顺控发展：业绩稳健的环保公用事业平台，静待价值重估

在环保行业整体承压的背景下，这家以供水、固废处理为核心的公用事业企业凭借其稳定的现金流与区域垄断优势，正通过新能源等新兴业务寻求增长突破。

顺控发展在2025年前三季度展现出 “营收稳健增长，盈利短期承压” 的态势。公司实现营业收入28.45亿元，同比增长6.47%；归母净利润4.44亿元，同比下降5.61%；扣非净利润4.36亿元，同比下降6.29%。单季度来看，公司第三季度营收10.16亿元，同比增长8.44%；净利润1.60亿元，同比下降7.51%，显示出短期内盈利修复仍面临压力。

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01 财务表现：现金流优异，盈利短期波动

顺控发展2025年前三季度的财务数据呈现出 “收入稳增、利润微降、现金流优异” 的特点。公司毛利率为31.15%，同比下降2.12个百分点；净利率为15.61%，同比下降2.02个百分点。这种盈利能力的小幅下滑主要源于能源、原材料等成本上涨以及新项目投产初期的运营压力。

现金流状况表现亮眼。前三季度经营活动产生的现金流量净额高达9.76亿元，同比增长15.23%，远超净利润规模。每股经营性现金流达1.59元，同比提升15.23%，充沛的现金流为公司业务拓展和股东回报提供了坚实保障。

费用管控成效显著。前三季度期间费用率为12.62%，同比下降0.68个百分点。其中财务费用同比下降18.47%，主要得益于有息负债的优化和融资成本的降低。管理费用率保持稳定，显示出公司良好的运营效率。

值得关注的是，公司资产负债率为57.42%，在公用事业行业中处于合理水平。在建工程较年初增长35.67%，主要系固废处理、新能源等项目投入增加，反映出公司正处于业务扩张期。

02 业务结构：公用事业为基，新兴业务为翼

顺控发展已形成 “供水业务为核心，固废处理为重点，新能源为补充” 的业务格局。

供水业务是公司的压舱石业务，在佛山市顺德区具有区域性垄断优势。截至2025年上半年，公司日供水能力达146万立方米，供水范围覆盖顺德区全部8个镇街。该业务为公司提供了稳定的现金流和盈利基础。

固废处理业务已成为重要的增长引擎。公司通过子公司顺控环境投资运营垃圾焚烧发电项目，已建成处理规模3,000吨/日，年处理生活垃圾约100万吨，年发电量约4亿度。2025年上半年，该板块收入同比增长超过15%，毛利率保持在35%以上。

新能源业务是公司重点培育的新增长点。公司积极布局光伏发电、储能、充电桩等领域，2025年上半年新增投产分布式光伏项目5个，总装机容量约15兆瓦。此外，公司还探索氢能、综合能源服务等新兴领域，为长期发展奠定基础。

从收入构成看，公司业务结构持续优化，供水业务占比逐步下降，固废处理和新能源业务占比提升，增强了公司抵御单一业务风险的能力。

03 行业地位：区域龙头优势明显

在公用事业行业中，顺控发展展现出 “区域垄断性强，盈利能力突出” 的特点。

从营收规模看，公司28.45亿元的前三季度营收在行业45家公司中排名第18位，低于行业平均的47.32亿元，但高于行业中位数的21.16亿元。

公司的净利润表现相对更优，4.44亿元的净利润在行业中排名第14位，优于营收表现。这与公司31.15%的毛利率相关，虽略低于行业平均的33.28%，但在区域公用事业公司中处于较高水平。

与同业上市公司相比，顺控发展的核心优势在于其 “公用事业+环保”的协同效应。相比单纯的供水企业或固废处理企业，公司能够提供城市环境综合治理的一站式服务，在市政基础设施领域形成了差异化竞争力。

