克来机电：业绩承压中寻突破，工业机器人龙头的转型阵痛

作为工业机器人系统集成领域的龙头企业，克来机电在2025年上半年仍未能摆脱营收利润双降的困境，但其在新能源汽车电子与半导体设备领域的布局正悄然打开新的增长空间。

2025年上半年，克来机电交出了一份营收下滑、盈利承压的成绩单。公司实现营业收入2.30亿元，同比下降4.36%；归属于上市公司股东的净利润为1946.61万元，同比下降21.49%；扣非归母净利润1489.58万元，同比下降32.90%，这已是公司连续多个季度业绩下滑。

这一业绩表现背后，反映了公司面临的行业需求波动与自身业务转型的双重挑战。值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额却大幅恶化至-593万元，同比下降110.9%，这一反差凸显了公司在回款管理上正面临压力。

---

01 财务表现：营收利润双降背后的结构变化

克来机电2025年上半年业绩呈现出“营收降、利润降幅更大、现金流恶化”的复杂特点。

公司营业收入已连续多期持续下滑，从业务结构看，汽车零部件业务收入较上年同期有所减少，主要影响因素包括市场需求波动和客户销售计划变化。 这种下滑趋势在行业内并非孤例，但克来机电的下降幅度明显高于行业平均水平。

从单季度表现来看，公司第二季度业绩略有回暖但动力不足。第二季度公司营业收入为1.49亿元，同比上升4.5%；但归母净利润1025万元，同比下降24.5%。 这种“增收不增利”的现象反映出公司盈利能力面临结构性挑战。

盈利能力的下滑在毛利率指标上表现得更为明显。2025年上半年，公司毛利率为21.90%，同比下降2.33个百分点；净利率为8.42%，较上年同期下降1.83个百分点。从单季度指标来看，2025年第二季度公司毛利率降至19.16%，净利率降至6.83%，环比下降明显。

02 盈利能力：成本压力与费用结构失衡

深入分析克来机电的盈利能力，可见其正面临毛利率下滑与收益质量下降的双重压力。

公司毛利率下降主要源于两方面：一方面是市场竞争加剧带来的产品定价压力，另一方面是原材料成本上升对利润空间的挤压。 在工业机器人行业，核心零部件和电子元件的价格上涨已对全行业盈利能力产生普遍影响。

公司的费用结构也出现失衡迹象。2025年上半年，公司期间费用为3414.69万元，期间费用率为14.87%，虽较上年同期下降0.76个百分点，但内部结构变化显著。 其中，销售费用同比增长0.62%，财务费用同比增长67.06%，而管理费用同比下降16.63%，研发费用同比下降12.90%。

研发投入的下降尤其值得关注，从上年同期的较高水平下降12.90%，主要由于上年同期在装车机器人系统系列产品型号拓展和批产工程化研发方面投入较大。 在技术密集的工业机器人行业，研发投入的持续性与竞争力密切相关，这一变化可能影响公司长期发展后劲。

03 财务健康：现金流恶化与应收账款高企

从财务安全角度看，克来机电面临现金流恶化与应收账款高企的双重挑战。

公司的经营活动现金流状况急剧恶化。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-593万元，同比大幅下降110.9%。 每股经营性现金流为-0.02元，同比减少110.92%。 这种恶化主要源于客户增加票据结算比例，导致销售商品、提供劳务收到的现金减少。

更值得关注的是公司的应收账款状况。截至报告期末，公司应收账款达1.52亿元，同比增长13.08%。当期应收账款占最新年报归母净利润比例高达275.25%，提示回款周期或信用政策需关注。 在营收下滑的背景下，应收账款的增加意味着公司回款压力加大，资产质量面临挑战。

公司的偿债能力指标则相对稳健。截至二季度末，公司总资产12.35亿元，归母净资产为11.21亿元，较上年度末增长0.9%。 货币资金为3.57亿元，同比增长4.92%，现金资产较为健康。 然而，现金流量的恶化仍是公司短期需重点关注的风险点。

