超融合计算平台等平台产品，打破行业数据孤岛，赋能10余个城市的数字化治理。

在智慧供热领域，智慧供热大脑完成阀门体检算法、PID自整定、能耗分析三大核心功能升级，智能化水平与用户体验显著提升，已在试点项目稳定运行两季。

在数据要素领域，公司数据治理工具通过构建数据DNA图谱等方式深度挖掘数据资产价值。 公司深知，在数字经济时代，数据已成为新的生产要素，其价值挖掘和变现能力将直接决定企业的未来发展。

04 同业对比：规模尚小，差异化求生存

与行业领军企业相比，神思电子在规模上仍存较大差距。公司2025年上半年1.92亿元的营业收入，在行业内排名第64位，远低于行业均值25.44亿元，与龙头企业浪潮信息801.92亿元的营收规模更是相去甚远。

从盈利能力看，公司-12.07%的净资产收益率在行业内排名第79位，低于行业平均的-0.48%。 公司的销售毛利率为23.05%，在行业内排名第70位，低于行业均值36.31%。

证券之星估值分析提示，神思电子行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。 综合基本面各维度看，股价偏高。

面对激烈竞争，神思电子选择了一条差异化发展路径：不像传统硬件厂商那样专注于设备大规模量产，而是依托其在身份认证领域的积累，向AI+行业解决方案转型。

公司在智慧城市、智慧能源、智慧医疗及身份认证领域形成协同效应，主要服务于能源、政务、医疗、应急、金融及公安等行业客户。 这种深耕垂直领域的策略，使其在特定细分市场建立起一定的竞争优势。

05 风险挑战：财务隐忧不少，未来发展存疑

神思电子未来发展面临多重挑战。

从资金压力与安全维度看，公司现金比率仅为0.21，低于0.25的警戒线。 更为严峻的是，公司CFO、CFI、CFF均为负，报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负。

这种状况意味着企业经营活动、投资活动和筹资活动都未能产生净现金流入，通常被认为是财务危机的预警信号。

从运营效率层面看，公司预付账款较期初增长371.9%，远高于营业成本167.31%的增速。 同时，其他应收款/流动资产比值持续增长，近三期半年报分别为0.65%、12.8%、16.87%，持续上涨。

这些指标异常表明公司在资金管理和内部管控方面可能存在薄弱环节。

此外，公司还面临技术适配性不足、场景落地缓慢等风险。 在竞争激烈的软件与信息技术服务行业，公司研发费用为0.36亿元，较上年同期的0.38亿元下降7.35%。

这一研发投入的下降，可能影响公司未来的技术创新和竞争力维持。

---

神思电子站在数字化转型的十字路口。一方面，公司抓住了AI+智慧城市的风口，实现了营收的爆发式增长；另一方面，现金流持续为负、应收账款高企等财务问题，成为其可持续发展的潜在隐患。

在数字经济新基建浪潮中，公司凭借全域布局与创新产品，正加速成为行业智能化转型的标杆力量。 但是，能否在激烈的市场竞争中解决财务健康问题，实现从“规模增长”到“质量增长”的转变，将决定神思电子能否真正赢得未来。