在股东背景方面，公司实际控制人为顺德区国有资产监督管理局，强大的国资背景为公司获取区域特许经营权、参与重大项目建设提供了有力支持。

04 同业对比：稳中求进的区域环境服务商

与同处粤港澳大湾区的环保公用事业企业相比，顺控发展呈现出独特的发展路径。

相较于兴蓉环境（营收59.18亿元）和瀚蓝环境（营收112.33亿元）等全国性布局的企业，顺控发展的业务更集中于佛山市顺德区，区域特征明显。这种深度扎根区域的策略虽然可能限制扩张速度，但有利于形成稳定的客户关系和精准的服务能力。

在盈利能力方面，公司15.61%的净利率高于兴蓉环境的21.12%，但低于瀚蓝环境的12.23%，处于行业中上游水平。这反映出公司在成本控制和运营效率上的均衡表现。

从成长性指标看，公司前三季度6.47%的营收增长率与行业平均水平基本持平，但低于部分积极拓展全国市场的同业公司。这表明公司采取的是相对稳健的发展策略，更注重增长质量和风险控制。

在估值水平方面，公司当前市盈率约为12.35倍，市净率约1.24倍，与行业平均水平相当，反映出市场对公司稳健特性的认可，但也包含了对公司增长潜力的保守预期。

05 风险挑战：增长瓶颈与成本压力并存

顺控发展在未来发展中面临多重挑战。区域增长瓶颈是公司需要关注的重要问题。作为深度扎根顺德区的公用事业企业，公司业务发展与当地经济增长和人口流入密切相关，若区域发展放缓，可能制约公司传统业务的增长空间。

成本控制压力同样不容忽视。电力、化学品、人工等成本要素价格呈上涨趋势，对公司盈利能力形成持续压力。如何在保障服务质量的同时有效控制成本，是公司需要长期面对的课题。

新业务培育风险是另一项值得关注的挑战。新能源、环境治理等新兴业务虽然前景广阔，但技术路线、市场环境、政策支持等方面存在不确定性，投资回报周期也相对较长。

此外，公司还面临行业政策变化的风险。环保标准提升、价格管制调整、补贴政策变动等都可能对公司经营造成影响。

06 未来展望：稳健经营与有序拓展并重

展望未来，顺控发展的发展机遇与挑战并存。机构对公司的前景持稳健乐观态度，认为公司有望在夯实主业的基础上实现有序拓展。

粤港澳大湾区建设为公司提供了重要发展机遇。作为大湾区重要节点城市，佛山市的基础设施建设、环境治理需求持续增长，公司凭借区域优势和国资背景，有望深度参与相关项目。

业务协同拓展将成为公司重要增长路径。公司依托供水业务积累的客户资源和管网资产，可向水质净化、工业污水处理、市政管网运维等业务延伸，进一步提升单客户价值贡献。

绿色能源转型也将为公司注入新动力。随着“双碳”战略深入推进，公司在分布式光伏、储能、充电桩等领域的布局有望逐步贡献业绩，并与传统业务形成协同效应。

从股东回报角度看，公司稳定的盈利能力、充沛的现金流和适中的分红比例（近年股利支付率约30%），为投资者提供了可预期的现金回报，具备典型的“价值股”特征。

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纵观顺控发展的发展现状，公司正处在 “稳健经营与有序拓展” 的平衡发展阶段。短期内，盈利能力的修复和成本控制是重要任务；长期看，公司在粤港澳大湾区的区位优势、公用事业业务的稳定现金流以及新兴业务的培育突破，为其提供了持续发展的坚实基础。

顺控发展适合那些 “追求资产稳健增值，重视股息收益和风险控制，对公用事业行业特性有较好理解的长期投资者” 。需重点关注公司新业务拓展成效、成本管控能力以及区域经济发展态势，这些指标将是判断公司能否实现内涵式增长和价值重估的关键。在当前市场环境下，这家稳健经营的区域公用事业龙头，正以其独特的业务模式和可靠的股东回报，展现出区别于高波动成长股的投资价值。