04 业务结构：双主业承压与新领域拓展

克来机电的业务结构以汽车零部件与智能装备双主业为核心，两大业务板块在2025年上半年均面临不同程度压力。

从收入构成看，汽车零部件业务实现收入1.4亿元，占总收入60.99%，毛利率为20.52%；智能装备产品收入8710.14万元，占比37.92%，毛利率为22.87%；其他业务收入占比1.09%。 汽车零部件业务作为公司主营收入核心，其收入下滑是拖累整体业绩的主因。

在订单方面，2025年上半年公司智能装备业务新签订单为1.28亿元，较上年同期略有减少，这些订单主要集中在新能源汽车电子的装配和测试生产线。 与此同时，汽车零部件业务的具体销量为：燃油分配器69.88万件、燃油管69.82万件、冷却水硬管76.81万件、空调管7.49万件。

面对传统业务下滑，公司正积极拓展新业务领域。公司持续推进扁线电机、PCBA测试、电子泵阀测试等技术研发，并拓展半导体胶带制备设备和医用包材装备领域。 此外，公司还推进生成式AI在智能装备中的应用，上半年获专利13项，其中发明专利5项。

05 行业对比：工业机器人领域的中游竞争者

将克来机电置于整个工业机器人行业背景下观察，其市场地位与业绩表现呈现出中型企业的典型特征。

在工业机器人行业，克来机电被市场视为工业机器人龙头股之一。 然而，与行业真正的巨头相比，克来机电的规模明显偏小。2025年上半年，公司净利润1946.61万元，在行业内排名44/85，远低于行业平均的9383.38万元，与龙头股汇川技术29.68亿元的净利润相比差距巨大。

从每股收益看，克来机电2025年上半年为0.07元，在行业中排名46/85，低于行业平均的0.15元，与行业龙头奥普特1.2元的每股收益相比差距明显。 这反映了公司为股东创造价值的能力在行业中处于中下游水平。

与业务模式相似的拓斯达、机器人等工业机器人企业相比，克来机电的业绩表现也存在差距。据东方证券研报分析，克来机电面临“短期芯片供给短缺拖累盈利增长”的困境，这一问题在整个工业机器人行业普遍存在，但克来机电受到的影响更为明显。

从估值角度看，克来机电目前市盈率（TTM）约为98.14倍，市净率（LF）约为4.65倍，市销率（TTM）约为9.15倍。 这一估值水平在行业内属于较高水平，反映了市场对公司未来发展的预期，但也增加了投资风险。

06 未来展望：挑战与机遇并存

克来机电未来的发展路径充满挑战，但也存在转型突破的潜在机遇。

从挑战来看，公司需要应对营业收入持续下滑的趋势，改善盈利能力下降的状况，缓解现金流压力，并加强应收账款管理。 特别是在主营业务方面，公司面临“众源汽车零部件配套量低于预期”、“汽车自动化设备配套量低于预期”、“热泵空调管路配套量低于预期”等多重风险。

从机遇角度看，公司在新能源汽车电子领域的布局与行业发展趋势相符，可能带来新的增长点。 东方证券研报指出，公司“强化多项新领域发展布局，未来收获可期”，并“积极发挥与上海众源业务协同，提升众源盈利能力”。 这些举措如能顺利推进，将有助于公司摆脱当前困境。

机构对克来机电的未来仍保持一定信心。东方证券维持公司“买入”评级，目标价格为37.1元，与2025年5月的最新价25元相比，有48.4% 的上涨空间。 近一个月公司获得8份券商研报关注，其中买入5家，增持2家，显示专业机构对公司转型前景的认可。

---

作为工业机器人系统集成领域的重要企业，克来机电正经历转型阵痛期。公司当前面临的营收下滑与盈利下降问题，反映了其在适应市场变化、调整业务结构过程中的挑战。

尽管公司在新能源汽车电子与半导体设备领域的布局为其长期发展提供了潜在机遇，但短期内能否有效扭转经营困境，仍需观察其业务调整成效与市场需求的匹配程度。在工业自动化行业整体转型的背景下，克来机电能否凭借其在工业机器人领域的技术积累与管理改善，在激烈竞争中找回增长轨迹，将是决定其未来价值的关键。